<天富研投>晨会纪要2020年03月20日

【金融期货】

股指：

盘面：昨日A股早间大幅下跌，午后跌幅显著收窄，股指期货方面涨跌不一，IC表现较强。

基本面：

• 行业板块方面，通信和商业贸易领涨，家用电器和银行领跌。陆股通方面继续大幅净流出。

• 隔夜欧美市场大幅反弹，A50股指期货上涨。

• 目前海外疫情仍在扩散，外围市场波动剧烈。

  观点：A股走势相对独立，但是短期受海外影响较大，预计仍以震荡调整为主，建议投资者暂时观望，等待外盘企稳反弹。中长期来看，股指存在配置价值。仅供参考。

  【能化板块】

  甲醇：

  基本面：

• 现货报价，华东1680-1740（-55/-110），江苏1680-1720(-55/-65），华南1680-1710（-60/-65），山东鲁南1610-1630（-50/-30），内蒙1450-1520（-50/0），CFR中国主港（所有来源）170-200（-6/0），CFR中国主港（特定来源）195-200（-5/0）。

• 从基本面来看，本周西北库存32.38（+1.16）万吨，内地开工率维持，全国70%，西北85%，国内供应充足。

• 港口方面，本周卓创港口库存108.2（-1.9）万吨，小幅去库。近期中南美装置出现减产，梅赛尼斯特立尼达85万吨及智利84万吨装置计划4.1进入无限期停产，关注后续变化。

• 需求方面，传统需求开工仅小幅增加，宁波富德检修结束，兴兴检修中，但MTO开工率整体维持在80%以上。

  观点：目前甲醇供需面仍较弱，但近期矛盾并不突出，外围宏观风险加大，操作上建议观望为宜，风险较大。仅供参考。

   

  尿素：

  基本面：

• 现货报价，山东1790-1810（0/-10），安徽1790-1830（0/0），河北1700-1700（-20/-20），河南1820-1830（0/0）。

• 近日国内尿素市场延续稳中偏弱整理，国内尿素企业开工继续提升，市场供应量充足，而内贸需求跟进迟缓，下游仍以按需采购居多，观望情绪不减。

  观点：预计短期国内尿素期现货市场或维持偏淡运行，关注印度招标动态。仅供参考。

   

  聚烯烃：

  盘面：聚烯烃板块昨日跌停，午后开板。

  基本面：

• 现货市场由于成本支撑坍塌及期价下跌引发的悲观情绪，业者普遍低报，聚丙烯拉丝价格在6550-6800元/吨，聚乙烯华北市场跌50-200元/吨，华东市场跌100-200元/吨，华南市场跌100-250元/吨。

• 上游方面，国际油价集体走高，乙烯、丙烯低价运行，甲醇弱势下跌，成本端支撑坍塌为当前主要矛盾。

• 供应面，蒲城清洁能源40万吨PP装置故障短停一周左右，四川石化45万吨PP装置3.18晚停车至3.22，部分厂商开始提升负荷至9成或满负荷；福建联合45万吨全密度3.9检修15天，扬子石化LLDPE装置计划停车一周，其余PE装置生产稳定。随着疫情得以控制，PP、L供应面预计将逐步宽松。

• 需求面，下游装置开工率缓慢攀升，但产成品库存偏高，以刚需采购低价货源为主。

• 库存方面，两油库存处128万吨，降速几近停滞，港口、社会库存维持累库状态，高库存抑制期价。

  观点：金融市场悲观情绪浓厚，成本坍塌，聚烯烃低位震荡为主，近月合约不宜操作，建议暂以观望为宜。仅供参考。

   

  原油：

  盘面：周四，国际油价绝地反弹，基本收回前日跌幅，WTI收于25.65美元/桶，上涨3.26美元或14.56%，布伦特收于29.97美元/桶，上涨1.77美元或6.28%。

  基本面：

• 供应端，价格战中受损最严重的美国首先表态，特朗普在白宫新闻发布会上表示，将在适当时机介入沙特和俄罗斯之间的价格战，此外，市场消息称，特朗普正在考虑敦促沙特减少石油产量，并威胁制裁俄罗斯以稳定石油市场，但是在三大产油巨头真正进入谈判之前，对油市的影响仍有较大变数。

• 需求端，海外疫情仍在蔓延，短期需求难有明显起色，但美国将率先购买3000万桶原油用于补充SPR，将一定程度上帮助改善市场的悲观情绪，此次购买的来源主要集中在中小型生产商。

  观点：尽管短期价格有所反弹，但很大程度上是市场情绪的反应，基本面暂无明显利好出现，建议近月合约继续保持观望，远月多头轻仓继续持有，等待供应端更多实质性利好出现后，择机增仓。仅供参考。

