行情早知道2025年3月28日

天富头条：

棕榈油缘何跳涨？烧碱能不能抄底？

棕榈油缘何跳涨？

据外媒报道，马来西亚棕榈油期货周四连续第二个交易日上涨，追随大连市场的强劲走势，因中加贸易变化，中国转向采购棕榈油。

“由于中加菜籽油贸易受阻，棕榈油价格得到支撑。因此，中国转向采购棕榈油。”一位吉隆坡交易商表示。

印尼贸易部公布的一项监管规定显示，印尼已将4月份的毛棕榈油参考价格上调至每吨961.54美元。在新参考价格下，4月毛棕榈油出口关税将为124美元/吨。印尼目前还对毛棕榈油征收7.5%的出口专项税，精炼棕榈油产品的出口专项税税率按参考价格的3%至6%征收。

烧碱能不能抄底？

摘要：

烧碱本周开始出现下跌趋缓展现反弹态势，2小时周期形态9月明显好于近月。基本面上，是供需关系、季节性规律、市场预期等多重因素共同作用的结果。

策略角度

隔夜波段（2h交易周期）拐点阶梯线法5月和9月均出现有形态一拐位置。激进的投资者建议可以尝试参与9月合约，波动率止损方式45-50点止损空间以及2h周期线的阶梯位置收线破掉选择规避风险。如果节奏顺畅止盈按照app早直播讲的四种方式进行跟随。保守的投资者可以现在日内寻找5m“首k突破”或者“三线共振位”提前上车有浮盈的前提下再持成隔夜。

具体交易方法请持续关注天富期货APP早9:00直播频道

烧碱2509合约2小时周期图

数据来源：天富研询，天富期货APP （拐点阶梯线法）

烧碱2509合约5分钟周期图

数据来源：天富研询，天富期货APP （寻找首k突破和三线共振位）

具体来看未来支撑要素？

一、近一周止跌原因
1.供应端收缩预期强化

装置检修集中：3 月中下旬至 4 月是氯碱行业传统春检高峰期，山东东岳、金岭、信发等主力企业计划检修，涉及产能超 500 万吨。据卓创资讯数据，3 月 23 日当周全国烧碱开工率降至 84.5%，产量环比减少 0.82 万吨，供应端进入阶段性收缩周期。

液氯拖累氯碱利润：山东液氯价格从 3 月初的 - 150 元 / 吨回升至 + 100 元 / 吨，但氯碱企业综合利润仍处低位，部分企业因亏损主动降负。例如，魏桥创业等大厂近期液碱到货量减少，区域供应压力缓解。

2. 需求端边际改善

氧化铝刚需支撑：氧化铝行业运行产能达 9120 万吨，同比增长 6.7%，且 4 月、5 月仍有新增产能投放。按每吨氧化铝消耗 0.13 吨烧碱计算，新增产能预计带来 65 万吨烧碱需求增量。当前氧化铝厂利润维持高位，采购积极性较强。

出口超预期增长：1-2 月烧碱出口量同比大增 58%，FOB 价格达 470 美元 / 吨，出口利润维持 180-200 元 / 吨。海外市场（如东南亚、印度）需求旺盛，进一步分流国内供应。

3. 库存与基差修复驱动

库存去化加速：截至 3 月 23 日，全国烧碱厂库库存 46.97 万吨，虽环比增加 4.32 万吨，但同比仍下降 3.18%。华北、华东等主产区库存降至 24.02% 的低位，企业挺价意愿增强。

基差强势支撑：主力合约基差从 1 月初的 - 478.5 元 / 吨扩大至 502.75 元 / 吨，期现套利空间收窄，期货价格向现货靠拢。

二、9 月未来可能走强的逻辑
1.市季节性供需错配

5 月合约对应传统淡季：5 月处于烧碱需求 “青黄不接” 期，非铝行业（如纺织、造纸）进入生产调整阶段，而氧化铝厂库存较高，采购以刚需为主。历史数据显示，5 月现货价格通常较 3 月下跌 5%-10%。

9 月合约对应旺季预期：9 月是烧碱需求 “金九银十” 的起点，氧化铝厂备货、化工企业复产、出口季节性增长等因素叠加，推动价格中枢上移。近五年 9 月合约较 5 月合约平均升水 8%-12%。

