股指期货：重磅事件来袭 观望情绪加重

上周我们对股指期货的观点是震荡偏强，三大股指实际集体收涨，但IC弱于我们预期。本周我们预计股指走势震荡为主，IF相对较强。

行情回顾：

股票市场先抑后扬，周一大跌后后续缩量反弹，沪指最终收于2944.54点，周涨0.70%。行业板块涨跌不一。国内资金风险偏好有所回落，国内两融资金小幅减仓，海外资金延续回流A股，沪股通及深股通维持净流入。三大期指中IF较强，IC较弱。IF1908周涨1.46%，IH1908周涨1.42%，IC1908周涨0.82%，期指短期波动率小幅回升。从量能来看，移仓换月后，上周成交量明显回落，持仓小幅减少。期现价差震荡偏强，但IC远近月价差走弱，市场情绪较为谨慎。

后市展望及策略建议：

首先，经济面上6月规模以上工业企业利润同比降3.1%，前值增1.1%，对市场偏空。科创板上周正式开市运行，分流效应逐渐减弱。国内政治局会议及美联储加息会议渐进，加上本周在上海举行的中美贸易磋商，三大重磅事件叠加，我们认为观望情绪较重，预计股指本周走势震荡偏弱，IF相对较强。仅供参考。

能化板块

聚烯烃：PP短期僵持，PE继续探底行情回顾：

上游方面：本周油价小幅震荡上行，WTI原油周涨1.02%至56.20美元/桶，石脑油CFR日本周涨0.60%至504美元/吨，丙烯国内市场涨75元/吨，国外市场本周基本持平。甲醇市场维持下行态势，周跌幅达6.07%。

供应方面：PP周度开工率下跌4.2%至86.40%；库存下跌1.16%至390.21kt，同比上涨17%；装置方面由于低熔共聚价格下跌至与拉丝几乎平水，厂商转产积极，宁夏宝丰30万吨装置及延安能化30万吨装置均计划转产拉丝。预计下周有95万吨装置计划重启，其中中安联合35万吨于开车试运行状态，103万吨装置计划检修。PE周度石化厂及供应商供应温吞，进口货供应增加；库存上升2%至851.90kt，同比下降10%，较2018年处于低位，但较2015-2017年处于相对高位。

需求方面：PP下游塑编开工率下跌1%至59%，BOPP订单仍处于弱势需求阶段，整体市场下游需求乏力；PE下游农膜开工率有所回升，上涨2%至27%，整体市场流动性一般。

价格方面：PP均聚拉丝周均价在8620-8854区间，共聚注塑周均价在8650-8840区间，BOPP厚光膜周均价在10074上下，较上周基本持平；PP油制毛利大致为1345.98，MTO制PP毛利在1720.9-1947.95区间，较上周有所回升。PE市场LL周均价在7670-7740区间，LDPE周均价在8450-8740区间，HDPE周均价在8610-8700区间，较上周下滑约50-200元/吨。

后市展望及策略建议：

PP市场盘面宽幅震荡，现货跟随为主，价格较为稳定，下游市场情绪一般，短期内预计仍将持续僵持状态，但8月中旬开始预计会有较大规模检修，或利好PP价格，需持续观望。PE市场本周普跌，期货市场走跌打压现货市场积极性，且由于进口货充裕和库存环比偏高，大厂商无增产意向，以调降出货为主，下游旺季未到，需求仍较为冷淡，预计下周PE市场会继续探底寻底。仅供参考。

PTA:天气炎热促终端负荷继续下滑

行情回顾：

终端新订单仍无放量，近期天气因素加剧了负荷下降速度，原料用完的终端顺势停车，上周五短时补货，但持续性市场预期不强；聚酯工厂库存继续快速上涨，整体负荷下降至86%附近。

供应方面，TA福海创预计近期恢复，8月汉邦及恒力公布检修意向，但实际能否落地仍存疑，随福海创重启后，预计库存积累速度将加快。EG海内外负荷维持低位，近期到港量低位，港口显性库存继续去化。

后市展望及策略建议：

操作建议上，需求不佳压制聚酯原料表现，TA随福海创重启后，社库积累速度或加快，但8月或有恒力和汉邦检修，目前仍预计9月前库存压力不大。EG库存去化，但总体供应量仍多。TA及EG均建议观望，近期跨期跟随单边走势，TA9-11可考虑震荡操作。仅供参考。

