股指：经济仍存下行压力，指数维持震荡盘整

行情回顾：

上周认为受中美贸易磋商取得进展的缘故，股指短期走势或将偏强，但由于利好不及预期且我国经济数据仍然疲软，股指实际走势为冲高回落；本周我们认为股指震荡盘整。上周上证指数收于2938.14，下跌1.19%，深证成指收于9533.51，下跌1.38%，创业板指收于1648.63，下跌1.09%。行业板块方面，传媒和医药生物表现较强，有色金属、电气设备和国防军工表现较差。

三大股指期货同样集体收跌，IF1910、IH1910和IC1910合约走势分别为-0.83%、-0.18%和-1.38%。

后市展望及策略建议：

上周我国公布多个重要经济数据，数据显示经济下行压力犹存，但单月数据已出现一定企稳迹象，所以认为对于四季度经济无需过于悲观。

我国前三季度GDP同比增长6.2%，三季度增长6.0%，未来GDP增速有单季度破6的可能。我国9月CPI同比上涨3.0%，涨幅比上月扩大0.2%；食品价格，尤其是猪肉价格的同比大幅上涨是主要贡献因素。目前CPI快速上涨并且突破3%，使得市场担忧货币政策的宽松或受到一定抑制，但认为CPI上涨主要由猪肉价格带动，逆周期调节力度不会放松。

金融数据方面，我国9月M2同比增速比上月末提高0.2个百分点至8.4%，M1比为3.4%，持平上月。9月社融2.27万亿，同比多增1008亿，社融存量增速10.8%。9月金融数据出现回升，企业融资出现改善，但中长期贷款改善略显不足。由于国家经济仍存在下行压力，同时M2-GDP的差值仍然维持低位，预计未来货币政策仍有继续宽松的空间。

经济数据方面，我国1-9月份，全国固定资产投资累计同比增长5.4%，增速比1-8月份回落0.1个百分点。其中房地产增速企稳，表现出较强韧性，基建和制造业投资单月出现回升。社会消费品零售总额9月同比名义增长7.8%，增速加快0.3%。我预计随着减税降费措施的进一步传导及汽车销售增速的见底，四季度社消将出现企稳。

整体来看，目前经济仍然存在下行压力，但是9月数据的企稳显示四季度经济不会太差。同时由于中美接近达成第一阶段协议，最近一个月将是中美贸易摩擦的缓和期，此次磋商的成果也对我国四季度经济下行压力有所缓解，预计市场风险偏好将得到提升。此外，上周陆股通继续保持净流入，这对于A股走势也起到一定支撑作用。预计股指将保持震荡走势，不排除短期存在小幅反弹的可能，建议投资者前多持有。

能化板块

原油：英国脱欧投票再延期，需求预期恐被拖累

本周外盘原油价格先抑后扬，整体震荡偏弱。

行情回顾：

基本面上，供应端中性偏弱，一是OPEC+在12月会议上延长减产协议的可能性一波三折，俄罗斯先否定了与沙特等过进行了延长减产协议的磋商，导致油价回吐大部分上周涨幅，随后又对减产协议松口，但市场对此反应平淡，近期内此类消息可能不再会带来利好。二是EIA数据好坏参半，原油库存大幅超预期，成品油库存继续回落，这里面都掺杂着炼厂开工率下降的原因，再加上汽油库存的季节性规律影响，个人认为美国的供需基本面并没有太大改变，对油市仍旧是压力大于支撑的局面。

需求端中性偏强，虽然IMF下调全球经济增速，但基本在预期之内，中美贸易磋商未来的不确定性影响也逐渐消退，但英国脱欧协议意外达成之喜很大程度上改善了市场情绪，目前市场普遍预期英国议会将批准此协议通过，但在真正落实之前，市场持谨慎态度，使得油价涨幅有限。

后市展望及策略建议：

供应端，美国钻井连增两周，止住下跌趋势，预期下周产量和原油库存将大概率继续给供应端施压，但汽油库存可能继续对冲原油库存带来的利空，因从历史数据来看，未来几周成品油库存继续下滑并创年内低点的概率很大，使得油价继续震荡调整。

