股指期货：观望情绪加重 股指震荡为主

上周我们对股指期货的观点是回归震荡，但股指走势弱于我们预期。本周我们预计股指震荡为主，IF相对较强。

行情回顾：

股票市场上周一大跌后缩量震荡，沪指最终收于2930.55点，周跌2.67%，行业板块多数收跌。

国内外风险偏好均回落，两融余额小幅下降，北上资金再度流出。

三大期指集体收跌，IH较强，IC较弱。IF1907周跌1.93%，IH1907周跌1.72%，IC1907周跌3.45%，期指短期波动率有所回升。从量能来看，成交量小幅回升， IF及IH持仓小幅减少，IC增仓。

期现价差走势先弱后强，远近月价差震荡偏弱，市场情绪较为谨慎。

后市展望及策略建议：

从上周下半周股票市场缩量震荡的表现来看，观望情绪较重，一是等待七月政治局会议的表态，二是等待7月美联储议息会议的结果。

首先，上周公布的经济数据继续回落，出口增速下滑，外部需求疲软。金融数据中社融超预期走强，贷款弱于同期，后续仍需货币政策调节来实现宽信用传导。

另外，美联储七月降息的预期再度升温，短期利好全球金融资产。

综上，我们预计股指本周震荡为主，IF相对较强，关注即将公布的多项重要经济数据。仅供参考。

能化板块

原油：震荡

上周我们的观点是油价震荡，等待指引，市场走势为震荡偏多。本周我们的观点是油价保持震荡。

行情回顾：

上周油价在中东危机、旺季去库及飓风来临等因素推动下震荡上行。

上周一伊朗核计划引发的紧张局势与外界对全球经济增长放缓打击石油需求的担忧多空博弈，两油涨跌不一。

上周二及周三API原油库存降幅均超预期，显示旺季需求下去库加快，油价连涨五日，创近两个月以来新高。

上周四因市场预期美国原油产量增速将加快，油价结束连涨。

上周五热带风暴导致美国墨西哥湾原油产量削减59%，油价收涨，但IEA月报认为明年油市将重现过剩，限制油价涨幅。WTI周涨4.5%，布伦特周涨4.31%。

后市展望及策略建议：

目前油价受到多重支撑：旺季去库、美国飓风季、中东危机及OPEC减产均利好短期油价，但全球贸易紧张局势以及潜在的经济放缓仍使油价涨幅受限，机构持仓也显示看多原油的情绪继续降温。

