股指期货：利好逐渐消化 股指震荡偏强

上周我们对股指期货的观点是偏强运行，IC反弹弹性更大，股指走势基本符合预期。本周我们预计股指震荡偏强，IF相对较强。

行情回顾：

股票市场冲高回落，沪指最终收于3011.06点，周涨1.08%，行业板块多数收涨。

国内外风险偏好均有回升，两融余额继续增加，北上资金小幅回流。

三大期指集体收涨，IC较强。IF1907周涨1.83%，IH1907周涨1.29%，IC1907周涨2.25%，期指短期波动率小幅下行。成交量明显回落，持仓小幅增加。

期现价差震荡偏强，IF及IH远近月价差走强，IC远近月价差窄幅震荡，市场情绪继续缓和。

后市展望及策略建议：

我们此前认为近期中美贸易重启谈判，情绪有所缓和，资金面降息预期升温，风险偏好上修，北上资金回流，但从上周下半周市场缩量震荡的表现来看，利好逐渐消化，观望情绪加重。

首先，上周公布的各项PMI数据继续回落，基本面继续承压，本周需要关注金融数据的发布。

另外，即将迎来中报业绩披露，为市场注入新的热点，但市场或有结构性分化。

综上，我们预计股指震荡偏强，IF相对较强。仅供参考。

能化板块

原油：震荡，等待指引

上周我们的观点是油价上行，但仍需注意意外的下行风险，市场走势为震荡下行。本周我们的观点是油价震荡，等待指引。

行情回顾：

上周油价在对需求的忧虑中震荡下行。

上周一欧佩克通过了9个月的减产协议延长期限，符合市场预期，油价收涨。

上周二市场对全球经济增长的担忧加深，油价对OPEC减产决定做出了4年多来最差反应，美布两油分别暴跌逾4%及3%。

上周三美股升高及钻井数减少，油价反弹逾2%。

上周四美国原油库存降幅低于预期，且投资者担忧全球经济，油价收跌。

上周五欧佩克上月石油产量降至五年新低，美国非农就业数据稳健，两油收涨。WTI周跌1.27%，为三周来首周下跌；布伦特周跌0.46%。

后市展望及策略建议：

当前油市消息面匮乏，短线逻辑不清晰，仍处于震荡等待指引的阶段。但三季度基本面仍有支撑，短期不至于落入下行通道。

预计短期油价震荡，仅供参考。

聚酯：市场进入观望，福海创延迟检修

行情回顾：

市场狂热后重归冷静，终端订单暂无明显放量，毛利没有显著改善，前期高位备货后当下进入消化期；聚酯产成品库存处历史低位，效益尚可，但市场预期需求不佳，有降负传闻，但预计7月聚酯负荷仍嫩维持90%以上。

6月末，TA社会库存在135万吨上下；EG社会库存在170万吨上下。7月供应方面上，福海创TA延后检修，但其PX已于6月检修，7月PTA检修相对确定。EG大陆负荷仍维持低位，海外装置多有恢复，后期到港预期回升。