需求端，上周全球主要国家披露的经济数据表现不佳，给市场埋下悲观的种子。而一度引发市场情绪向好的英国脱欧，也可能迅速反转，对市场施压，本周末英国议会通过一项修正法案，迫使英国首相再度向欧盟申请拖延脱欧时间，但从欧盟的态度来看，成功的可能性不大。即使欧盟同意再度推迟时间，市场投资者们也可能会因为对英国脱欧的失望而引发汇率的剧烈波动以及股市、商品市场的下跌。另外，自上周推荐做空SC/WTI03合约以来，SC下跌约3.8%，WTI下跌约1.9%，由于SC价格和外盘趋势目前还未并轨，随着SC趋势价格修复，SC/WTI价差应该还有下降空间。建议继续持有。

PTA/MEG：终端去库缓慢，负荷略有下降

行情回顾：

上周终端负荷小幅下滑，因去库缓慢及当下坯布多亏损。终端原料采购继续谨慎，聚酯产销一般，长丝及短纤库存继续上升，聚酯原料上周下跌较多，聚酯现金流稍有恢复，当下聚酯负荷略有下滑，但仍在91%。

供应方面，TA多套装置进入检修，整体负荷至87%，上周TA社会库存随装置检修而走低，至149万吨，整体10月预估去库10-15万吨。EG大陆负荷因装置检修再度回落，在63%，但到港上升，整体仍处于去库，但库存降速维持缩窄，最新港口库存至61.1万吨。

后市展望及策略建议：

终端景气度疲弱，中美阶段性利好并未刺激需求实质性放量，目前缺乏刺激终端景气度的利多因素。终端及聚酯负荷大概率在10月后从高位回落。

TA近期装置密集检修，库存适度去化，基差略微走强，但中长期供增需减的预期仍较为确定，关注新凤鸣、中泰的投产进度。EG供需转弱的短期节奏仍受国内负荷和进口量变动有所变化，但中长期新装置带来的供应增量同样较为确定，目前海外马来西亚及美国的装置已出合格品，后期继续关注荣信、浙石化、恒力等装置投产情况。

PTA当下加工差不高，成本端PX同样毛利偏低，当下市场价格受PTA、PX新装置影响而走低，或超跌至现金流成本之下才会企稳，短期建议暂观望。EG同样受新装置影响走低，目前价格已接近煤制成本线附近，前期05空单可考虑4400上下止盈。

PP/PE：高开低走，双弱格局延续

行情回顾：

上周认为PP、PE预计震荡后回调，市场表现基本符合预期。

周初中美谈判稍有进展，期货高开，提振市场氛围，现货报价探高，后下游刚需不足，高价抵触，回归基本面弱势局面。

期货回调，进一步打压市场氛围。PP现货市场基本持平，PE现货中LLDPE、LDPE下调50-150元/吨，HDPE仅管材需求相对较好，价格偏稳，其余下调约150元/吨。

后市展望及策略建议：

PP市场冲高回落，受中美贸易影响周初有所提涨，后回落。上游原油、甲醇大幅回落，仅丙烯市场企稳，整体上游无支撑。供应面，本周重启装置较多，但福基石化等装置短修及新装置的不稳定性给予贸易商挺价空间；去库速度偏稳，截至周五两油库存降至70万吨，较上周下降9.5万吨，石化库存有所下降。需求面，下游塑编行业开工率持平，高位交投不畅，仅刚需补库。综上，聚丙烯供应偏强，需求恢复缓慢，华南地区出现期现背离情况，盘面以补跌为主，不建议追空，逢高出货保证利润。仅供参考。

PE市场冲高回落，走势偏弱，现货市场以让利出货为主。供应面，延安能化45万吨装置、中安联合35万吨装置重启，受国际宏观面影响进口货源偏多，社会库存有所提升，去库压力偏大。需求面，下游农膜开工率已迅速恢复至62%，环比涨7%，旺季刚需对市场有所支撑。综上，PE供需矛盾显现，预计后期供应继续上涨但需求增长空间有限，市场仍有走弱空间，建议轻仓观望，中期看空预期不变。仅供参考。