2. 产能投放节奏差异

5 月合约面临新增产能冲击：2025 年烧碱新增产能 480 万吨，其中 110 万吨计划于 6 月投产，5 月合约交割前市场担忧供应过剩。而 9 月合约对应四季度产能释放，时间窗口更宽松。

氧化铝投产时间错位：2025 年氧化铝新增产能 1230 万吨，主要集中在下半年（如广西华磊、山西华兴等项目），9 月合约可充分反映需求增量预期。

3. 成本与利润结构分化

5 月合约受高库存压制：春节后烧碱库存累积至 48 万吨，5 月合约需消化前期库存压力。而 9 月合约对应检修季结束后的去库周期，库存压力较小。

9 月合约受益于成本支撑：原盐价格受天气影响短期难回落，液氯价格回升至盈亏平衡点，氯碱企业利润修复预期增强，支撑远期合约估值。

4. 政策与宏观环境影响

环保政策扰动：5 月临近中央环保督察，部分企业可能提前限产，但市场对政策力度预期较弱。而 9 月合约可规避政策风险，反映常态化供需。

出口政策稳定性：当前烧碱出口利润较好，但 5 月合约面临出口退税政策调整的不确定性，而 9 月合约对应政策明朗期，市场预期更稳定。

三、后市风险提示

1.供应端风险：若氯碱企业检修不及预期或新增产能提前释放，可能压制 9 月合约涨幅。

2.需求端风险：氧化铝厂利润压缩可能导致采购价下调，非铝需求复苏乏力将拖累整体需求。

3.宏观风险：美联储加息预期升温、国内经济刺激政策力度不及预期可能引发市场情绪逆转。

一、隔夜国内国际市场走势综述

1、国内市场

截止到3月27日夜盘收盘，涨跌互现，与前一交易日收盘价格作比较，棕榈油领涨，主力合约2505合约涨幅1.94%，烧碱、白银、豆油和菜油主力合约涨幅均超过1%；焦煤领跌，主力合约2505跌幅1.06%。其余品种涨跌幅均未超1%。

市场关注度情况，白银市场关注度有一定程度的提升。

2、国际市场

（1）国内收盘后外盘商品变动情况（影响早盘开盘）

国内市场收盘后，截止到3月28日早上6:30与国内商品市场相关的外盘品种变化一览表。

截止到3月28日6:30

（2）外盘股市走势（影响国内市场情绪）

截止到3月28日5:15

美股：道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌155.09点，收于42299.70点，跌幅为0.37%；标准普尔500种股票指数下跌18.89点，收于5693.31点，跌幅为0.33%；纳斯达克综合指数下跌94.98点，收于17804.03点，跌幅为0.53%。

欧股：英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数27日报收于8666.12点，较前一交易日下跌23.47点，跌幅为0.27%。法国巴黎股市CAC40指数报收于7990.11点，较前一交易日下跌40.57点，跌幅为0.51%；德国法兰克福股市DAX指数报收于22678.74点，较前一交易日下跌160.29点，跌幅为0.70%。

二、重要信息速递

1、国内信息

★中国将根据国内外经济金融形势，择机降准降息

人民财讯:央行副行长宣昌能在博鳌亚洲论坛“不稳定世界中寻找货币与金融稳定”分论坛上致辞时表示，当前，国内外环境正在进行深刻变化，全球供应链不断受到影响。中国国内经济结构也在不断调整。在不确定性加大的背景下，中国明确适度宽松的货币政策。央行连续多次降准降息，通过货币政策调整来支持经济发展。政策的立场是明确的，中国将根据国内外经济金融形势，择机降准降息。

★从六方面加大重点群体就业创业支持

新华社：国务院就业促进和劳动保护工作领导小组发布《加力重点领域、重点行业、城乡基层和中小微企业岗位挖潜扩容支持重点群体就业创业实施方案》。根据方案，我国将从七方面推进实施岗位开发计划，从六方面加大重点群体就业创业支持。

2、国际信息

★美国总统特朗普宣布美国将对所有进口汽车征收25%的关税

人民日报：美国总统特朗普宣布美国将对所有进口汽车征收25%的关税。对此，外交部发言人表示，美国的主要贸易伙伴已经纷纷做出回应。贸易战、关税战没有赢家，没有哪个国家的发展繁荣是靠加征关税实现的。美方的做法违反世贸组织规则，损害以规则为基础的多边贸易体制和各国人民的共同利益，也无益于解决自身的问题。

