股指期货：科创板开板效应 股指中IC偏强

上周我们对股指期货的观点是回归震荡，实际走势基本符合我们预期。本周我们预计股指走势震荡偏强，IC相对较强。

行情回顾：

沪指最终收于2924.20点，周跌0.22%。行业板块涨跌不一，农林牧渔、房地产、有色金属及综合领涨，家用电器、食品饮料、休闲服务及医药生物领涨。

国内外风险偏好均有回升，两融余额小幅增加，北上资金明显回流。

三大期指中IC较强，IH较弱。IF1908周涨0.17%，IH1908微跌0.04%，IC1908周涨0.90%，期指短期波动率再回低位。

从量能来看，上周成交量有所回升，但明显低于前期移仓换月的成交水平。IF及IH持仓继续减少，IC增仓。期现价差及远近月价差走势均震荡偏强，市场情绪略有好转。

后市展望及策略建议：

首先，上周公布的经济数据好于预期，加上全球央行降息预期再升温，利多股市。

政策方面，国务院金融委办公室发布11条扩大金融业对外开放措施。

同时，北向资金连续流入A股，对市场信心有一定提振作用。

另外，科创板正式开板运行，虽然有一定的分流效应，但目前科创板市场规模较小，从创业板的经验来看，对中小盘股的提振作用较大。

综上，我们预计股指本周走势震荡偏强，IC相对较强，可轻仓试多IC空IH。仅供参考。

能化板块

原油：宽幅震荡，有上行机会

上周我们的观点是油价保持震荡，市场走势为下行。本周我们的观点是宽幅震荡，有上行机会。

行情回顾：

上周油价在飓风消退、需求走弱，地缘缓解等多重利空下走跌。

上周一美湾飓风影响消退，石油公司将工人重新送回海上钻井平台，油价回吐上周涨幅。

上周二API库存减少不及预期，且美伊关系缓和减少了市场对伊朗原油供应风险的担忧，油价收跌逾3%。

上周三EIA成品油库存大幅增加，显示美成品油需求发生反转，旺季不旺的形势再度恶化，油价走跌。

上周四俄罗斯及伊朗受损产量复原、全球经济增速预期继续放缓、美国股市疲软，油价收跌。

上周五短期利空消息已被市场消化，且中东局势紧张，油价迎来企稳反弹。但宏观隐忧仍在，涨幅受限。

后市展望及策略建议：

当前油价的大趋势还不明朗，之前出现的中东危机、旺季去库及飓风来临等利好因素在上周均转变为利空。

OPEC延长减产的保价作用至今不明显。需求大国印度近期因洪灾等天气原因，需求继续走弱。宏观层面的衰退忧虑仍使油价承压。周末中东地缘趋紧，美油钻井数下降及产量放缓或能推涨本周初的油价，涨势恐难以延续。

预计本周油价前期有上行机会，后期恢复宽幅震荡的走势，仅供参考。

PTA：终端订单疲弱，终端及聚酯负荷下滑

行情回顾：

终端新订单仍无放量，现金流压缩下，终端负荷持续走弱；聚酯工厂近期库存快速上涨，部分前期停车预报落实，整体负荷下降至89%附近。

供应方面，TA福海创检修中，洛阳石化推迟检修，供需相对平衡，周度库存持稳。EG海内外负荷维持低位，近期到港量再度回落，港口显性库存继续去化，但绝对量仍高。

后市展望及策略建议：

操作建议上，库存走势来看，PTA及MEG在9月前累库力度均有限，基差表现TA现货仍维持升水400元左右，MEG平水。当下市场处于观望期，终端订单始终没有明显放量。TA及EG均建议观望，近期跨期跟随单边走势，TA9-11可考虑震荡操作。继续跟踪订单变化，若有放量，TA09仍向上收基差可能。仅供参考。