甲醇：供需转弱，暂以观望为宜

行情回顾：

本周甲醇期价大幅下跌，周线来看，MA01合约运行区间2181-2338，跌幅5.29%。现货方面，内地气氛转弱，价格微跌，港口地区跟随期货快速下行，跌幅较大。

后市展望及策略建议：

基本面看，内地氛围整体转弱，库存有所累积，本周西北库存22.78（-0.24）暂稳，华北库存2.44（+0.61）增加较多，传统下游消化能力有限，企业出货压力渐增。天然气甲醇冬季限气计划，西北天然气工厂停车时间为 11月15日左右，计划停气4个月；西南停车时间计划1月中旬，计划停气1个月左右，以往西南是12月底停到2月底，时间较预期晚，停气持续时间较预期少。进口方面，10月中下旬到港量快速恢复，伊朗新增产能Busher 165万吨于10月底试车，本周卓创港口库存124.9（-7.5），但考虑船期，预计港口库存反复。需求来看，烯烃整体平稳，但传统需求旺季临近结束，逐步见顶，目前暂未有新的驱动。综上，甲醇供应整体充足，需求无新的增长点，供需转弱，但暂不具备大幅下跌的驱动，预计转入偏弱震荡。操作策略上，建议暂以观望为主。

尿素：暂以观望为宜

行情回顾：

本周尿素期价继续回落，周线来看，主力UR01合约运行区间1711-1753，跌幅2.17%。现货方面，各地区价格均小幅回落，本周中国大颗粒尿素出厂均价为1801元/吨，较上周下滑1.75%，周同比下滑14.28%；本周中国小颗粒尿素出厂均价为1763元/吨，较上周下滑0.73%，周同比下跌18.68%。

后市展望及策略建议：

基本面看，近期国内尿素开工变化不大，需求延续不温不火：短时复合肥企业开工难有提升预期，胶板厂多随用随采，农需较分散，难以形成支撑。节后运力恢复，但部分企业库存消化缓慢，且港口库存充足，本周尿素企业库存61.6万吨，环比上涨6.02%，港口库存35万吨，环比上涨3.91%。10月14日印度招标价格略低，但是厂家逐渐向印标价格靠拢，因此整体市场成交重心下移。后期继续关注印标数量以及装置变化情况。近期尿素基本面缺乏利好，但下方有成本支撑，预计尿素维持震荡偏弱格局。操作策略上，建议暂以观望为主。

农产品板块

白糖：震荡调整

行情回顾：

上周美糖弱势震荡。从基本面看， 9月下半月巴西中南部共产糖179万吨，同比增加39%，压榨甘蔗3508万吨，同比增加26%，天气干燥使得压榨进度加快。另外，虽然各主产国新榨季产量预期小幅减少，但目前库存较高，需要时间消化。

后市展望及策略建议：

国内糖价震荡。此轮反弹的主要原因是库存较低，现货报价较为强势。截止到9月底，广西白糖工业库存同比减少29.06%，全国库存同比减少21.59%。认为基本面没有发生太多的改变，此轮反弹的原因是糖厂销售较好，库存较低。但从中长期看，广西甘蔗价格改革后，广西的种植面积可能长期维持在一个较高的水平，糖价缺乏走牛的基础。未来的风险点在政策的不确定性，短期糖价可能维持高位震荡，但是从中长期看糖价有下跌的风险。建议逢高沽空。仅供参考。

