股指：震荡上行

行情回顾：

上周认为股指走势震荡偏强，最终市场实际走势符合预期，本周认为股指维持震荡上行趋势不变。上周上证指数收于2964.18，上涨0.2%，深证成指收于9895.34，上涨0.95%，创业板指收于1711.22，上涨1.44%。行业板块方面，电子、医药生物和建筑材料表现相对较强，通讯、商业贸易和农林牧渔表现较差。

三大指数集体收涨，涨幅相近。沪深300指数周涨0.52%，最终收报3973.01点；上证50指数周涨0.33%，最终收报3012.46点；中证500指数周涨0.52%，最终收报4988.29点。三大股指期货走势与现货指数基本一致，IF1911、IH1911和IC1911分别上涨0.41%、0.39%和0.55%。

后市展望及策略建议：

上周市场走势震荡偏强。上周二央行如期进行MLF到期续作，但是利率下调5个基点，超出市场预期，市场做多情绪受到提振；下半周消息面再传利好，商务部发言人表示，中美双方同意随协议进展分阶段取消加征关税；此外MSCI如期宣布提高A股纳入比例，整体市场走势偏强。

目前来看虽然我国经济存在下行压力，但是短期市场存在一定利好。首先上周MLF利率下调幅度较小，但是存在一定标志意义，显示虽然CPI处于高位，但是在经济存在下行压力的情况下，货币政策将依然保持宽松；不过需要注意的是10月CPI同比涨幅已经达到3.8%，如果后续猪肉价格带动其他商品上涨，将对央行货币政策的宽松程度产生考验。其次中美贸易谈判继续向好的情况发展，根据上周商务部的发言来看，如果中美双方达成第一阶段协议，将会同步、等比率取消已加征关税，贸易问题的缓和将进一步提振市场风险偏好，并缓解四季度我国经济的下行压力。最后MSCI确认提高A股纳入比例，所有大盘A股（包含符合条件的创业板标的）的纳入因子从15%增加至20%，同时将中盘A股（包含符合条件的创业板标的）一次性以20%的纳入因子纳入，本次扩容将于11月26日收盘后生效，为年内最大级别的扩容，预计带来增量资金超2000亿。所以认为目前市场虽然缺少大幅上涨的条件，但震荡上行的趋势不变。预计股指短期震荡偏强，建议投资者前多可继续持有，但仓位不宜过重。

建议前多持有。

风险提示：

中美贸易摩擦升级、经济超预期下行，政策刺激不及预期

能化板块

原油：中美贸易磋商进展主导短期油价走势

上周油价整体震荡偏上，截至本周收盘，WTI收于57.44美元/桶，上涨1.21美元或2.15%；布伦特收于62.61美元/桶，上涨1.06美元或1.72%；内盘SC收于456.6元/桶，上涨5元或1.11%。

行情回顾：

供应端，前期OPEC+深化减产可能性减小，短线迅速对油价构成重压。美国方面，尽管产量继续保持不变，但EIA原油库存的大幅超预期也一定程度上拖累了油价。在上周后半段，伊拉克示威者封堵炼油厂和港口，以及美国钻井连续3周下降，使得供应端的压力减轻，油价发生一定幅度的反弹。需求端，中美贸易磋商新进展是导致本周油价最终震荡走强的根本因素，而美国本周的宏观数据，如就业、非制造业PMI、贸易数据等均表现良好，也侧面提振了市场情绪，为油价带来支撑。

后市展望及策略建议：

供应端，美国石油钻井数量持续低迷，产量依旧难以大幅上涨，库存方面，有消息称keystone管道上周末重启，但是应该对本周公布的原油库存并无太大帮助，市场应该对此有所考量，预计即使库存上涨也对油价产生的压力不大，反而是若炼厂开工率回升，可能带来利好。而OPEC方面，随着会议日期的临近，讨论的频率将增加，虽然方向上可能存在变数，但预计最终结果可能向好，因此，对油价应当是潜在利好的可能性更大一些。

需求端，随着中美贸易磋商的推进，细节或新进展将逐渐披露，以目前的情况来看，谈判出现崩溃的概率极小，后续进展将不断提振市场情绪。而宏观经济数据方面，预计下周欧元区的经济景气和通胀数据将继续偏弱，而美国的零售数据中性偏好的概率大一些，预计整体上不会对油价造成太大压力。