预计短期油价将继续维持高位震荡的走势，仅供参考。

农产品板块

豆油震荡偏弱

上周观点，豆油震荡走低。本周认为，豆油震荡偏弱

利多：

1.中美贸易谈判将再度重启，导致市场乐观情绪有所升温。

2.美国农业部报告显示大豆种植面积将大幅下降至8004万吨，较2018年减少达到916万吨，降幅超过10%，短期对大豆价格利多。

3.季度库存同样低于市场预期，短期对美豆价格利多。美国大豆价格短期维持震荡。美国大豆的种植成本在850—880美分/蒲式耳，外盘期货已经回到成本上方。

利空：

1巴西主产区大豆产量1.17亿吨；阿根廷产量5600万吨，南美大豆供应充足。

2.受非洲猪瘟影响，国内豆粕需求低于预期，对豆类油脂价格有压力。

3.以目前进口美国大豆的关税（28%）计算，国内采购美国大豆的成本接近3680元/吨，远高于市场价格。

4.国内油脂进入消费淡季，各环节库存维持高位震荡，短期供求宽松。

期货升水仍旧较大，随着交割月逐步临近，豆油9月合约将逐步震荡走低。

棕榈油继续做空

上周观点，短期棕榈油震荡走低。本周认为，短期棕榈油震荡偏弱。

利多：

1.2019年印度尼西亚的生物柴油规划对棕榈油的消费增量预计超过200万吨，可能扭转全球棕榈油供求过剩的状态。

2.国内棕榈油的进口数量同比增加，需求偏弱，国内港口棕榈油库存66万吨，仍处于较高水平。

利空：

1.目前东南亚地区棕榈油进入增产周期。马来西亚棕榈油局6月数据显示，产量同比增加，出口大幅放缓，棕榈油的库存降幅低于预期。

2.棕榈油的消费放缓，出口降幅较大，预期后期棕榈油库存仍旧维持高位，对价格利空。

在需求旺季到来之前，国内棕榈油价格将维持震荡偏弱行情。

豆粕小幅震荡反弹

上周观点，豆粕价格维持震荡行情。本周认为，豆粕价格维持小幅震荡反弹。

利多：

1.中美贸易谈判将再度重启，导致市场乐观情绪有所升温。

2.美国农业部报告显示大豆种植面积将大幅下降至8004万吨，较2018年减少达到916万吨，降幅超过10%，短期对大豆价格利多。

3.季度库存同样低于市场预期，短期对美豆价格利多。美国大豆价格反弹。美国大豆的种植成本在850—880美分/蒲式耳，外盘期货已经回到成本上方。

4.近期美国大豆主产区降雨偏少引起市场对后期干旱天气担忧，美国大豆价格因此大幅反弹。

利空：

1.巴西主产区大豆产量1.17亿吨；阿根廷产量5600万吨，南美大豆供应充足。

2.以目前进口美国大豆的关税（28%）计算，国内采购美国大豆的成本接近3680元/吨，远高于市场价格。

3.巴西主产区大豆产量1.17亿吨；阿根廷产量5600万吨，南美大豆供应充足。

4.受非洲猪瘟影响，国内豆粕需求低于预期，对豆类油脂价格有压力。

豆粕涨跌两难，维持震荡的概率较大。

白糖：震荡调整

后市展望及策略建议：

上周盘面有所回落。外盘方面，6月下半月巴西甘蔗压榨量为4608万吨，同比增加1.2%，产糖219万吨，同比减少4%，截至6月底的累计制糖比为34.73%，低于去年同期的35.56%。巴西制糖比偏低支撑糖价，但印度库存较高，美糖上方压力依然较大。

国内方面，目前部分糖厂走货较好，库存偏低，糖厂挺价意愿较强。同时进口糖成本较高，对糖价形成支撑。另外目前仓单较少，关注后期9月持仓变化。另一方面，后续还会有进口糖到港，国储也大概率出库，下半年糖源供应更多元化。

总的来看，库存偏低，糖厂挺价意愿较强，但后期其他糖源供应增加，关注郑糖反弹力度。

黑色板块

铁矿石：高位震荡

上周我们的观点是铁矿石高位震荡，最终铁矿石走势为小幅收涨；本周我们认为铁矿石仍然以高位震荡走势为主。

行情回顾：

上周港口库存方面，全国45个港口铁矿石库存为11413.51万吨，周环比下降79.64万吨。

发货量方面，上周澳洲巴西发货总量为1976.4万吨，环比减少561万吨，其中澳洲方面发往中国的量为1189.9万吨，环比上周减少321.4万吨，随着年中财报季的冲量结束，澳洲方面发货下滑明显；巴西方面则由于港口检修因素，上周发货量环比减少115.6万吨。

上周全国铁矿到港量环比继续增加，但是由于钢厂刚性补库，疏港量大幅上升，使得港口库存继续下滑。本周对应的前期外矿发货有着明显上升，所以我们预计本周港口库存下滑幅度将有明显收窄。

钢厂方面，上周全国247家钢厂高炉开工率79.91%，环比降0.23%；高炉产能利用率80.85%，环比降0.28%；钢厂盈利率90.69%，环比持平。

钢厂库存方面，与7月3日相比，上周进口矿可用天数上升1天至29天，烧结粉矿库存增加51.95万吨至1615.05万吨，烧结粉日耗减少4.8万吨；由于烧结粉矿库存水平较低，故钢厂上周存在刚性补库行为，但未来继续补库的空间不大，本周需求或有所下滑。

后市展望及策略建议：

上周由于钢厂补库，使得铁矿港口库存回落幅度依然较大，短期铁矿供需仍然相对紧张；同时由于目前基差仍然相对较大，铁矿石期价下方支撑较强。但随着外矿到港增加，国内环保趋严，高炉开工率持续下滑，后期供需偏紧的格局或逐渐缓解。

我们预计短期铁矿整体走势仍以高位震荡为主，中长期存在下行压力，仅供参考。

螺纹钢：库存继续累积，地产高压延续

行情回顾：

上周我们认为钢价继续下行可能性大。实际上钢材价格略有下行，螺纹钢期货主力合约周度下跌19元每吨，螺纹钢上海现货价格持平，北京下跌30元每吨，广州下跌50元每吨。热轧卷板期货主力合约周度下跌21元每吨，热轧卷板现货上海下跌30元每吨，北京下跌10元每吨，广州持平。

部分市场人士期待华东梅雨结束会有赶工带动价格回暖。但上周实际供需来看，供应有季节性减量，需求却没有回暖迹象，钢材库存继续累积，上周钢材社会库存回升18.2万吨至1192万吨，同比增幅继续扩大至18%，显示供需走弱。

从政策来看，对信托资金流入房地产政策开始趋严，部分信托公司收到央行窗口指导。且上周货币数据出炉，M2拖尾效应等影响，增幅略低。

后市展望及策略建议：

从季节性来说，7月不是钢材的跌月，反而是梅雨季节结束需求利空出尽的月份。但结合今年偏高的库存和异常的气候。我们认为未来钢材价格仍然值得忧虑。关注7月15日地产数据出炉，预计会低于市场预期，进一步打压钢材未来的价格。