TA社会库存有望在7月企稳或降5~15万吨；EG社会库存预期在7月继续维持高位。

后市展望及策略建议：

市场狂热后重归平静，TA当下社会库存中性偏低且9月前预计不会显著累库，当下基差在450上下，仍可关注近月做多机会，TA可止盈观望或逢低入多。

EG单边窄幅波动，建议观望。仅供参考。

农产品板块

豆油震荡走低

上周观点，利好刺激下，关注豆油反弹沽空。本周认为，豆油震荡走低。

利多：

1.中美贸易谈判将再度重启，导致市场乐观情绪有所升温。

2.美国农业部报告显示大豆种植面积将大幅下降至8004万吨，较2018年减少达到916万吨，降幅超过10%，短期对大豆价格利多。

3.季度库存同样低于市场预期，短期对美豆价格利多。美国大豆价格短期维持震荡。美国大豆的种植成本在850—880美分/蒲式耳，外盘期货已经回到成本上方。

利空：

1巴西主产区大豆产量1.17亿吨；阿根廷产量5600万吨，南美大豆供应充足。

2.受非洲猪瘟影响，国内豆粕需求低于预期，对豆类油脂价格有压力。

3.以目前进口美国大豆的关税（28%）计算，国内采购美国大豆的成本接近3680元/吨，远高于市场价格。

4.国内油脂进入消费淡季，各环节库存维持高位震荡，短期供求宽松。

期货升水仍旧较大，随着交割月逐步临近，豆油9月合约将逐步震荡走低。

棕榈油继续做空

上周观点，短期棕榈油将继续走低。本周认为，短期棕榈油震荡走低。

利多：

1.2019年印度尼西亚的生物柴油规划对棕榈油的消费增量预计超过200万吨，可能扭转全球棕榈油供求过剩的状态。

2.国内棕榈油的进口数量同比增加，需求偏弱，国内港口棕榈油库存66万吨，仍处于较高水平。

利空：

目前东南亚地区棕榈油进入增产周期，而消费方面的逐步放缓，棕榈油的出口降幅较大，预期后期棕榈油库存将增加，对价格利空。

在需求旺季到来之前，国内棕榈油价格将维持震荡偏弱行情。

豆粕震荡

上周观点，农业部报告利多，豆粕震荡走高。本周认为，豆粕价格维持震荡行情。

利多：

1.中美贸易谈判将再度重启，导致市场乐观情绪有所升温。

2.美国农业部报告显示大豆种植面积将大幅下降至8004万吨，较2018年减少达到916万吨，降幅超过10%，短期对大豆价格利多。

3.季度库存同样低于市场预期，短期对美豆价格利多。美国大豆价格反弹。美国大豆的种植成本在850—880美分/蒲式耳，外盘期货已经回到成本上方。

利空：

1.巴西主产区大豆产量1.17亿吨；阿根廷产量5600万吨，南美大豆供应充足。

2.以目前进口美国大豆的关税（28%）计算，国内采购美国大豆的成本接近3680元/吨，远高于市场价格。

3.巴西主产区大豆产量1.17亿吨；阿根廷产量5600万吨，南美大豆供应充足。

4.受非洲猪瘟影响，国内豆粕需求低于预期，对豆类油脂价格有压力。

豆粕涨跌两难，维持震荡的概率较大。

白糖：糖价反弹

后市展望及策略建议：

上周盘面大幅上涨。6月产销利多，本榨季截至6月底，广西累计销糖435万吨，同比增加80.3万吨；产销率68.67%，同比增加9.8个百分点；工业库存199万吨，同比减少48.8万吨。部分糖厂走货较好，库存偏低，糖厂挺价意愿较强。另外目前仓单较少，关注后期9月持仓变化。从中期看，后续还会有进口糖到港，另外国储也大概率出库，下半年糖源供应更多元化。

总的来看，库存偏低，糖厂挺价意愿较强，但后期其他糖源供应增加，关注郑糖反弹力度。

黑色板块

铁矿石：高位震荡

上周我们的观点是铁矿石高位震荡，最终铁矿石价格冲高回落，微幅收跌；本周我们认为铁矿石仍然以高位震荡走势为主。

行情回顾：

上周港口库存方面，全国45个港口铁矿石库存为11493.15万吨，周环比下降71.88万吨。上周全国铁矿到港量增加有限，同时疏港量虽然有所下滑，但幅度并不明显，在需求仍然较好的情况下，港口库存继续下滑。我们预计短期港口库存或继续小幅去库，但随着需求的减弱，后续库存去化速度将放缓，预计7月将会逐渐企稳。

发货量方面，上周澳洲巴西发货总量为2537.4万吨，环比增加234万吨，达到年内新高，其中澳洲方面发往中国的量环比增加102.5万吨，FMG和BHP方面因为财年冲量，发货环比显著回暖。巴西方面上周发货量环比继续上升，环比增加32.5万吨。

钢厂方面，上周全国247家钢厂高炉开工率80.14%，环比降1.51%；高炉产能利用率81.13%，环比降2.69%；钢厂盈利率90.69%，环比增0.81%。

钢厂库存方面，与6月19日相比，上周进口矿可用天数上升1天至28天，烧结粉矿库存减少27.2万吨至1563.1万吨，烧结粉日耗减少4.8万吨；在钢厂利润快速收缩及环保因素的制约下，上周钢厂补库积极性依然不高，但由于钢厂烧结库存目前处于低位，后期钢厂仍然存在一定刚性补库需求。