农产品板块

豆油震荡暂观望

上周观点，豆油震荡走低。本周认为，现货小幅反弹，豆油期货下跌困难，暂观望。

利多：

1.中美贸易谈判将再度重启，导致市场乐观情绪有所升温。

2.美国农业部报告显示大豆种植面积将大幅下降至8004万吨，较2018年减少达到916万吨，降幅超过10%，短期对大豆价格利多。

3.季度库存同样低于市场预期，短期对美豆价格利多。美国大豆价格短期维持震荡。美国大豆的种植成本在850—880美分/蒲式耳，外盘期货已经回到成本上方。

利空：

1巴西主产区大豆产量1.17亿吨；阿根廷产量5600万吨，南美大豆供应充足。

2.近期美国大豆主产区降雨降温，对大豆生长有利，天气炒作使得大豆的波动增加。

3.受非洲猪瘟影响，国内豆粕需求低于预期，对豆类油脂价格有压力。

4.以目前进口美国大豆的关税（28%）计算，国内采购美国大豆的成本接近3680元/吨，远高于市场价格。

5.国内油脂进入消费淡季，各环节库存维持高位震荡，短期供求宽松。

期货仍旧有升水，但随着成交增多，现货价格走高，升水下降后期豆油可能维持低位震荡行情，暂观望。

棕榈油离场观望

上周观点，短期棕榈油震荡偏弱。本周认为，下跌不顺畅，暂观望。

利多：

1.2019年印度尼西亚的生物柴油规划对棕榈油的消费增量预计超过200万吨，可能扭转全球棕榈油供求过剩的状态。

2.国内棕榈油的进口数量同比增加，需求偏弱，国内港口棕榈油库存66万吨，仍处于较高水平。

利空：

1.目前东南亚地区棕榈油进入增产周期。马来西亚棕榈油局6月数据显示，产量同比增加，出口大幅放缓，棕榈油的库存降幅低于预期，导致价格震荡走低。

2.棕榈油的消费放缓，出口降幅较大，预期后期棕榈油库存仍旧维持高位，对价格利空。

下游的需求旺季到来，国内棕榈油价格可能会有所回升，暂离场观望。

豆粕震荡反弹

上周观点，豆粕价格维持小幅震荡反弹。本周认为，豆粕价格维持震荡反弹。

利多：

1.中美贸易谈判将再度重启，导致市场乐观情绪有所升温。

2.美国农业部报告显示大豆种植面积将大幅下降至8004万吨，较2018年减少达到916万吨，降幅超过10%，短期对大豆价格利多。

3.季度库存同样低于市场预期，短期对美豆价格利多。美国大豆价格反弹。美国大豆的种植成本在850—880美分/蒲式耳，外盘期货已经回到成本上方。

4.近期美国大豆主产区降雨偏少引起市场对后期干旱天气担忧，美国大豆价格因此大幅反弹。

利空：

1.巴西主产区大豆产量1.17亿吨；阿根廷产量5600万吨，南美大豆供应充足。

2.以目前进口美国大豆的关税（28%）计算，国内采购美国大豆的成本接近3680元/吨，远高于市场价格。

3.巴西主产区大豆产量1.17亿吨；阿根廷产量5600万吨，南美大豆供应充足。

4.受非洲猪瘟影响，国内豆粕需求低于预期，对豆类油脂价格有压力。

豆粕涨跌两难，维持震荡的概率较大。

白糖：震荡调整

上周盘面偏弱震荡，和我们的判断基本一致，预计本周或继续震荡。

后市展望及策略建议：

外盘震荡走低，印度、泰国连续两个榨季产量处于历史高位，国内库存较高，有较大的出口需求，对美糖形成压制。

国内方面，原糖下跌拖累国内糖价，郑糖偏弱震荡。但目前部分糖厂走货较好，库存偏低，糖厂挺价意愿较强。同时进口关税依然较高，对糖价形成支撑。另外目前仓单较少，关注后期9月持仓变化。另一方面，后续还会有进口糖到港，国储也大概率出库，下半年糖源供应更多元化。

总的来看，库存偏低，糖厂挺价意愿较强，但后期其他糖源供应增加，新的一批进口糖将陆续投放市场，关注郑糖反弹力度。

黑色板块

铁矿石：偏弱震荡

上周我们的观点是铁矿石高位震荡。本周我们延续上周观点。

行情回顾：

上周港口库存方面，全国45个港口铁矿石库存为11682.09万吨，周环比增268.58万吨。上周全国疏港量环比小幅回升继续维持高位，但是由于铁矿到港量环比大幅增加575.8万吨，使得港口库存企稳回升，结束了此前连续10周的下滑趋势。

发货量方面，上周澳洲巴西发货总量为2175万吨，环比增加198.6万吨，其中澳洲方面发往中国的量为1598.2万吨，环比上周增加216.7万吨；巴西方面上周发货量环比减少18.1万吨。