综上，因中美贸易磋商的良好进展以及预计美国原油库存将可能出现下滑，预计短中期油价将继续震荡偏强。

多单继续持有； ICE柴油-布油裂解差（2001合约或03合约）空头仓位继续持有。

风险提示：

中美贸易磋商突然失败；OPEC+放弃深化减产；经济加速下行。

PP/L：弱势走势延续

行情回顾：

上周认为PP、PE维持震荡下行走势，市场表现基本符合预期。

上游方面，本周原油涨幅较小，虽宏观环境改善、中美谈判释放乐观预期，但OPEC减产预期仍存不确定性、keystone管道即将重启，多空因素博弈下原油或回吐前期涨幅，支撑偏弱。PP有效产能稳定释放，检修量小幅下滑，截至周末两油库存在66.5万吨，石化库存略有压力，下游采购较为乏力；PE存量装置重启后产量稳定，周内检修偏少，去库缓慢，下游农膜需求尚可。

后市展望及策略建议：

聚丙烯盘面预计低点支撑，阴跌走势延续，预计区间7920-8050。上游原油面临回调压力，但宏观环境偏暖及中美谈判乐观预期将给予一定支撑，甲醇供需偏弱，丙烯横盘预期延续。供应面，新产能不断释放，库存水平维持历史中位，大厂优质品去库良好但小厂存在累库现象，后期降价去库可能性大。需求面刚需采购，基本无亮点，终端需求重点关注房产及基建政策，或为高端管材等优质品带来利好因素。仅供参考。

聚乙烯盘面已基本降至成本线，下行幅度有限，叠加基本面供需矛盾显现，期价难有较大行情，预计维持震荡行情，区间在7120-7350。供应面，下周检修装置多为短修，存量装置生产稳定，进口量处于中上水平，贸易商将延续前期降价去库状态；同时由于中美贸易关税新协议及人民币汇率走高，贸易商外盘接盘较为热情，未来需谨防超量进口货源带来的市场挤压。需求面，农膜需求尚可，但周内开工率已回调1%，其余下游受第二次环保督察及污染橙色预警影响，仍处于低开工率状态，旺季不旺已成定局。

PP、L建议观望。

风险提示：

原油走势、中美贸易谈判进度、人民币汇率。

甲醇：维持中线逢反弹抛空思路

行情回顾：

上周甲醇期价继续下挫，周线来看，主力合约01开盘2081，收盘2007，最高2129，最低2006，周跌幅-3.65%。现货方面，内地甲醇弱势震荡，西北地区下滑，山东等地相对平稳；港口甲醇跟随期货先涨后跌。

后市展望及策略建议：

基本面来看，内地随着内蒙荣信二期等装置逐步投产，以及前期凤凰等短停装置复工，开工率大幅提升，本周甲醇全国开工率71.73%（4.1%），西北开工率85.5%（5.54%），供应整体充足。港口方面，近期内地港口价差收窄，港口提货量从峰值下降，加之到港较多，近期港口库存再度回升，上周卓创港口库存121.07（1.4）。有传伊朗BUSHER已经产出合格品，预计月度进口量在100万吨以上。需求方面乏善可陈，传统需求逐步见顶，烯烃维持平稳。甲醇供需面维持偏弱格局。

维持逢反弹抛空策略，空单继续持有。

风险提示：

原油价格大幅上涨。

尿素：基本面利空为主

行情回顾：

上周尿素期货继续下跌，周线来看，主力合约01开盘1687，收盘1643，最高1706，最低1638，周跌幅-2.61%。现货方面，上周中国大颗粒尿素出厂均价为 1719 元/吨，环比下滑 1.60%，周同比下滑 16.43%；上周中国小颗粒尿素出厂均价为 1691 元/吨，环比下滑 1.17%，周同比下滑 20.48%。

后市展望及策略建议：

基本面看，近期国内尿素企业检修较多，开工下滑明显，上周卓创数据国内尿素开工57.19%（-2.37%），日均产量12.81万吨。后续受限气等影响，预计开工还将维持低位。需求整体乏善可陈，国内农需寡淡；复合肥企业开工仍有小幅下滑，采购多以按需跟进为主，胶板厂需求相对稳定，但部分地区仍受冬季大气污染治理工作影响，整体开机不高；部分出口订单正在商谈之中，近期集港流向将有所增加。本周企业库存88.6万吨（8.85%），库存压力不减。