农产品板块

豆油震荡偏强

上周观点，现货小幅反弹，豆油期货下跌困难，暂观望。本周认为，中美贸易战缓和，豁免惩罚性关税美豆进口，买油抛粕利多豆油

利多：

1.中美贸易谈判结束，谈判结果不明朗，特朗普威胁将加征关税导致豆类油脂价格走高。前期中国放开部分企业大豆进口的政策可能存在变数。

2.美国农业部报告显示大豆种植面积将大幅下降至8004万吨，较2018年减少达到916万吨，降幅超过10%，短期对大豆价格利多。

3.美豆季度库存低于市场预期。美国大豆的种植成本在850—880美分/蒲式耳，外盘期货近期大幅回调至成本附近。

利空：

1巴西主产区大豆产量1.17亿吨；阿根廷产量5600万吨，南美大豆供应充足。

2.近期美国大豆主产区降雨降温，对大豆生长有利，天气炒作使得大豆的波动增加。

3.受非洲猪瘟影响，国内豆粕需求低于预期，对豆类油脂价格有压力。

4.以目前进口美国大豆的关税（28%）计算，国内采购美国大豆的成本接近3657元/吨，远高于市场价格。若按照豁免惩罚性关税测算，进口美豆成本为2972元/吨，对大豆和豆粕极为利空。

5国内油脂将逐步进入消费旺季，后期消费将逐步增加，各环节将进入到去库存过程，对豆油价格相对利多。

由于豆粕需求比较差，买油抛粕的交易对豆油价格利多，因此后期豆油将震荡偏强。

棕榈油震荡偏强

上周观点，下跌不顺畅，暂观望。本周认为，需求预期好转，棕榈油震荡反弹。

利多：

1.目前东南亚地区棕榈油进入增产周期。马来西亚棕榈油局6月数据显示，产量同比增加，出口大幅放缓，棕榈油的库存降幅低于预期，导致价格震荡走低。后期随着消费旺季的到来，预期棕榈油的消费增加，对价格利多。

2.2019年印度尼西亚的生物柴油规划对棕榈油的消费增量预计超过200万吨，可能扭转全球棕榈油供求过剩的状态。

3.国内棕榈油的进口数量同比增加，需求有所好转，国内港口棕榈油库存下降至66万吨，但仍处于较高水平。

下游的需求旺季到来，国内棕榈油价格可能震荡反弹。

豆粕震荡

上周观点，豆粕价格维持震荡反弹。本周认为，中美贸易战缓和，豆粕将震荡偏弱。

利多：

1.中美贸易谈判结束，谈判结果不明朗，特朗普威胁将加征关税导致豆类油脂价格走高。前期中国放开部分企业大豆进口的政策可能存在变数。

2.美国农业部报告显示大豆种植面积将大幅下降至8004万吨，较2018年减少达到916万吨，降幅超过10%，短期对大豆价格利多。

3.美豆季度库存低于市场预期。美国大豆的种植成本在850—880美分/蒲式耳，外盘期货近期大幅回调至成本附近。

利空：

1巴西主产区大豆产量1.17亿吨；阿根廷产量5600万吨，南美大豆供应充足。

2.近期美国大豆主产区降雨降温，对大豆生长有利，天气炒作使得大豆的波动增加。

3.受非洲猪瘟影响，国内豆粕需求低于预期，对豆类油脂价格有压力。

4.以目前进口美国大豆的关税（28%）计算，国内采购美国大豆的成本接近3657元/吨，远高于市场价格。若按照豁免惩罚性关税测算，进口美豆成本为2972元/吨，对大豆和豆粕极为利空。

由于豆粕需求比较差，买油抛粕的交易对豆粕价格利空，因此后期豆粕将震荡偏弱。

白糖：糖价反弹

上周外盘探底回升。预计本周或继续震荡。

后市展望及策略建议：

7月上半月，巴西中南部糖产量同比下降19.08%，至193.9万吨。部分原因是因为天气不利导致压制进度受阻，7月上半月甘蔗压榨量同比下降9.53%。另一方面，糖厂选择继续降低甘蔗制糖比，7月上半月的甘蔗制糖比为36.03%，上榨季同期为38.31%。总的来看，我们认为目前巴西的甘蔗制糖比处于历史最低水平附近，长期看有回归的需求，美糖转牛还是需要关注印度、泰国的产量和政策。

国内方面，郑糖冲高回落，远月合约偏强。目前部分糖厂走货较好，库存偏低，糖厂挺价意愿较强。同时进口关税依然较高，对糖价形成支撑。另一方面，后续还会有进口糖到港，国储也大概率出库，下半年糖源供应更多元化。总的来看，库存偏低，短期糖价有上涨的基础，压力在前高附近。

黑色板块

铁矿石：库存再次回落，矿价难以深跌

上周我们的观点是铁矿石高位震荡，最终铁矿实际走势为探底回升，微幅收跌。本周预计短期铁矿整体走势将以震荡为主，建议暂时观望，仅供参考。

行情回顾：

上周港口库存方面，全国45个港口铁矿石库存为11641.81万吨，周环比降40.28万吨。上周全国疏港量环比小幅回落，但周度到港量出现了638.2万吨的下滑，使得港口库存再次下降。