建议投资者持空。仅供参考。

焦煤焦炭：焦炭多空方向难辨

上周我们的观点是盘面震荡，建议单边观望焦煤1909、焦炭1909，市场走势与我们的观点相一致。本周我们的观点是多空难辨，以观望为主。

后市展望及策略建议：

焦煤煤种分化，紧俏主焦煤企稳，配煤仍有下行空间。焦炭现货企稳，部分焦煤煤种补库，价格企稳，仍有部分配煤库存较高，仍有下行空间。

焦炭区间震荡，短期难有突破。供给方面，焦化厂保持高位开工，需关注后期政策变化。库存方面，贸易商抄底提升焦化厂信心，挺价心态明显，港口库存上升，供应仍然较为宽松。需求方面，受南方暴雨以及环保限产影响，开工率略有下降，螺纹社库增加，终端供需矛盾将导致黑色系承压。

综上，焦炭短期将区间震荡。如若环保限产没有落实或严格执行，焦炭很难向上突破，而焦煤现货企稳，价格坚挺，焦炭也难以继续下探。短期来看，建议谨慎投资者暂时观望。

不锈钢：原料大幅上涨，成材偏强运行

上周我们认为不锈钢价格或受制于需求不佳，偏弱震荡，实际价格小幅回升。

上周回顾：

不锈钢304冷轧无锡地区报价周持平，佛山地区报价周持平；304热轧无锡报价周涨50元/吨，佛山地区报价周涨100元/吨。

不锈钢社会库存出现下滑，环比减少1.42%；其中无锡地区环比下降2.09%，佛山环比减少0.60%；300系总库存环比下降2.96%。库存出现下降，一方面来自于价格的企稳带动终端需求复苏，另一方面是月中市场到货有限，社会库存压力减轻。

原料方面，伦镍周大涨1110美元/吨，沪镍周大涨5810元/吨，电解镍现货周涨4780元/吨，高镍铁周涨10元/镍点；高碳铬铁报价周跌25元/基点。

后市展望及策略建议：

上周电解镍快速上行，但不锈钢价格上升幅度受制于成交不佳，明显不及原料。供应方面，北海诚德从7月12日开始检修10天，影响200系冷轧2万吨，影响供应有限。原料端，期镍上周大幅上涨，下游采购量有所缩减，本周或回落调整；铬铁方面，供大于求局面不变，短期仍将偏弱运行。需求方面，社会库存虽然下滑，但主要受到钢价上行引起的需求短期爆发以及月中钢厂发货有限，社会库存压力减轻。市场实际成交依然维持低位，淡季难有起色。

预计本周不锈钢价格将窄幅波动，或受到原镍上行利润挤压被动跟涨。

有色板块

锌：供给宽松信号明确，锌价将缓慢下行

上周我们认为锌价将震荡下行。沪锌上周主力合约移至9月，周初震荡下行，但周五大涨，最终收于19280元/吨。本周我们认为锌价维持震荡下跌。

行情回顾：

现货方面，SMM 0#及1#锌报价下跌。0#普通对7月合约报升水50-60元/吨。

库存方面，上周末锌三地库存较上周初减少1600吨，至14.65万吨，沪市主要为下游刚需采购，录得小幅小降。津市冶炼厂进入常规检修，到货较少，但下游采购积极性一般，库存微降。保税区库存减200吨至9.05万吨，受LME锌back结构突然坍缩影响，进口锌亏损迅速缩窄至300-500元/吨。LME锌库存下降至7.94万吨，降幅较大。

供给方面，4-5月国内大型冶炼厂集中检修多数已结束，后期大概率将维持满产乃至超产节奏，据SMM统计，预计6月较5月产量环比增加2.11万吨至50.13万吨。而7月有三家冶炼厂面临检修，商洛于6月底检修，产量影响4000吨，赤峰中色中下旬开始检修，影响产量1万吨，豫光检修产量影响在8000吨，共计2.2万吨。目前高利润下，冶炼厂检修影响产量或不及其公布产量，预计整体供给仍偏宽松。

需求方面，本周氧化锌需求不及上周，整体订单转弱。压铸合金进入传统淡季，且受中美贸易问题影响，外贸订单受到影响，上周压铸市场景气度再次下滑。预计7月镀锌开工率为76.9%，环比上升0.4个百分点，同比下降1.5个百分点，需求放缓于6月已基本达到极致，7月开工率并未进一步走弱，但不及去年同期。

后市展望及策略建议：

在目前高利润的背景下，冶炼厂生产逐步恢复，供应逐步增加。需求方面，镀锌成本倒挂，开工率开始回落。压铸迎来传统的淡季，预计消费将有所下滑。上周出现07-08合约的contango结构，可见目前市场预计近月供给仍较为宽松。与去年同期相比，锌去库速度放缓，库存量已高于去年同期水平。

我们认为，锌价近期将缓慢下跌，仅供参考。