<天富研投>晨会纪要2020年03月23日

【金融期货】

股指：

盘面：上周五A股上涨，股指期货走势偏强。

基本面：

• 行业板块方面，建筑材料和休闲服务领涨，电子和计算机表现较弱。

• 富时罗素A股纳入因子第三次扩容将于收盘后生效，陆股通方面出现大幅净流入。

• 目前海外疫情仍在快速扩散，欧美地区疫情严重，周末美国方面单日新增超7000例。

• 上周五夜盘美股继续下跌，A50跌幅较大，美国股指期货今日开盘后继续大幅下跌，预计A股市场今日低开。

  观点：目前A股短期受海外影响较大，建议投资者暂时观望，等待外盘企稳反弹。中长期来看，中国市场相对优势明显，如果指数出现进一步大幅下跌，可尝试逐步配置。仅供参考。

  【能化板块】

  甲醇：

  基本面：

• 现货报价，华东1713-1800（33/60），江苏1713-1755(33/35），华南1710-1750（30/40），山东鲁南1590-1620（-20/-10），内蒙1450-1520（0/0），CFR中国主港（所有来源）170-200（0/0），CFR中国主港（特定来源）195-200（0/0）。

• 从基本面来看，上周西北地区甲醇库存32.38（+1.16）万吨，开工率维持，上周甲醇全国开工率70%(0)，西北开工率85%(+1%)，国内供应整体充足，虽然煤头亏损严重，但目前暂未见计划外检修和大规模春检迹象。

• 港口方面，上周卓创港口库存108.2（-1.9）万吨，小幅去库，预计3月20至4月5到港量仍有46万吨，近期关注伊朗和中南美装置变化，梅赛尼斯特立尼达85万吨及智利84万吨装置计划4.1进入无限期停产。

• 需求方面，传统需求上周仍未现大面积复工，开工继续小幅增加，宁波富德检修结束，兴兴检修中，但MTO开工率整体维持在80%以上。

  观点：目前甲醇供需面仍较弱，上周国内外原油和各国股市继续暴跌，外围偏空氛围仍存，目前国际局势动荡，甲醇波动率加大，操作上建议观望为宜。仅供参考。

   

  尿素：

  基本面：

• 现货报价，山东1770-1790（-20/-20），安徽1780-1810（-10/-20），河北1700-1710（0/10），河南1820-1830（0/0）。

• 近日国内尿素市场延续稳中偏弱整理，国内尿素企业开工继续提升，市场供应量充足，而内贸需求跟进迟缓，下游仍以按需采购居多，观望情绪不减。

  观点：预计短期国内尿素期现货市场或维持偏淡运行，关注印度招标动态。仅供参考。

   

  聚烯烃：

  盘面：聚烯烃板块上周低位震荡，周内触发盘中跌停，对消息面极为敏感。

  基本面：

• 现货市场由于成本支撑坍塌及期价下跌引发悲观情绪，厂商及贸易商多让利出货，聚丙烯均聚拉丝周均价在6578-6702（-130/-150）区间，共聚注塑周均价在7300-7404（-210/-230）区间，聚乙烯LL周均价在6550-6740（-170/-180）区间，LDPE周均价在7400-7600（-200/-350）区间，HDPE周均价在7000-7120（-200/-170）区间。

• 上游方面，国际油价跌势难改，乙烯、丙烯低价运行，甲醇弱势下跌，成本端支撑坍塌为当前主要矛盾。

• 供应面，PP运营厂商多满负荷运行，短修装置重启，PP开工率上升0.5%；PE福建联合45万吨全密度3.9检修15天，扬子石化LLDPE装置计划停车一周，检修小增，其余PE装置生产稳定，开工率小跌0.6%。随着物流基本恢复，PP、PE供应面逐步宽松。

• 需求面，下游装置开工率有所上升，但部分下游产成品库存偏高且前期低价补库较多，新订单跟进不足，当前观望情绪浓厚，需求支撑弱。

• 库存方面，两油库存仍在往年高位，上游库存降速几近停滞，社会库存在贸易商积极让利出货下小幅下降，高库存抑制期价。

  观点：当前聚烯烃对消息面极为敏感，成本坍塌扩大下行空间，聚烯烃弱势下行，近月合约不宜操作，建议暂以观望为宜，中长期看空为主。仅供参考。

   

  原油：

  盘面：周五，国际冲高回落，WTI振幅超25%，收于23.64美元/桶，下跌2.01美元或7.84%，布伦特收于29.35美元/桶，下跌0.62美元或2.07%。

  基本面：

• 俄罗斯表态不愿屈服于沙特的压力，令美国希望介入调停的意愿暂时落空，但美国方面称，将派遣高级前往沙特，继续努力稳定能源市场，目前来看，供给端虽然持续承压，但已无更多的潜在增量。

• 美国页岩油已迅速削减开支，本周钻进环比大减19口，另外据外媒报道，Apache等公司已解雇数百名工人，此前油田公司Halliburton宣布暂时解雇3500人。