豆油：区间震荡

上周观点，中美贸易谈判利好，外盘带动走高，内盘下跌空间不大，短期区间震荡。本周认为，近期国内豆类油脂走高，谨防回调风险。

利多：

1、美国农业部公布美豆季度库存数据，截止9月1日美豆季度库存为9.13亿蒲式耳，较市场预期的9.8亿蒲式耳低，对价格利多。

2、美国农业部10月报告显示美新豆播种面积7650万英亩（上月7670、上年8920），收割面积7560万英亩（预期7573.9、上月7590、上年8760），单产46.9蒲（预期47.3、上月47.9、上年50.6），产量35.50亿蒲（预期35.83、上月36.33、上年44.28），出口17.75亿蒲（上月17.75，上年17.48），压榨21.2亿蒲（上月21.15、上年20.92），期末库存4.60亿蒲（预期5.21，上月6.40，上年9.13）。这将改变未来美豆供求局面，后期将逐步兑现。

3、未来美豆上涨可能带动国内价格走高。

4、美国大豆的种植成本在850—880美分/蒲式耳，外盘期货震荡走高，未来价格走高概率更大。

5、近期美国天气降温可能导致产量继续减少，对价格利多。

6、国内油脂消费旺季持续，后期消费维持高位，各环节将进入到去库存过程，对豆油价格相对利多。

利空：

1、中美贸易争端利好，对国内豆类油脂价格利空。

2、受非洲猪瘟影响，国内豆粕需求低于预期，对豆粕压力偏大。

3、以目前进口美国大豆的关税（28%）计算，国内采购美国大豆的成本接近3730元/吨，高于市场价格。

豆粕：谨防回调风险

上周观点，豆粕维持区间震荡。本周认为，豆粕震荡走高，谨防回调。

利多：

1、美国农业部公布美豆季度库存数据，截止9月1日美豆季度库存为9.13亿蒲式耳，较市场预期的9.8亿蒲式耳低，对价格利多。

2、美国农业部10月报告显示美新豆播种面积7650万英亩（上月7670、上年8920），收割面积7560万英亩（预期7573.9、上月7590、上年8760），单产46.9蒲（预期47.3、上月47.9、上年50.6），产量35.50亿蒲（预期35.83、上月36.33、上年44.28），出口17.75亿蒲（上月17.75，上年17.48），压榨21.2亿蒲（上月21.15、上年20.92），期末库存4.60亿蒲（预期5.21，上月6.40，上年9.13）。这将改变未来美豆供求局面，后期将逐步兑现。