供应方面整体来看，外矿发货逐步恢复，到港量增加，预计后期港口库存将以持稳为主。

钢厂方面，上周全国247家钢厂高炉开工率80.37%，环比增0.46%；高炉产能利用率80.43%，环比降0.42%；钢厂盈利率91.09%，环比增0.4%，日均铁水产量224.91万吨，环比降1.17万吨。

钢厂库存方面，与7月3日相比，上周进口矿可用天数28天持平，烧结粉矿库存下降5.16万吨至1557.94万吨，烧结粉日耗基本持平；由于烧结粉矿库存水平较低，故钢厂仍然存在一定刚性补库行为，但未来继续补库的空间不大。

后市展望及策略建议：

周初BHP修改金布巴品质典型值或使其不能交割的消息，一度提振了市场做多情绪。但此后交易所上调手续费，同时中证报文章提及大商所相关人士表示金布巴粉仍然为可交割品，并且未来低于60%品位的主流矿也会被考虑纳入品牌交割可选范围，市场投机做多情绪受到打压。整体来看，目前钢厂矿石库存偏低，铁矿石成交依然较好，需求未有明显下滑，港口库存短期难以出现累积，铁矿石期价下方仍然存在支撑。

我们预计短期铁矿整体走势将以震荡为主，谨防价格到达高位后的大幅度波动，建议暂时观望，仅供参考。

螺纹钢：唐山限产加严，本周高位运行

行情回顾：

上周我们预计钢材价格或受到需求不佳和地产数据不及预期，出现下行。实际期钢受6月数据超预期表现，周初大幅上行，但下半周出现回落，仍处在震荡区间。

上周螺纹钢现货受到期货带动冲高回落，上海现货价格回落10元每吨，而北京、广州价格分别上涨10元每吨及20元每吨，期螺1910周涨36元每吨，基差有所收窄；热轧卷板现货价格北京回落10元每吨，但上海提涨30元每吨，广州上涨10元每吨，期卷1910周涨67元每吨，期现继续收敛。期现收敛主要源于现货的弱势。

咨询网站公布的钢材社会库存累积加速，环比前周增加2.72%，前周增幅仅1.68%；其中螺纹钢社会库存继续增加3.03%，增幅大于前周，绝对值已高于去年同期33%，约150万吨；而热卷社库增幅小幅收窄，环比上周增加1.16%，低于前周的3.18%增幅。

上周高炉开工小幅攀升，钢材产量维持强势，环比前周上升0.87%，螺纹产量继续增长。

需求方面，周初的地产数据刺激及下半周南方各地结束梅雨季，建材成交量有所增长，环比前周增加10.6%。供需双双边际走强，让期钢维持震荡。但周末的环保消息或打破目前的平衡。

后市展望及策略建议：

周末唐山地区传出某钢厂因限产不利，总经理已被行政拘留；此外当地为应对7月下旬的不利扩散天气，提高限产强度，绩效评价未达A类的钢企限产50%至70%，重点时段全市停产。限产要求边际增强，同时考虑前期存在部分企业限产执行不利，实际影响或更大。周末唐山钢坯累涨30元每吨，周一期钢高开已成定局。原料受环保事件影响，或出现回落，但山西部分钢厂已接受焦炭提涨，铁矿本周到港量或回落，原料调整空间有限。但随着华东、华南地区逐步进入高温天气，沿海地区将不时受到台风影响，需求难有增长，而高位的钢材库存仍对价格形成压力。

我们认为短期市场将关注唐山及周边城市的限产情况，8月的价格走势仍将受到需求的启动时机与供给扰动为主，预计震荡运行为主。建议本周尝试做多钢厂利润，或逢低做多钢材。仅供参考。

焦煤焦炭：突破又回调，焦炭依旧等风来

上周我们的观点是盘面震荡，建议单边观望焦煤1909、焦炭1909，市场走势与我们的观点不太一致，主要是由于环保预期提前反映在盘面上，焦煤、焦炭盘面上周区间震荡调整。

后市展望及策略建议：

焦煤煤种分化，紧俏主焦煤企稳，配煤仍有下行空间。焦炭现货企稳，部分焦煤煤种补库，主焦煤价格小幅探涨，仍有部分配煤库存较高，仍有下行空间。

情绪带动焦炭向上突破，基本面弱势压制焦炭回调。供给方面，市场上限产去产能消息众多，提振盘面情绪，但焦化厂保持高位开工，需关注后期政策变化，尤其是7月底山西省各市要上报限产措施以及山东将要出台去产能执行方案，值得重点关注。库存方面，贸易商抄底提升焦化厂信心，挺价心态明显，但库存仅从上游转移至中游，下游需求一般，供应仍然较为宽松。需求方面，唐山高炉小有恢复，但依旧限产，且22日武安地区将进入限产，焦炭需求难以恢复，螺纹社库增加，终端供需矛盾将导致黑色系承压。