发货量方面，上周澳洲巴西发货总量为2144.8万吨，环比减少30.2万吨，其中澳洲方面发往中国的量为1309.4万万吨，环比上周减少130.8万吨；巴西方面上周发货量环比增加33.2万吨。

供应方面整体来看，外矿发货仍然相对偏弱，但下周到港环比或有上升，预计在需求未有明显下滑的情况下，短期港口库存以持稳为主。

后市展望及策略建议：

近期唐山限产对铁矿需求产生一定影响。但整体来看，目前铁矿需求仍然相对较好，港口库存再次下滑，同时钢厂矿石库存绝对水平偏低，仍有一定补库动力；由于铁矿供给短期难有大幅回暖，故在需求未有明显下滑的情况下，铁矿石供需仍然相对偏紧，铁矿价格下方仍然存在一定支撑。

预计短期铁矿整体走势将以震荡为主，建议暂时观望，仅供参考。

螺纹钢：限产严格，需求难有起色，本周偏弱运行

上周我们预计钢材价格将受唐山限产影响，出现上涨，同时可以尝试做多钢厂利润，实际期钢受制于需求不佳，冲高回落，钢厂利润有所增加。建议本周逢高沽空钢材，但原料偏强，下方空间有限，谨慎持仓。仅供参考。

行情回顾：

上周螺纹钢现货降价：上海现货价格回落20元每吨，北京、广州价格分别下调60元每吨及10元每吨，期螺1910周跌61元每吨，基差有所扩大；热轧卷板现货价格北京、上海回落10元每吨，广州下跌30元每吨，期卷1910周跌58元每吨，期现价差走扩。唐山钢坯周环比上涨30元每吨，周末回调10元。上周钢材产量受到环保影响，环比回落0.5%，但需求弱势导致库存继续累积：全品种钢材社库环比上升3.19%，与前周库存上升幅度接近；其中螺纹钢社会库存增加3.48%，增幅继续扩大，而热卷社库累积加速，环比上周增加3.28%，卷螺价差小幅收缩。全国高温来袭，叠加现货商持有的高价货源较多，降价出货规模有限，终端需求的低迷，将限制钢材上方高度。关注月底公布的7月PMI指数，或继续维持在荣枯线以下，需求难有明显提振。

后市展望及策略建议：

周末生态环保部表示，拟将全面达到超低排放的企业列为A类，此类企业在今年冬季重污染应对时不需采取限产或停产等减排措施，对远月钢材有一定压力。唐山虽然从6月底限产加严，但7月空气质量仍位列168城末尾，8月限产力度或将继续加强。统计局公布数据，上半年规模以上工业利润额同比下降2.4%，6月利润额同比下降3.1%；其中，黑色金属冶炼和压延加工业下降21.8%，下滑明显，利润收缩或导致钢厂后期主动减产。原料方面，铁矿供需仍然偏紧，港口库存重新下降，交割条例修改影响基本出尽；山东发布煤炭消费压减工作方案，要求到2020年底前，累积压减1686万吨产能，超越市场预期，本周原料或继续偏强运行。需求方面，全国高温来袭，社库持续累积。据我们了解，钢贸商手中高价货偏多，补库需求有限，库存压力或向钢厂转移。

短期市场将继续关注唐山及周边城市的限产情况，而8月的价格走势仍将受到需求启动时机与环保扰动影响，预计震荡偏弱运行为主。建议本周逢高沽空钢材，但原料偏强，下方空间有限，谨慎持仓。仅供参考。

焦煤焦炭：山东焦炭去产能超预期，故事再次助涨盘面

上周我们的观点是盘面震荡，建议单边观望焦煤1909、焦炭1909，市场走势与我们的观点不太一致，主要是由于山东焦炭去产能计划超预期。焦炭盘面上周偏强走势。

后市展望及策略建议：

焦煤煤种、地区分化，紧俏主焦煤企稳，山东地区焦煤下探。焦炭现货企稳，部分焦煤煤种补库，主焦煤价格小幅探涨，仍有部分配煤库存较高，仍有下行空间。在当前焦炭去产能及环保限产预期下，焦煤后续需求或将下降。

焦炭去产能计划超预期，远期合约走强。供给方面，市场上限产去产能消息众多，上周山东出台去产能执行方案征求意见函，将去产能完成提前至明年四月，刺激了市场对于远期的期待。库存方面，贸易商抄底提升焦化厂信心，挺价心态明显，但库存仅从上游转移至中游，下游需求一般，供应仍然较为宽松。需求方面，河北地区钢企考虑8月份高炉可能不能如期复产及当前厂内库存本身偏高运行，目前按需采购，无刻意增加库存意向。终端需求上，螺纹社会库存持续增加，终端需求弱势。