★加拿大总理：加拿大将于下周对美国关税作出回应

加拿大总理卡尼表示，加拿大将于下周对美国关税作出回应，但他目前没有透露任何新的针对美国的具体报复措施。卡尼表示，他将于周五与省长、商业和工会领导人进行沟通，以制定对特朗普关税的一致应对措施；并预计将与特朗普在未来一两天进行电话通话。卡尼还表示，在捍卫加拿大、加拿大工人和企业方面，“没有什么是不可能的”。在特朗普周三宣布加征关税后，卡尼取消了在魁北克的竞选活动，返回渥太华。

★巴西总统：若向世贸组织申诉无果 将对美进行对等关税报复

正在亚洲访问的巴西总统卢拉26日在接受采访时表示，如果巴西向世界贸易组织申诉不能解决巴美两国之间的贸易问题，巴西将利用手中的政策工具对美国产品进行对等关税报复。从今年3月12日起，美国对所有进口至美国的钢铁和铝产品征收25%的关税。美国是巴西钢铝产品的主要出口市场。（央视新闻）

★美国初请人数下降三月失业率或维稳

上周，美国申请失业救济金的新增人数有所下降，而失业率在3月份似乎保持稳定。低裁员率缓解了招聘大幅放缓带来的影响，使劳动力市场保持稳固基础，经济扩张也步入正轨。但特朗普激进的贸易政策，以及通过大幅削减开支和大规模裁员来大幅缩减联邦政府规模的雄心勃勃的举措，给经济蒙上了一层阴影。虽然联邦政府工作人员申请失业补偿的人数没有显著增加，但华盛顿特区大都市区（包括邻近的马里兰州和弗吉尼亚州的部分地区）的申请人数有所上升。这很可能反映出承包商和其他依赖政府资金的人员被裁员的情况。由世界大型企业联合会周二发布的一项调查显示，3月份消费者对劳动力市场的看法略有改善，经济学家预计本月失业率将稳定维持在4.1%

3、商品信息

★Datagro预估巴西2024/25年度大豆产量将达到1.691亿吨

据外媒报道，咨询公司Datagro预估巴西2024/25年度大豆产量将达到1.691亿吨，此前预测为1.676亿吨。Datagro预估巴西2024/25年度玉米产量为1.269亿吨，而前一年度为1.221亿吨；巴西2024/25年度第二季玉米产量预计为1.021亿吨。

★消息人士：印度收紧俄油船入境标准

据熟悉情况的消息人士称，周四，印度港口当局以文件不足为由拒绝一艘载有俄罗斯原油的老旧油轮入境，这一不同寻常的举动表明，印度对运载俄罗斯石油的船只加强了审查。印度是海运俄罗斯原油的最大买家。作为全球第三大石油进口国和消费国，印度在2024年从俄罗斯进口的石油约占其原油进口总量的35%。消息人士称，航运数据显示，悬挂坦桑尼亚国旗的 “安达曼天空号”（Andaman Skies）运载着约10万吨（约80万桶）由卢克石油公司从摩尔曼斯克北部港口出售的瓦兰代俄罗斯原油，在被拒之前，该油轮正驶向瓦迪纳尔港，准备向印度国有炼油商印度石油公司货。

★本周Mysteel钢厂煤焦数据

本周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-50元/吨；山西准一级焦平均盈利-26元/吨，山东准一级焦平均盈利-8元/吨，内蒙二级焦平均盈利-98元/吨，河北准一级焦平均盈利24元/吨。

★Sierra Metals披露2024年生产情况回顾

SierraMetals今日披露其旗下矿山资产在2024年的生产状况。公司在秘鲁运营Yaulicocha铅锌矿，在墨西哥运营Bolivar铜矿。2024年全年合计处理矿石量超过270万吨，同比增长11%。合计铜、锌和白银产量分别比2023年增加了10%、3%和1%，而黄金和铅产量略低于上年。与2024年全年生产指引相比，铜、银、金和锌的实际产量均超过了指引目标，铅的产量则符合指引。

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