<天富研投>2020年01月20日晨会纪要

【能化板块】

原油：

盘面：上周五，国际油价震荡上扬，截至收盘，WTI收于58.84美元/桶，上涨0.25美元或0.43%，布伦特收于65.35美元/桶，上涨0.68美元或1.05%。

基本面：

☆美国钻井数量止跌反弹，周环比大增14口，一度收回日内全部涨幅，但随后美国参议院批准了美墨加贸易协议修订版，围绕需求的乐观情绪大幅上升，刺激美股创新高的同时，也提振了原油价格上行。

观点：短期基本面供需基本多空交织，但需求改善可能略占上风，结合短期美伊事件落幕后的修复性行情，预计短期油价将继续震荡上行，前期头寸可继续持有，仅供参考。

PTA：

盘面：TA震荡，EG震荡。

基本面：

☆隔夜原油延续横盘整理。

☆PX在816美元/吨，PXN在256美元/吨，PTA4845元/吨，加工差仍在500元/吨上下波动。POY在7170，瓶片在6575，涤短在6990。

☆装置方面，逸盛（大连）225万吨TA重启；逸盛（宁波）65万吨重启，PTA负荷回升至85%。

观点：虽然TA累库较为确定，但当下毛利较低，若原油不进一步下行，TA难有明显方向，建议前空止盈观望。仅供参考。

乙二醇：

基本面：

☆EG现货均价在5200元/吨，外盘在590美元/吨。

☆最新港口库存在44.7万吨，几大港口日均发货持稳在1.7万吨，春节前后日均预报到港回升。

☆装置方面，马来西亚75万吨装置试车；沙特70万吨EG计划2月底检修；恒力乙烯装置计划近期试车。

观点：EG显性库存缓慢增加，但仍偏低，目前EG尚有毛利，但低库仍易受到意外事件影响，建议继续轻仓持空。仅供参考。

聚丙烯：

盘面：聚丙烯上周五盘面隔夜继续下降。

基本面：

☆现货价格低报为主，PP均聚拉丝周均价在7446-7640（-100/-190）区间，均聚注塑周均价在8148-8366（-280/-180）区间。

☆国际原油震荡，甲醇下跌，成本端支撑减弱。

☆供应面压力继续攀升，本周暂无新增检修装置，国内聚丙烯企业维持高开工状态，浙石化一线45万吨已放量，二线预计春节前放量，恒力石化1期已出货；库存方面，石化库存快速转移至社会库存，社会库存周涨12.72%。

☆需求面无支撑，下游厂商开工率大幅下滑。

观点：预计聚丙烯将维持下行，建议短期观望或轻仓持空，中长期考虑到春节间累库、新装置放量、节后需求补库力度有待商榷，后市以看空为主。仅供参考。

聚乙烯：

盘面：聚乙烯上周五盘面隔夜继续下降。

基本面：

☆现货市场出厂价稳中偏降，LL周均价在7320-7520（-100/-100）区间，LDPE周均价在8050-8130（-100/-50）区间，HDPE周均价在7650-7700（-100/0）区间。

☆供应面压力继续攀升，浙石化45万吨FDPE装置目前产LLDPE（负荷约5成），30万吨HDPE装置目前产注塑级产品（满负荷），新产能持续放量，本周暂无新增检修装置；进口方面美金报盘上调，进口压力缩小；石化库存尚处低位，社会库存高企。

☆需求面偏弱，下游开工率均下滑2%左右。

观点：供求面将继续走弱，成本端支撑转弱，预计聚乙烯盘面震荡下行，建议短期观望，中长期看空。仅供参考。

甲醇：

基本面：

☆现货报价，华东2370-2500（0/0），江苏2370-2385（0/-55），华南2330-2350（15/-10），山东鲁南2160-2160（-10/-20），内蒙1780-1850（0/0），CFR中国主港（所有来源）227-295（0/0），CFR中国主港（特定来源）280-295（0/0）。

☆基本面来看，内地整体稳中有升，西南玖源和卡贝乐已复工，内地供应整体充足。

☆港口方面，本周初伊朗限气消息引爆市场，目前看ZPC、BUSHER、MANJIAN、KAVEL停车检修中，周五有传闻伊朗限气即将结束，继续关注伊朗装置情况。

☆本周卓创库存81（-5.3），其中江苏46.5（-0.9），延续去库存。

☆需求方面，近期甲醇制烯烃利润下滑明显，兴兴、富德、恒通、诚志等外购甲醇MTO企业公布2-3月的检修计划，压制后续需求。

观点：后续重点关注伊朗装置情况和港口库存情况。建议观望。仅供参考。

【农产品板块】

白糖：

盘面：盘面高位震荡。

基本面：

☆糖价上涨的背景在于全球的供应可能已经出现了拐点。

☆国外主产国库存较高，没有超预期减产的话会制约美糖的上涨空间。

☆国内方面，目前来看基本面没有出现太大的变化，广西甘蔗单产下降，但出糖率提升，最终的糖产量可能同比略有降低。

☆如果新榨季国内没有超预期减产的话，国内供需可能处在相对平衡的位置。

观点：关税政策和国储政策仍然构成潜在的利空，建议关注新榨季的生产情况，仅供参考。

油粕：

基本面：

☆外盘休市，外豆暂时企稳。

☆国内豆油库存下降，库存跌至88万吨，现货成交下降，现货价格下跌10-30元/吨。

☆豆粕现货成交减少，现货价格小幅下跌10-20元/吨。

☆马来西亚棕榈油产量下降，出口同比小降，国内棕榈油现货成交不多，现货价格下跌10-40元/吨。

观点：豆油短线调整；豆粕后期转弱；棕榈油短线调整，仅供参考。

【黑色板块】

铁矿石：

盘面：隔夜铁矿合约走高。

基本面：

☆现货方面，pb粉青岛港现价下跌4元/吨，pb粉日照港现价下跌4元/吨，天津港纽曼粉现价持平，唐山铁精粉现价持平。

☆上周五港口库存小幅回落，但疏港量明显回升，钢厂库存持续累积。

观点：本周进入节前最后一周，补库结束，需求减量，短期铁矿或迎来顶部，逢高沽空为主，仅供参考。

螺纹钢：

盘面：隔夜期螺震荡走高。

基本面：

☆现货螺纹价格持平，建材成交下跌至2万吨以下，维持低位。

☆周五统计局公布12月经济数据，规模工业增加值继续回升，固定资产投资当月增速创年内新高。

☆终端需求方面，汽车明显回升，但地产、基建增速出现回落。

☆中期制造业回暖确认，建筑行业仍然相对承压。

观点：短期内期螺震荡为主，轻多持有，仅供参考。

 【有色板块】

铜：

基本面：

☆铜精矿加工费TC回升0.37美元/吨，但仍处于60美元/吨下方，叠加冶炼副产品硫酸价格疲软，冶炼厂经营压力较大，亏损减产预期仍在。

☆铜矿方面，小矿山成本高企，部分矿企出现停产行为，产业链上矿山、冶炼厂成本中长期支撑铜价逻辑延续。

☆需求端，国内宏观经济有所企稳，铜消费预期好转。

☆情绪层面，中美达成第一阶段经贸协议，有效提振铜金融属性。

观点：供应端小矿山、冶炼厂亏损减产预期对铜价支撑的逻辑延续，叠加消费预期好转，铜价大概率延续强势。仅供参考。