<天富研投>晨会纪要2020年03月30日

【金融期货】

股指：

盘面：上周五A股及股指期货走势震荡。

基本面：

• 从中央政治局会议传出的信号来看，预计未来更多刺激政策将加快推出，同时整体市场流动性将继续保持宽松，有助于A股市场进一步企稳。

• 受短期超跌反弹情绪的消退和疫情形势依然严峻，上周五海外市场再次大幅下跌，短期市场风险仍未解除。

• 目前行情仍然以疫情发展为核心关注点，在海外疫情得到有效控制前，各国市场风险偏好难有实质性提高。

  观点：短期来看我国市场或继续跟随外盘，但波动会相对更小，走势以震荡为主。中长期来看，我国市场相对优势明显，可尝试逐步配置。仅供参考。

  【能化板块】

  聚烯烃：

  盘面：聚烯烃板块延续下跌走势，周跌幅达9%以上。

  基本面：

• 现货市场，临近月末，为完成销售任务业者均降价出售，聚丙烯拉丝周均价在6284-6400（-420/-300）区间，共聚注塑周均价在6890-7090（-400/-350）区间，聚乙烯LL周均价在6200-6530（-450/-300）区间，LDPE周均价在7100-7270（-450/-350）区间，HDPE周均价在6650-6950（-500/-150）区间。

• 上游方面，国际油价低位震荡，乙烯、丙烯跌势难改，甲醇弱势震荡，成本端支撑坍塌状况仍为主要矛盾。

• 供应面，PP运营厂商多满负荷运行，利和知信一期30万吨/年聚丙烯装置近期外采丙烯试运行，计划2020年2季度正式运行，茂名石化50万吨装置推迟至6-7月检修，燕山石化12万吨一聚装置停车小修，PP上涨1.47%至86.03%；PE装置较为稳定，开工率小增0.4%至93.4%，进口量持稳，高利润条件下PP、PE供应面呈宽松态势，利空期现价格。

• 需求面，下游装置开工率持稳，由于国际卫生事件发酵，出口方面及相关包装业需求锐减，需求端支撑弱。

• 库存方面，两油库存去库速度平稳，社会库存在贸易商积极让利出货下维持下降。

  观点：当前聚烯烃对消息面极为敏感，成本坍塌，供需失衡加重，盘面偏空，近月合约不宜操作，建议移仓远月合约，中长期逢高沽空。仅供参考。

   

  甲醇：

  基本面：

• 现货报价，华东1575-1680（-70/-70），江苏1575-1620(-70/-50），华南1600-1640（-50/-40），山东鲁南1500-1510（-40/-40），内蒙1350-1450（0/0），CFR中国主港（所有来源）160-188（-5/-7），CFR中国主港（特定来源）180-188（-10/-7）。

• 从基本面来看，上周西北地区甲醇库存32.46（+0.08）万吨，开工率维持，上周甲醇全国开工率72%（+2%），西北开工率86%（+1%），国内供应依旧充足。随着近期甲醇价格下跌，甲醇生产亏损严重，但目前仍未见计划外检修和大规模春检，要继续观察4月企业检修情况，预计若甲醇生产持续亏损，后期会影响甲醇国内开工率。

• 港口方面，上周卓创港口库存105.55（-2.65）万吨，小幅去库，但3月27至4月12甲醇到港量预计有50万吨左右，虽然近期中南美有装置停产，梅赛尼斯特立尼达85万吨及智利84万吨装置计划4.1进入无限期停产，但对我国进口量影响不大，关注后续甲醇到港情况，预计去库难以持续。

• 需求方面，传统需求上周继续小幅增加，幅度有限，但MTO开工下降较多，至80%以下，主要是江苏斯尔邦检修导致，甲醇需求整体依旧较弱。

  观点：目前甲醇供需面仍较弱，周末国际油价再度下挫，预计甲醇维持偏弱。仅供参考。

   

  尿素：

  基本面：

• 现货报价，山东1730-1760（-20/-10），安徽1740-1770（-10/-30），河北1650-1650（-20/-20），河南1750-1760（-10/-20）。

• 周末国内尿素市场稳中偏淡整理，交投跟进欠佳。

• 多地尿素企业仍以执行预收订单为主，暂稳观望，但是个别企业仍根据自身情况灵活调整；下游需求推进不畅，业者观望情绪浓厚，采购积极性一般。

  观点：近期尿素市场或继续维持弱势格局，关注印标动态。仅供参考。

   

  原油：

  盘面：周五，国际油价继续走低，WTI盘中再破21美元，收于21.84美元/桶，下跌1.34美元或5.78%，布伦特收于28.25美元/桶，下跌1.06美元或3.62%。

  基本面：

• 供给端，美国石油钻井环比大幅减少40口，表明美国页岩油上削减开支的反应迅速，在单井产出增速趋缓的情况下，页岩油产出即将面临大幅下滑。

• 需求端，美国疫情持续发酵，各地封锁交通对需求造成致命打击，若美国全境封锁6-10周，将对需求造成6亿-10亿桶的削弱，叠加沙特俄罗斯的增产，全球现有的陆上库容可能在1个月内迅速告急，即使美国不采取全国封锁的政策，全球陆上库容也可能在未来的3-4个月内面临险境。