尿素基本面利空因素为主，但成本支撑，建议观望。

农产品板块

白糖：糖价回落，关注新榨季生产情况

行情回顾：

上周国内糖价回落。前期上涨的主要原因是库存较低，现货价格坚挺，基差较高带动盘面上涨。在盘面价格上涨到相对高位之后，市场的交易逻辑转向新榨季的供需。如果新榨季国内没有超预期减产的话，国内供需可能处在相对平衡的位置。不过关税政策和国储政策仍然构成潜在的利空，特别是如果关税下调，并且美糖没有大幅上涨的话，配额外的进口利润可能需要回归。

后市展望及策略建议：

目前的利多主要体现在走私较少，且新榨季产量存在不确定性。特别是印度与泰国今年雨季降雨较晚，市场预估会小幅减产，关注新榨季的生产情况。建议空单持有。

风险提示:

减产超预期。

豆油：区间震荡

上周观点，豆油偏强，多单谨慎持有。

本周认为，豆油偏强，多单谨慎持有。

利多：

1、农业部公布美豆季度库存数据，截止9月1日美豆季度库存为9.13亿蒲式耳，较市场预期的9.8亿蒲式耳低，对价格利多。

2、今年美豆大幅减产将改变未来供求过剩的局面，后期将逐步震荡偏强。

3、未来美豆上涨可能带动国内价格走高。

4、美国大豆的种植成本在850—880美分/蒲式耳，外盘期货震荡走高，未来价格走高概率更大。

5、国内油脂消费旺季持续，后期消费维持高位，各环节将进入到去库存过程，对豆油价格相对利多。

利空：

1、美国大豆收割进度加快，短期对供应有一定压力。

2、美国农业部11月报告显示美豆播种面积7650万英亩（上月7650、上年8920），收割面积7560万英亩（上月7560、上年8760），单产46.9（预估46.6、上月46.9、上年50.6），产量35.50亿蒲（预估35.10、上月35.50、上年44.28），出口17.75（上月17.75，上年17.48），压榨21.05（上月21.2、上年20.92），期末4.75（预期4.28，上月4.60，上年9.13）。美农业部维持新作产量及出口预估均不变，但下调压榨值令期末库存意外小幅上调，该报告对大豆市场略偏空。

3、中美贸易争端利好，对国内豆类油脂价格利空。

策略建议：

豆油高位震荡偏多，但目前利空因素出现，多单谨慎持有。

风险提示：

豆油进口数量增加打压价格；中美贸易冲突升级。

豆粕：区间震荡

上周观点，豆粕区间震荡。

本周认为，豆粕区间震荡。

利多：

1、农业部公布美豆季度库存数据，截止9月1日美豆季度库存为9.13亿蒲式耳，较市场预期的9.8亿蒲式耳低，对价格利多。

2、今年美豆大幅减产将改变未来供求过剩的局面，后期将逐步震荡偏强。

3、未来美豆上涨可能带动国内价格走高。

4、美国大豆的种植成本在850—880美分/蒲式耳，外盘期货震荡走高，未来价格走高概率更大。

利空：

1、美国大豆收割进度加快，短期对供应有一定压力。

2、美国农业部11月报告显示美豆播种面积7650万英亩（上月7650、上年8920），收割面积7560万英亩（上月7560、上年8760），单产46.9（预估46.6、上月46.9、上年50.6），产量35.50亿蒲（预估35.10、上月35.50、上年44.28），出口17.75（上月17.75，上年17.48），压榨21.05（上月21.2、上年20.92），期末4.75（预期4.28，上月4.60，上年9.13）。美农业部维持新作产量及出口预估均不变，但下调压榨值令期末库存意外小幅上调，该报告对大豆市场略偏空。