3、未来美豆上涨可能带动国内价格走高。

4、美国大豆的种植成本在850—880美分/蒲式耳，外盘期货震荡走高，未来价格走高概率更大。

5、近期美国天气降温可能导致产量继续减少，对价格利多。

6、国内油脂消费旺季持续，后期消费维持高位，各环节将进入到去库存过程，对豆油价格相对利多。

利空：

1、中美贸易争端利好，对国内豆类油脂价格利空。

2、受非洲猪瘟影响，国内豆粕需求低于预期，对豆粕压力偏大。

3、以目前进口美国大豆的关税（28%）计算，国内采购美国大豆的成本接近3730元/吨，高于市场价格。

棕榈油：冲高谨防回调

上周观点，棕榈油继续调整。本周认为，棕榈油冲高，谨防回调。

利多：

1、棕榈油方面，东南亚地区棕榈油产量同比增加，但10月以后将逐步进入减产周期。

2、马来西亚棕榈油局9月数据显示，产量环比增加，同比小幅下降，出口大幅萎缩，马来西亚棕榈油的库存大幅上升，符合市场预期。

3、后期随着消费旺季的持续，预期棕榈油的消费增加，对价格中性偏多。

4、2019年印度尼西亚的生物柴油规划对棕榈油的消费增量预计超过200万吨，可能扭转全球棕榈油供求过剩的状态。

5、国内棕榈油的进口数量同比大幅增加，需求好转，国内港口棕榈油库存为54万吨。

利空：

1、近期印度提高了棕榈油进口关税，不利于棕榈油消费。

2、下游的需求旺季持续，但由于进口出现利润，后期进口棕榈油将继续增加，对国内棕榈油价格利空，棕榈油将继续调整。

黑色板块

铁矿石：铁矿供需劈叉，后期持续走弱

上周，I2001下跌38元每吨，青岛港PB粉下跌56元每吨。本周认为矿石价格承压，供应端有增长趋势，需求端边际减少。

行情回顾：

上周港口库存方面，全国45个港口铁矿石库存为12,724.03万吨，周环比上升632.37万吨。周度到港量环比增加3万吨，上周全国日均疏港量环比下降8.28万吨，铁矿需求不佳。发货量方面，上周澳洲巴西发货总量为2087.1万吨，环比减少49.8万吨，其中澳洲方面发往中国的量为1311.1万吨，环比增加267.2万吨；巴西方面上周发货量环比减少168.8万吨，淡水河谷发运量环比减少157.4万吨。供应方面整体来看，外矿发货上周出现小幅回落，根据前期发运量估算，本周到港量或继续回落。

钢厂方面，上周全国247家钢厂高炉开工率76.54%，环比下降0.46%；高炉产能利用率78.6%，环比增加1.66%；钢厂盈利率85.02%，环比降2.02%，日均铁水产量219.8万吨，环比增4.64万吨。钢厂库存方面，上周进口矿可用天数30天，烧结粉矿库存1531.53万吨，下降72.07万吨。钢厂盈利小幅下降，库存保持去化。钢材下游需求一般，产量窄幅波动。但逐步进入淡季的钢材市场，铁矿需求将保持下降趋势。

后市展望及策略建议：

与9月相比，目前钢厂烧结矿库存虽然维持低位，但受到取暖季临近，钢厂仍以按需采购为主，大幅补库基础不在。上周三大矿山公布三季报，产销基本符合预期，但为完成全年产销目标，淡水河谷四季度存在冲量预期，铁矿供应将继续增加。四季度的铁矿将出现供需劈叉，中期持续承压，建议逢高沽空。

铁矿短期存在继续偏空走势，建议1-5反套。同时5-9价差收缩至30左右低位，建议介入5-9正套。

螺纹钢：短期供应减少，或有反弹

行情回顾：

上周认为北方多地短期限产，黑材或有反弹，实际全板块回落。

上周螺纹钢现货普跌：上海地区周跌70元每吨，期螺2001周跌87元每吨，基差继续扩大；热轧卷板上海现货下跌70元每吨，期卷2001周跌70元每吨，卷螺价差有所走强。唐山钢坯周跌10元每吨，周末续跌30元每吨。上周钢材库存继续回落：分品种来看，上周螺纹库存下降50.8万吨；热卷库存回落16万吨。相较于社库的回落，厂库降幅有限，钢厂热卷库存出现微增，目前主要以被动去库为主。

9月经济数据出炉，三季度GDP同比增速回落至6.0%，房屋新开工累计同比回落0.3%，基本符合市场预期。

后市展望及策略建议：

根据统计，10月唐山地区限产比例高于9月，实际产量将出现下滑。18日，唐山为应对不利空气扩散条件，加严限产，力度与国庆期间相同，短期钢材供应将回落。此外，上周三生态环境部公布采暖季大气污染治理方案，空气质量要求高于去年，市场对11月开始的钢材供应有所担忧。

原料方面，铁矿出现较大跌幅，主要受钢材供应减少对铁矿需求的利空导致；焦炭受钢材需求走势影响明显，本周或震荡。

需求方面，三季度经济数据符合预期，但固定资产投资出现下滑，全年棚改基本完成，四季度对钢材需求拉动有限；叠加进入四季度后，需求旺季结束，现货将逐步走弱。制造业尚无明显起色，卷螺价差或继续走弱。

节后期现走势分化，基差明显扩大。钢材供应短期受限，预计2001或有反弹，谨慎持多。

不锈钢：原料限制不锈钢价格

上周认为不锈钢价格或受原料紧缺，偏强运行，实际钢价跟随镍价同步回落。

行情回顾：

SS2002合约周跌725元/吨，304冷轧无锡地区报价下跌100元/吨，佛山地区报价周持平；304热轧无锡报价周跌200元/吨，佛山地区报价周跌100元/吨。不锈钢社会库存小幅回落，环比较少0.79%；其中无锡地区环比减少3.35%，佛山环比增加1.77%；300系总库存环比较少1.90%，节后需求逐步恢复。原料方面，伦镍周跌1340美元/吨，沪镍周跌7230元/吨，电解镍现货周降4820元/吨，高镍铁周环比跌40元/镍点；高碳铬铁报价周跌125元/基吨。