• 这意味着美国页岩油的产出短期内将面临明显削减，但同时可能给美国带来短期失业率的飙升，造成需求的受损加重，以目前的市场情绪来看，需求悲观情绪仍占主导。

  观点：在需求悲观情绪难以消散的情况下，预计短期油价将继续在低位宽幅震荡，建议继续持有低仓位远月合约即可，等待美国悲观信息释放后，可择机增加一定仓位。仅供参考。

   

  TA：

  基本面：

• 隔夜原油再度走弱。

• PX最新至541美元/吨，PXN在290美元/吨；PTA基差至贴水90-100，均价在3415元/吨，加工差在600元/吨上下；长丝持稳、短纤跌120、瓶片跌50。

• 装置方面，华东220万吨TA意外停车，检修时长2周；华南125万吨TA开启检修2周。

  观点：原油再度走弱，TA或震荡走低，TA上周因装置临停增多而小幅去库，但预计难以持续，单边仍建议观望；TA跨期临近无风险套利下限左右，可考虑正套；PTA期权波动率预计走稳回落，建议继续逢高沽空。仅供参考。

   

  EG：

  基本面：

• EG现货均价在3605元/吨，外盘在428美元/吨，目前石脑油制路线有正毛利，煤制毛利接近去年最低点。

• 装置方面，华中28万吨原检修计划推迟至10月份；华北42万吨EG计划5月检修两个月；华东45万吨EG计划5月上旬检修，预计45天。

  观点：原油再度走弱，EG或震荡走低，目前终端出口订单有限，外贸订单多传取消，需求难有显著利多，EG负荷进一步提升，仍处于累库进程中，建议单边观望。仅供参考。

  【农产品板块】

  白糖：

  盘面：上周盘面震荡。

  基本面：

• 国外方面，原油下跌及疫情蔓延导致美糖大跌。不过美糖价格已处于历史底部，目前的原油价格下，巴西可能不会再提高制糖比例，美糖下跌的空间有限。

• 国内方面，美糖大跌导致国内进口成本下降，国内糖价的地板价下移，但国内糖价主要还是由国内的供需决定。

• 预计本榨季国内产量小幅下降，受疫情影响消费可能有所下降，抵消减产带来的缺口，本榨季的供需可能维持平衡。

  观点：中期来看，包括关税在内，国内可能还有一些利空因素需要释放，关注下方买盘承接力度及低位做多的机会，仅供参考。

   

  油粕：

  盘面：外盘大豆震荡反弹。

  基本面：

• 国内豆油库存反弹，上涨至140万吨，现货成交不多，现货价格上涨50-90元/吨。

• 豆粕现货成交下降，现货价格上涨20-50元/吨。

• 马来西亚棕榈油产量下降，出口同比小降，国内棕榈油现货成交不多，现货价格下跌20--50元/吨。

  观点：豆油近期底部震荡反弹；豆粕短期震荡偏强；棕榈油近期底部震荡，仅供参考。

  【黑色板块】

  螺纹钢：

  盘面：周五期螺震荡回落。

  基本面：

• 华东螺纹现货小幅上涨10元每吨，卷板持稳为主，周末唐山钢坯提降30元每吨，建材成交较前两日有所增加。

• 钢厂利润恢复，产量增加明显，本周产量或继续增加；短流程钢厂出现盈利，电炉开工明显增加。

• 螺纹库存节后首次回落，需求明显增加；但钢联口径的表观需求与往年旺季水平一致，后续继续增加空间有限。

• 库存绝对量仍然偏高的情况下，部分钢厂开始加紧出货，后期价格走势或增加。

  观点：短期偏空操作为主，仅供参考。

   

  铁矿：

  盘面：周五铁矿震荡走低。

  基本面：

• 现货价格提降，青岛港PB粉下降15元/湿吨。上周铁矿港口到港量回升，供应压力凸显，但本周到港量预计减少。

• 钢厂检修减少，补库需求上行，但铁水相对废钢的价值优势消失，铁矿石的补库接近尾声。

• 淡水河谷确诊首例新冠病例，暂时未对生产发运造成影响；但疫情持续发酵，供应风险逐步增加；同时海外钢厂存在减停产风险，或倒逼额外铁矿进口，对供应形成冲击。

• 铁矿石港口库存相对较低，对铁矿价格由较强支撑。

  观点：建议投资者前期空单逐步止盈离场，仅供参考。

  【有色板块】

  铜：

  盘面：3月20日夜盘LME铜价下跌2.25%。

  基本面：

• 新冠疫情对主要铜矿生产国智利、秘鲁等地矿山生产的影响逐步发酵，部分矿山宣布减停产，后期或将逐步传导至冶炼端。

• 需求端，下游铜材企业及终端各行业有序复产， 6大发电集团日均耗煤量逐步回升至55万吨（相当于去年同期85%），国内铜消费逐步恢复，但海外疫情对铜消费的负面冲击有待评估，市场预期相对悲观。

• 部分矿山受疫情影响出现减停产，对冶炼的冲击可能逐步发酵，叠加当前铜价远低于矿山现金成本，铜价继续大幅下跌的动能不足。

  观点：海外疫情引发的市场恐慌情绪蔓延，对铜金融属性的冲击短期难消除，铜价大概率维持高波动。仅供参考。