3、中美贸易争端利好，对国内豆类油脂价格利空。

4、受非洲猪瘟影响，国内豆粕需求低于预期，对豆粕压力偏大。

大豆进口成本维持高位支撑豆粕价格，但需求转差对豆粕利空，豆粕维持区间震荡概率更大。

策略建议：

豆粕维持区间震荡，大致区间在2850—3100元/吨，目前暂不建议交易。

风险提示：

非瘟导致进口进一步下滑；中美贸易冲突恶化；美豆大幅减产。

棕榈油：中长期利好，短期多单谨慎

上周观点，棕榈油偏强，谨慎持多。

本周认为，棕榈油偏强，谨慎持多。

利多：

1、棕榈油方面，东南亚地区棕榈油产量同比增加，但10月以后将逐步进入减产周期。

2、后期随着消费旺季的持续，预期棕榈油的消费增加，对价格偏多。

3、马来西亚和印尼提高生物柴油搀兑比例，将提高棕榈油需求用量，短期将继续支撑棕榈油价格偏强，但目前炒作已经接近尾声，随时可能发生回调。

4、国内棕榈油的进口数量同比大幅增加，需求好转，国内港口棕榈油库存为58万吨。

利空：

1、马来西亚棕榈油局9月数据显示，产量环比增加，同比小幅下降，出口大幅萎缩，马来西亚棕榈油的库存大幅上升，符合市场预期。

2、下游的需求旺季持续，但由于进口出现利润，后期进口棕榈油将继续增加，对国内棕榈油价格利空。

策略建议：

棕榈油将继续偏强，但需注意防范回调风险。棕榈油领涨，炒作随时结束，多单谨慎持有。

风险提示：

进口量大幅增加；资金炒作生柴热情结束造成下跌。

黑色板块

铁矿石：库存微幅下降，超跌后或反弹

行情回顾：

上周，I2001下跌22.5元每吨，青岛港PB粉下跌32元每吨，基差出现收缩。本周认为铁矿石逼近阶段性底部，或出现企稳。

上周港口库存方面，全国45个港口铁矿石库存为12,585.69万吨，周环比下降62.81万吨，全国日均疏港量环比下降16.95万吨，铁矿石交易量开始下滑。全国26港口到港量环比微增26万吨。发货量方面，上周澳洲巴西发货总量为2270万吨，环比增加166.5万吨，其中澳洲方面发往中国的量为1536.5万吨，环比增加171.9万吨；巴西方面上周发货量为733.5万吨，环比下降5.4万吨，淡水河谷发运量环比下降23.1万吨。供应方面整体来看，外矿发货环比上升，预计本周到港量继续增加，四季度进口矿供应压力累积。

钢厂方面，上周全国247家钢厂高炉开工率76.54%，环比下降1.39%；高炉产能利用率77.39%，环比降幅为1.08%；钢厂盈利率85.43%，环比降0.81%，日均铁水产量216.41万吨，环比降3.04万吨。钢厂库存方面，上周进口矿可用天数29天，烧结粉矿库存1511.77万吨，上升1.82万吨。钢厂日耗、库存双降。同时终端市场疲态初现，钢厂补库需求或持续偏弱。

后市展望及策略建议：

淡季渐近，终端市场需求走弱，钢材产量下滑，铁矿石需求端承压。预计年内海外发运量将继续增长，铁矿石供大于求的局面难以打破。我们预计12月底港存累积至1.4亿吨，今年1.4亿吨港存的铁矿价格为75美金，由于目前2001合约价格接近70美金价格，下跌空间有限。

铁矿上周快速下挫，现货承压，但目前价格逼近阶段底部，或有反弹。建议逢低短多。

风险提示：

终端需求断崖式下滑，到港量大幅增加。

螺纹钢：供应压力增加，短期仍有反弹

行情回顾：

上周钢材冲高回落；铁矿跌幅较大。

上周螺纹钢现货上海地区周涨50元/吨，期螺2001周涨48元每吨，基差扩大；热轧卷板上海现货价格提涨30元/吨，期卷2001周涨13元每吨，卷螺价差扩大。唐山钢坯周涨20元/吨。上周企业钢材库存大幅去化；分品种来看，上周螺纹库存下降29.1万吨；热卷库存下降10.73万吨。周末统计局公布10月钢材进出口数据，均有不同程度下滑；CPI同比增加3.8%，或限制货币政策的走向。