   

  TA：

  基本面：

• 外围市场回暖。

• PX最新至520美元/吨，PXN在293美元/吨，PTA基差至贴水90-100，均价在3360元/吨，加工差在600元/吨上下，长丝跌175、短纤跌45、瓶片跌150。

• 装置方面，华东220万吨TA意外停车，检修时长2周；华南125万吨TA开启检修2周。

  观点：外围市场回暖，TA或转向震荡，单边仍建议观望；TA跨期临近无风险套利下限左右，可考虑正套；PTA期权波动率预计走稳回落，建议继续逢高沽空。仅供参考。

   

  EG：

  基本面：

• EG现货均价在3510元/吨，外盘在412美元/吨，目前石脑油制路线有正毛利，煤制毛利接近去年最低点。

• 港口方面，最新港口库存至105万吨，本周预报到港日均接近3万吨。

• 装置方面，华中28万吨原检修计划推迟至10月份；华北42万吨EG计划5月检修两个月；华东45万吨EG计划5月上旬检修，预计45天。

  观点：外围市场回暖，EG或转向震荡，目前终端出口订单有限，需求难有显著利多，EG仍处于累库进程中，尚未出现密集检修，建议单边观望。仅供参考。

  【农产品板块】

  白糖：

  盘面：隔夜美糖震荡。

  基本面：

• 国外方面，原油下跌及疫情蔓延导致美糖大跌。不过美糖价格已处于历史底部，目前的原油价格下，巴西可能不会再提高制糖比例，美糖下跌的空间有限。

• 国内方面，美糖大跌导致国内进口成本下降，国内糖价的地板价下移，但国内糖价主要还是由国内的供需决定。

• 预计本榨季国内产量小幅下降，受疫情影响消费可能有所下降，抵消减产带来的缺口，本榨季的供需可能维持平衡。

  观点：中期来看，包括关税在内，国内可能还有一些利空因素需要释放，关注下方买盘承接力度及低位做多的机会，仅供参考。

   

  油粕：

  盘面：外盘大豆震荡反弹。

  基本面：

• 国内豆油库存反弹，上涨至140万吨，现货成交不多，现货价格上涨10-20元/吨。

• 粕现货成交下降，现货价格涨跌互现。

• 马来西亚棕榈油产量下降，出口同比小降，国 内棕榈油现货成交不多，现货价格下跌80--110元/吨。

  观点：豆油近期底部震荡反弹；豆粕短期震荡偏强；棕榈油近期区间震荡，仅供参考。

  【黑色板块】

  螺纹钢：

  盘面：昨日期钢探底回升。

  基本面：

• 建材现货调降20-50元每吨，卷板大幅降价40-50元每吨，唐山钢坯持稳。

• 钢材成交明显回落，钢材生产利润转正，本周建材产量快速回升。

• 午后钢联网公布本周生产数据，建材产量明显增加，社会库存节后首次回落，表观需求大幅走高，与往年旺季水平一致，后期继续增加空间有限。

• 中长期来看，经济下行压力限制需求，并且政府的调控措施对需求支持力度有限。

  观点：钢材迎来库存拐点，但后期降库速度或远低于市场预期，短期持空，仅供参考。

   

  铁矿：

  盘面：昨日铁矿触底回升。

  基本面：

• 现货价格小幅降价：青岛港PB粉降3元/湿吨，天津港纽曼粉持稳，唐山铁精粉价格持平。

• 本周铁矿到港量增加，但下周预计到港量回落，港口库存下滑支撑矿价；钢厂库存继续增加，高炉复产提高铁矿需求。

• 马来西亚关闭Vale混矿厂，对供应影响有限。

• 对铁矿开采措施升级，或再次提高铁矿石价格波动。

  观点：隔夜新交所铁矿石掉期回落，今日内盘将低开运行。短期观望为主，仅供参考。

  【有色板块】

  铜：

  盘面：3月19日夜盘LME铜价大幅反弹5.8%，至4810美元/吨。

  基本面：

• 前两日沪铜连续跌停，铜价早已跌穿矿山现金成本（90%分位）。

• 当前海外疫情加速恶化，每日新增病例升至2万人以上，市场悲观情绪仍在发酵，严重压制基本金属金融属性。

• 宏观政策层面，国内降准，美联储降息+QE，其它国家纷纷采取宽松政策，刺激经济。

  观点：海外疫情恶化引发金融市场悲观情绪蔓延，短期铜价大概率随着宏观情绪扰动维持高波动。仅供参考。