综上，焦炭第一轮提涨将分得钢厂利润，在钢厂低利润阶段，焦化厂较难再次获得利润，后续现货或将企稳观望。盘面上焦炭滞涨，突破与回调均需等待限产落地情况，短期仍将区间震荡。建议谨慎投资者暂时观望。

不锈钢：期镍回落风险积累，不锈钢价格或回落

上周我们认为不锈钢将受到原料带动，小幅上涨，实际不锈钢价格大幅上涨。

上周回顾：

不锈钢304冷轧无锡地区报价周涨750元/吨，佛山地区报价周涨700元/吨；304热轧无锡报价周涨850元/吨，佛山地区报价周涨800元/吨。

不锈钢社会库存出现下滑，环比减少2.02%；其中无锡地区环比下降1.19%，佛山环比减少2.97%；300系总库存环比上升0.25%。

原料方面，伦镍周大涨1075美元/吨，沪镍周大涨14230元/吨，电解镍现货周涨12440元/吨，高镍铁周涨80元/镍点；高碳铬铁报价周涨25元/基点。

后市展望及策略建议：

上周期镍大幅上行，不锈钢受原料带动，单边上涨。原镍的大幅上涨，主要来自于不锈钢产量的超预期表现及镍生铁产能释放相对较慢，叠加LME镍库存不断走低，市场做多情绪弥漫。但随着镍价的快速走高，镍生铁产能释放有望加快，供需矛盾将得到缓解，镍持续上涨动力不足。不锈钢供应方面，由于近期不锈钢利润有所回升，7月预计产量将环比增长，价格压力持续。原料端，期镍本周或回落调整；铬铁也随着不锈钢产量增长，供需边际收紧，价格回升。需求上，不锈钢仍处在消费淡季，上周价格的快速上涨没有带动出货，库存仅小幅回落，300系库存反而出现回升。短期价格快速上行情绪化明显，市场接受度较低。

预计本周不锈钢价格将跟随期镍走势，或高位回落。

有色板块

锌：供给宽松信号明确，锌价将缓慢下行

上周我们认为锌价将震荡下行。沪锌上周主力持续小幅上行，主要是受宏观情绪较好影响，最终收于19310元/吨。本周我们认为锌价震荡下跌。

行情回顾：

现货方面，SMM 0#及1#锌报价小幅上涨。0#普通对8月合约报升水60-90元/吨。

库存方面，上周末锌三地库存较上周初减少1000吨，至14.55万吨。尽管进入消费淡季，但库存仍未有累库，主要是受到北方冶炼厂检修影响，到货量较少。保税区库存增加700吨至9.12万吨，尽管LME锌转contango结构，但锌锭进口窗口仍未打开，进口锌活跃度低迷。LME锌库存小增至7.97万吨。

供给方面，4-5月国内大型冶炼厂集中检修多数已结束，后期大概率将维持满产乃至超产节奏，5月国内精锌产量51.32万吨，同比增加3.79万吨。预计6月较5月产量环比增加2.11万吨。而7月有三家冶炼厂面临检修，商洛于6月底检修，产量影响4000吨，赤峰中色中下旬开始检修，影响产量1万吨，豫光检修产量影响在8000吨，共计2.2万吨。

需求方面，7月处于年内消费淡季，锌三大初级消费板块开工率预计均将录得同环比下滑，终端行业房地产、汽车、消费品均无亮点，而基建发力因资金问题存在分化，短期暂未看到趋势性转变，锌消费底部持稳，短期对价格亦无推动力。

后市展望及策略建议：

在目前高利润的背景下，冶炼厂生产逐步恢复，供应逐步增加。锌冶炼厂产量已在年内峰值附近窄幅摆动，因3季度仍有部分炼厂尚未进行年内检修，冶炼厂产量预期调整将继续存在，但锌锭供应长期将转向宽松基本确定。需求方面，镀锌成本倒挂，开工率开始回落。压铸迎来传统的淡季，预计消费将有所下滑。与去年同期相比，锌去库速度放缓，库存量已高于去年同期水平。

我们认为，锌价近期将缓慢下跌，仅供参考。