后市展望及策略建议：

节后不锈钢价格主要驱动仍来自于成本端的上涨。不锈钢成本回落，库存虽然出现回落，但被动去库逻辑明显，钢价继续下行。供应方面，大部分钢厂维持盈利，9月产量虽有下降，但10月预计产量仍较高，供应仍有压力。原料端，镍铁受镍矿进口限制影响较大，预计价格或维持高位；铬铁方面，下游需求边际增加，本周或偏强。伦镍库存继续下降，但操纵迹象明显，多空均有较大压力。需求上，节后下游需求有回升，预计采购热情将继续支撑钢价强于原料。

预计本周不锈钢走势将继续跟随镍价波动，规避单边操作，建议多SS2002空Ni2001续持。

双焦：焦煤支撑焦炭底部成本，短期下行空间有限

上周观点是盘面震荡，建议区间操作，市场走势与观点相一致，焦炭整体跟随螺纹走势，周五受到焦煤支撑，底部支撑明显。

后市展望及策略建议：

焦煤弱稳运行，进口煤受预期政策风险下降影响价格反弹，国内煤受进口煤冲击存在补跌行为。当前盘面对标澳煤仓单成本，澳煤企稳有小幅反弹，并且由于价格下跌后部分焦企存在补库需求以及可能到来的冬储，叠加四季度进口煤政策存在平控收紧预期，因此焦煤不过分悲观。

焦炭中长期看空，跟随钢材走势。供给方面，焦炉开工小幅上升，供应高位。库存方面，有钢厂控制到货，焦化厂出货压力加大，库存略有累积，港口库存较为平稳，港口成交冷清。需求方面， 受环保限产影响，高炉开工小幅下降，以及目前钢厂焦炭库存处于中高位水平，短期钢厂需求仍然需要观望。终端需求方面，本周螺纹产量增，库存降，需求尚可，但厂库降幅放缓，中间需求冷清，有淡季悲观预期。

总体来看，焦炭基本面偏弱运行。单边操作建议：焦煤磨底行情，以1210-1280区间操作为主。焦炭暂时观望，多空回避。焦煤1-5正套可持有，在四季度焦煤进口受限、冬储利好近月，以及焦炭去产能影响焦煤需求利空远月的逻辑下，可持有JM1-5正套。仅供参考。

有色板块

铜：供需双弱，铜价延续震荡

上周认为铜价延续强势，沪铜主力实际小幅收跌0.72%。

行情回顾：

库存方面，三大交易所库存周环比累计上升0.2万吨，保税区库存下滑1.3万吨。

现货方面，国内现货市场供应表现宽裕，换月后现货报价下调明显，平水铜在接近升水40元/吨附近时，吸引贸易商尤其是长单交付者的收货意愿，低价很快吸引并提振了市场的买货情绪，且本月下旬将面临税票升级的情况，更积极推动了市场的成交，报价很快上抬至升水70-升水100元/吨，但由于库存连续增加，在长单收货落下帷幕之际，升水上抬节奏已明显受。

后市展望及策略建议：

上周CSPT小组敲定四季度铜矿TC地板价为66美元/吨，较三季度上升11美元/吨，现货市场TC也从54美元低位逐步回升，显示铜矿供应有阶段性缓解迹象，但目前国内小冶炼厂经营压力仍较大，后期可能逐步对精铜供应形成冲击，供应端对铜价支撑仍在。需求端，国内宏观经济情况不佳，海外主要发达国家制造业景气度边际转弱，全球铜消费较为疲软。结合供需来看，目前铜基本面处于供需双弱格局，铜价大概率延续震荡。