  观点：预计短期油价将继续受到美国方面疫情发展的压制，维持底部宽幅震荡运行，建议持远月轻仓观望即可，大幅增仓不可取，仅供参考。

   

  TA：

  基本面：

• 隔夜外围再度转空，原油走低。

• PX最新至491美元/吨，PXN在291美元/吨；PTA基差至贴水80-85，均价在3150元/吨，加工差在620元/吨上下；长丝跌235；短纤跌50、瓶片跌50。

• 装置方面，恒力220万吨TA重启中；华东110万吨TA重启中；华东220万吨装置计划4月中下旬检修；华南450万吨TA计划延后至月底重启。

  观点：外围市场再度转空，TA需求仍无放量，TA或继续跟随市场波动，单边仍建议观望；TA跨期临近无风险套利下限左右，可考虑正套；PTA期权波动率预计走稳回落，建议继续逢高沽空。

   

  EG：

  基本面：

• EG现货均价在3150元/吨，外盘在368美元/吨，目前石脑油制路线有正毛利，煤制毛利接近去年最低点。

• 装置方面，西南36万吨EG重启中；嘉兴15万吨EG今日开启检修一周。

  观点：外围市场走低，同时EG需求仍无放量，EG仍处于累库进程中，EG或继续跟随市场波动，建议单边观望。仅供参考。

  【农产品板块】

  白糖：

  盘面：上周盘面震荡。

  基本面：

• 国外方面，原油下跌及疫情蔓延导致美糖大跌。不过美糖价格已处于历史底部，目前的原油价格下，巴西可能不会再提高制糖比例，美糖下跌的空间有限。

• 国内方面，美糖大跌导致国内进口成本下降，国内糖价的地板价下移，但国内糖价主要还是由国内的供需决定。

• 预计本榨季国内产量小幅下降，受疫情影响消费可能有所下降，抵消减产带来的缺口，本榨季的供需可能维持平衡。

  观点：中期来看，包括关税在内，国内可能还有一些利空因素需要释放，关注下方买盘承接力度及低位做多的机会，仅供参考。

   

  油粕：

  盘面：外盘大豆震荡。

  基本面：

• 国内豆油库存回调，下降至140万吨，现货成交不多，现货价格下跌50-100元/吨。

• 豆粕供求偏紧，现货价格上涨20-40元/吨。

• 马来西亚棕榈油产量下降，出口同比小降，国内棕榈油现货成交不多，现货价格报价混乱。

  观点：豆油震荡回调；豆粕近期震荡偏强；棕榈油期货维持震荡，仅供参考。

  【黑色板块】

  螺纹钢：

  盘面：周五期钢延续震荡。

  基本面：

• 建材现货持稳，卷板续降20-30元每吨，唐山钢坯上调10元每吨。

• 钢材成交出现比较小幅回升。短流程钢厂生产开始盈利，本周开工率上行，建材下周产量预计继续增加。

• 本周钢材数据显示，建材社会库存降幅加速，表观需求增幅放缓，需求或已出现透支现象，高库存或将长期成为压制钢材的因素。

• 板材库存降幅趋缓，受制于全球疫情蔓延，板卷出口将持续受限。

  观点：周五中央政治局强调会适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，短期或存在走高动力，长期关注多螺空卷套利，仅供参考。

   

  铁矿：

  盘面：周五铁矿冲高回落。

  基本面：

• 现货价格持稳，日照港PB粉下跌2元/湿吨。

• 上周铁矿港口到港量继续回落，北方六港港口库存降幅趋缓，高炉复产提高铁矿需求，补库需求接近尾声。

• 南非、加拿大、印度等地为应对新冠疫情，宣布关闭当地矿区工作，对矿石供应短期形成冲击。

• 主要产矿国：巴西和澳大利亚尚无暂停采矿措施，基本面受冲击力度有限。

  观点：周六新交所铁矿石掉期小幅回落，今日内盘将高开运行，前期多单续持，短期铁矿供应受限，仍有上行动力，仅供参考。

  【有色板块】

  铜：

  盘面：3月27日夜盘LME铜价下跌0.90%，COMEX铜价下跌1.41%。

  基本面：

• 供应端，越来越多的矿山受疫情影响进入检修、减产、甚至停产的阶段，但对冶炼的冲击暂未明显体现出来，从短期指标来看，铜精矿加工费连续两周下滑3美元以上，目前降至65美元/吨附近。

• 全国主要消费地社会库存出现拐点，但海外疫情对国内部分终端产品出口的冲击暂未显现，国内库存仍有可能出现反复。

• 海外矿山减产对冶炼的影响待发酵，疫情对出口、消费的影响暂未完全显现出来，后期铜基本面出现反复的概率较大。

  观点：铜价在矿山减产、国内消费恢复，海外消费萎靡、市场情绪不稳定等多重冲击下，大概率维持剧烈波动。仅供参考。