<天富研投>2020年02月03日晨会纪要

【金融板块】

股指：

盘面：受新型肺炎疫情的影响，节前一周A股市场出现明显下跌，而在春节期间随着疫情的持续爆发，全球市场出现普跌，其中A50期货和香港恒生指数的跌幅分别为7.04%和5.25%。

基本面：

☆节后A股市场短期必然受到较大负面影响的冲击，不过由于春节期间全国群众对于疫情的情绪已经有着较为充分的发酵，预计市场低开过后能释放较多的情绪抛压。

观点：通过借鉴2003年SARS疫情的情形来看，如果短期疫情得到有效控制，预计我国经济受影响程度有限，并且市场将不会出现持续的下跌。反之，如果疫情再次升级，则市场或出现二次探底。中长期来看，A股市场中枢上移趋势不变。建议投资者短期暂时观望，仅供参考。

【能化板块】

原油：

盘面：截至1月31日收盘，WTI收于51.63美元/桶，较节前（1月23日）下跌4.07美元或7.31%；布伦特收于56.66美元/桶，下跌5.41美元或8.72%。

基本面：

☆春节期间，国内疫情爆发，需求严重受损的情况下，外盘油价单边下挫，即使OPEC有意延长将于3月底到期的减产协议，也未能阻止油价的下跌行情。

☆供应端短期有利好支撑，一方面，美国产出增速放缓，EIA预计2020年1-2月美国产出增速与过去3年的平均增速相差甚远；另一方面，疫情弥漫的情况下，沙特有意提前召开OPEC会议并商讨延长减产协议的可能性，此项意图得到俄罗斯的支持。

☆但是，由于当前并无迹象显示中国疫情得到有效控制或是治愈的明显希望，且全国大部分地区延长开工日期，将导致短期内需求继续受损，这将导致油价持续低迷。

观点：建议短期进行观望，中长期逐步布多。仅供参考。

聚烯烃：

盘面：聚丙烯盘面隔夜回调。

基本面：

☆上游原油支撑坍塌，国际油价跌幅为8%，成本支撑不再。

☆供应面高负荷生产，聚丙烯开工率在95%，聚乙烯开工率在91%，产品运输受限，汽运基本停滞。

☆需求面受疫情影响，节后返工推迟、终端需求萎靡，均直接导致上中游累库将超预期，预计两油库存将累至110-120万吨。

☆虽然PP短期受纤维级产品（占比4-5%）的需求支撑，但供需面疲软难改其弱势格局。

观点：预计聚烯烃板块将整体下跌，延续弱势走势，短期PP强于PE，中长期PE下游刚性需求强于PP，操作建议为逢高沽空，中长期可尝试L-PP正套。

甲醇：

基本面：

☆从供应面看，春节期间甲醇国内供应依旧充足，西南川渝气头装置均在节间提升负荷，且西北及华中部分装置相继复工，预计全国甲醇开工率节后仍将维持高位，且受到疫情影响，物流问题短期难以解决，内地企业库存压力较大。

☆进口方面，由于1月以来伊朗、马来西亚、美国、文莱等外盘装置集中停车或降负，对于后续进口影响明显，同时2月份沙特等部分装置亦存在检修安排，进口量预估缩减至70-75万吨附近水平，后续继续关注港口到货和内地货对港口补充的情况。

☆需求方面，受疫情影响，预计甲醇传统下游（甲醛、二甲醚、醋酸等）将延迟复工，同时华东的MTO装置在2-3月也有检修计划，预计需求偏利空的影响较大。

观点：甲醇当下的基本面而言，进口减少的利多在节前已经有所消化，春节期间原油下跌以及疫情导致的需求利空的影响相对更大，加之内地供应充足库存压力较大，预计节后甲醇存在较大回调压力，05合约关注下方2100-2150一线支撑情况。近期可考虑5-9反套操作。仅供参考。

【农产品板块】

白糖：

盘面：节日期间美糖价格维持震荡。

基本面：

☆印度、泰国的生产进度低于市场预期，但是今年印度马邦晚开榨一周，因此最终的产量还需要跟踪后续的数据。

☆不过目前印度、泰国、巴西的库存都比较高，美糖期货价格上涨后，印度有动力出口更多的糖，会制约糖价的上涨空间。

☆国内方面，疫情对食糖供需的实质性影响有限，生产和消费都可能有所延后，但总量的影响有限。

☆节后疫情对糖价的影响可能更多的体现在情绪上，悲观情绪将有一个释放的过程，短期糖价可能会继续回落。

观点：偏强的外盘价格将对郑糖起到支撑作用，糖价可能维持宽幅震荡的格局，等待国内外产量数据的指引。仅供参考。

油粕：

基本面：

☆春节期间，外豆震荡走低。

☆国内豆油库存下降，库存跌至85万吨，现货成交下降。

☆豆粕现货成交减少，养殖预期转差。

☆马来西亚棕榈油产量下降，出口同比小降，国内棕榈油现货成交不多。

观点：豆油受需求骤降，短线将低开低走；豆粕短期偏弱；棕榈油短线受外盘大跌带动走低，仅供参考。

【黑色板块】

铁矿石：

盘面：外盘铁矿合约春节期间下跌超过10%，今日期货合约或全部跌停。

基本面：

☆春节期间巴西暴雨不断，对矿山发运产生实质影响，1月海外发运回落，本月到港将出现下滑。

☆但全国多港口限制运输，库存或持续累积。

观点：本周铁矿偏空走势，空单持有，仅供参考。

螺纹钢：

盘面：外盘铁矿合约春节期间下跌超过10%，开盘或承压下行。

基本面：

☆上周五统计局公布1月PMI数据，维持在50.0，但尚未将疫情影响统计入内，负面影响将持续发酵。

☆全国多地推迟复工，终端需求萎靡，2月2日螺纹社会库存累积达117.8万吨，钢厂限停产有限。

观点：短期供需矛盾明显，空单持有，仅供参考。

双焦：

盘面：节前最后一个交易日双焦震荡偏弱运行。

基本面：

☆春节前武汉爆发的肺炎疫情导致下游工地多数延迟至正月十五左右复工，压制钢材价格，焦炭跟随钢材上方压力明显，而双焦作为原料由于自身基本面较好，加之物流管控较严，下游到货不畅，底部支撑较强。

观点：建议焦炭短空操作，焦煤暂时观望，仅供参考。

【有色板块】

铜：

盘面：春节期间，受疫情影响，LME铜价大幅下挫8.57%，本日上期所铜合约可能跌停（跌停板7%）。

基本面：

☆基本面上，新型冠状病毒肺炎疫情防控期间，国内开工推迟、运输受阻，海外可能对中国出口货物限制等担忧抑制下游消费预期成为短期基本面关注核心。

☆由于春节期间冶炼企业正产生产，节后铜累库压力加大，铜基本面短期大概率出现失衡。

☆目前铜价已经跌至5500美元/吨附近，接近全球铜矿90%分位现金成本线，叠加国内炼厂原料、副产品硫酸等运输可能受影响，炼厂或将出现降低产能利用率等措施，铜供应压力届时将得到缓解。

☆金融属性层面，市场悲观情绪蔓延。

☆随着国内疫情防控成效逐渐显现，市场情绪或将得到好转，但短期市场不确定性仍较大，这也意味着国内铜价波动率或将明显上升。

观点：目前5500美元/吨左右的铜价已经阶段性反应市场对下游消费的负面预期，供应端成本支撑仍在，铜价继续深跌概率不大。但短期市场情绪受疫情影响较大，铜价波动可能大幅上升。建议投资者暂观望。仅供参考。