后市展望及策略建议：

上周钢材库存继续回落：螺纹两库双降，钢厂库存降幅达19.58万吨，热卷库存也出现降幅。11月至今建材成交量环比10月微降1.1%，但同比去年大增25%，旺季需求超预期延续。当前采暖季限产程度不如往年，主要是南方限产不利，北方10月力度基本达到取暖季要求，叠加电炉钢利润恢复，四季度钢材供应下滑有限。钢材市场交易出现走弱表现，随着北方天气变冷，北材南下或进一步增加南方供应压力。终端地产韧性仍在，短期需求不会出现明显下滑，钢价下方空间有限。

钢材北材南下压力凸显，期螺2001出现快速回落。但当前需求仍好，或有反弹。建议逢低短多。

风险提示：

需求断崖式下滑，北材南下激增。

双焦：双焦利好兑现，上方承压

上周观点是双焦有小幅反弹可能，市场走势与观点相一致，在进口煤政策影响下，焦煤、焦炭小幅反弹，但上方空间有限，双焦再次进入了区间震荡行情。

后市展望及策略建议：

受国内外需求持续弱势影响，国内主焦及澳煤、蒙煤上周现货持续下跌。下游压减库存，上游累积库存，焦煤基本面偏弱运行。上周蒙煤传出进口配额用尽限制通关的消息，还需持续关注。继续维持焦煤中长期持空看法。

焦炭供给方面，焦炉开工恢复生产，焦化厂为保焦化复产品利润并不主动减产，短期看供应仍然高位；库存方面，有钢厂控制到货，焦化厂出货压力加大，库存继续增加，港口成交冷清。需求方面，高炉开工小幅下降，目前钢厂焦炭库存处于中高位水平。终端需求方面，社会库存持续下降，短期需求较好，中间需求冷清，有淡季悲观预期。总体来看，基本面与前期一样偏弱运行。

上周焦炭环保区域限产、蒙煤进口受限消息出现，在螺纹去库数据较好，小幅反弹的同时，黑色产业共振上涨，但由于双焦基本面仍然较弱，反弹空间十分有限，且利好消息兑现，可能为做空提供入场机会。

单边操作建议：焦煤焦炭以震荡思路对待，区间操作。

套利策略：前期策略报告焦煤1-5正套已达目标位置价差100，保守投资者可止盈或止盈半仓，在四季度焦煤进口受限、冬储利好近月，以及焦炭去产能影响焦煤需求利空远月的逻辑下，可继续持有JM1-5正套。

风险提示：

高炉限产力度或有加严；季节性需求过后，终端需求依然表现不佳；去产能驱动执行不力

有色板块

铜：铜金融属性层面好转，铜价向上概率较大

上周认为铜价或将延续走强，沪铜主力实际收跌0.57%。

行情回顾：

库存方面，三大交易所库存周环比累计下滑1.91万吨，保税区库存下滑0.75万吨。

现货方面，现货升水逐渐拉高至百元。刚进入月初，企业资金表现较为宽裕，且近期进口窗口持续保持关闭，进口铜持续未见大量入市，市场流通货源有限，刺激了市场贸易商低价积极拿货情绪，使得持货商挺价意愿较强。叠加近期沪铜近月合约价差保持在Contango 80元/吨附近，引导现货报价从周初升水30-升水80元/吨抬升至升水100-升水120元/吨。但由于随后盘面高位，且高升水令贸易商利润空间受抑，因此报价持续上抬空间受限，周内现货交投活跃度主要由贸易商主导。

后市展望及策略建议：

11月4日智利Antofagasta宣布由于智利地区骚乱，旗下部分矿山阶段性罢工影响，公司下调全年产量1万吨（中值），我们梳理的全球前20大矿企2019年铜矿产量增量预期再度下调至-1.12万吨，铜矿相对紧缺的状态加剧。上周现货市场TC再度下滑0.5美元/吨，国内冶炼厂经营压力仍较大，对精铜产出的影响有望在后期逐步发酵，供应端对铜价有一定支撑。需求端，海内外实体经济不佳，铜消费难有大的起色。情绪层面，CFTC管理基金铜多头持仓大增10.56%，空头持仓小幅上升4.43%，显示机构对铜价看涨的情绪继续好转。综上，认为目前铜供需双弱的基本面格局延续，中美贸易摩擦有缓和迹象，铜金融属性有所提振，铜价向上概率较大。

建议投资者继续持有铜多单。

风险提示：

中美贸易摩擦再起波澜；国际宏观层面风险加大，打压金属金融投机属性；中国宏观经济超预期下滑。