综上，焦炭第一轮提涨分得钢厂利润，在钢厂低利润阶段，焦化厂较难再次获得利润，后续现货或将企稳观望等待确切的限产消息。盘面上在限产被市场不断证伪后，近月焦炭滞涨，短期仍将区间震荡，而山东去产能计划刺激了远月合约的偏强震荡，建议谨慎投资者暂时观望。

不锈钢：需求表现不佳，本周窄幅波动

周我们认为在原料镍的下行压力下，钢价或出现回落，实际不锈钢价格的确回调。预计本周不锈钢价格窄幅波动，钢价将维持在15000以上，仅供参考。

上周回顾：

上走不锈钢304冷轧无锡地区报价周降300元/吨，佛山地区报价周降100元/吨；304热轧无锡报价周降400元/吨，佛山地区报价周持平。不锈钢社会库存上升，环比增加1.25%；其中无锡地区环比上升2.44%，佛山环比减少0.30%；300系总库存环比上升0.57%，终端需求没有在价格推涨过程中出现回升。原料方面，伦镍周跌515美元/吨，沪镍周大跌6830元/吨，电解镍现货周跌7400元/吨，高镍铁周跌30元/镍点；高碳铬铁报价周涨100元/基点。

后市展望及策略建议：

上周期镍大幅回调，不锈钢价格受原料带动，出现明显回落。供应方面，印尼青山发生火灾，当地酸洗线将停产2个月，但主要产成品为热轧，对市场冲击有限。国内钢厂持续盈利，8月供应高位运行。原料端，期镍做多情绪释放，上周大幅回调，本周或继续调整；铬铁方面，不锈钢产量增加，带动需求走强，本周继续企稳回升。需求方面，最近钢价快速拉升，但市场需求并未能有效跟进，部分下游畏高情绪较重。临近月末，市场虽然积极走货，但实际需求不佳，库存继续累积，短期对钢价仍存较大压力。

预计本周不锈钢价格窄幅波动，钢价将维持在15000以上，仅供参考。

有色板块

锌：供给宽松信号明确，锌价将缓慢下行

上周我们认为锌价将震荡下行。沪锌上周主力持续震荡，最终收于19320元/吨。本周我们认为锌价震荡为主。

行情回顾：

现货方面，SMM 0#及1#锌报价小幅下跌。0#普通对8月合约报升水60-80元/吨，与上周持平。

库存方面，上周末锌三地库存较上周初减少6700吨，较上上周末减1000吨至14.45万吨。冶炼厂及进口到货量不多，叠加下游逢低补库，使得库存下滑。保税区库存减1700吨至8.95万吨，尽管LME锌转contango结构，但锌锭进口窗口仍未打开，进口锌活跃度低迷。LME锌库存减少至7.57万吨。

供给方面， 4-5月国内大型冶炼厂集中检修多数已结束，后期大概率将维持满产乃至超产节奏，5月国内精锌产量51.32万吨，同比增加3.79万吨。预计6月较5月产量环比增加2.11万吨。而7月有三家冶炼厂面临检修，商洛于6月底检修，产量影响4000吨，赤峰中色中下旬开始检修，影响产量1万吨，豫光检修产量影响在8000吨，共计2.2万吨。

进口方面， 6月锌精矿进口量骤降，为18.85万实物吨，同比减少4.83万吨。根据近期连云港港口调研结果看，今年锌精矿进口量较去年同比下滑，主要是年初库存量较高，高达20万吨，对冶炼厂有所补充。目前进口锌精矿库存处于平均水平，在16万吨左右。

需求方面， 7月处于年内消费淡季，锌三大初级消费板块开工率预计均将录得同环比下滑，终端行业房地产、汽车、消费品均无亮点，而基建发力因资金问题存在分化，短期暂未看到趋势性转变，锌消费底部持稳，短期对价格亦无推动力。

本周观点：

在目前高利润的背景下，冶炼厂生产逐步恢复，供应逐步增加。锌冶炼厂产量已在年内峰值附近窄幅摆动，因3季度仍有部分炼厂尚未进行年内检修，冶炼厂产量预期调整将继续存在，但锌锭供应长期将转向宽松基本确定。需求方面，镀锌成本倒挂，开工率开始回落。压铸迎来传统的淡季，预计消费将有所下滑。与去年同期相比，锌去库速度放缓，库存量已高于去年同期水平。

锌价短期内或处于窄幅震荡，仅供参考。