消息面上，钢铁工业协会副会长在会议上表示，国家相关部门高度关注矿石价格的大幅上涨，市场做多情绪受到一定打压。

后市展望及策略建议：

目前铁矿短期供需仍然偏紧，价格下方存在支撑而难有较大的跌幅；但随着淡季来临供需紧张的局面或逐渐缓解，后期重点关注港口库存企稳的时间。

我们预计短期铁矿整体走势仍以高位震荡为主，但近期铁矿受市场情绪及资金博弈涨幅较大，目前对市场各类消息反应敏感，投资者需注意价格高位大幅波动的风险，仅供参考。

螺纹钢：供需过剩初显，价格或继续下行

行情回顾：

上周我们建议高开沽空。实际上期钢高开后连续下行。上周期钢下跌，螺纹钢主力合约跌81元，现货先涨后跌20元每吨；热轧卷板主力跌95元每吨，现货跌40元每吨。上周唐山限产后钢材产量不降反增，与此同时，库存也继续累积。上周钢材社会库存1163万吨，环比增加1.5%，同比增加15.2%。原料方面多方原因，铁矿港口库存降速趋缓，发货及到港回升，铁矿价格回落，焦炭现货回落。原料回落使得钢材成本回落。

后市展望及策略建议：

展望未来，虽然7月季节性上钢价不弱。但此前上涨透支了下游背库的热情。未来长期需求受到地产回落影响韧性减少。成本的回落或使得钢价失去支撑。需求会阻碍价格继续上涨。

我们建议空单持有。仅供参考。

焦煤焦炭：焦炭情绪推涨，焦煤承压

上周我们的观点是盘面震荡，建议单边观望焦煤1909、焦炭1909，市场走势与我们的观点相一致。本周建议逢低轻仓试多J1909，建议投资者暂时观望。

行情回顾

上周焦煤主力合约收于1368元/吨，周跌24.5元/吨。焦炭主力合约收于2140元/吨，周涨69元/吨。焦煤、焦炭盘面上周区间震荡调整。

后市展望及策略建议：

焦煤受焦化利润收缩影响，短期承压运行。受焦化利润收缩影响，焦企采购节奏明显放缓，需求下降的边际效应明显大于环保限产影响供应端的效应，焦煤价格上周纷纷下调。

焦炭期现背离，短期难有上涨突破。供给方面，焦化厂保持高位开工，山西百日清零行动计划暂时未有影响，需关注后期变化。库存方面，焦炭采购节奏依然较慢，港口口头通知期现公司尽快出清场地，预计将增加流通现货量，对焦炭市场造成一定冲击。需求方面，唐山地区有限产，焦炭需求下降，但从全国范围来看钢材产量上周继续增加，焦炭刚性需求仍在。螺纹社库增加，终端供需矛盾将导致黑色系承压。

受钢材需求影响，焦炭承压运行，焦煤随之价格下挫，焦化利润跌至60-100元/吨，如若焦炭环保仍未有动作，预计焦炭现货价格仍有一轮跌幅，但本月环保预期增强，叠加山东月底将出去产能政策，焦炭有上行可能性，因此预计本周焦炭、焦煤震荡运行为主。

短期来看，焦炭增仓上行，操作上建议逢低轻仓试多J1909，建议投资者暂时观望。

不锈钢：库存快速回升，本周震荡偏弱

上周我们认为不锈钢价格或跟随原料变动，有望提涨，实际钢材价格冲高回落。

上周回顾：

不锈钢304冷轧无锡地区报价周持平，佛山地区报价周涨50元/吨；304热轧无锡报价周涨50元/吨，佛山地区报价周持平。

不锈钢社会库存出现回升，环比增加2.72%；其中无锡地区环比上升4.43%，佛山环比增加1.43%；300系总库存环比增加0.49%。

原料方面，伦镍周跌210美元/吨，沪镍周跌3460元/吨，电解镍现货周跌3700元/吨，高镍铁周持平；高碳铬铁降50元/基吨。

后市展望及策略建议：

上周不锈钢价格冲高回落，录得上涨。供应方面， SMM公布的6月不锈钢生产数据环比下降2.34%，但仍处历史高位，同比增加23.7%；7月酒钢将有检修，但影响量有限；不锈钢生产利润增加，后期供应压力仍大。原料端，期镍上周高位回落，主因是印尼德龙不锈钢产能延后投放，三季度镍需求下降，基本面偏空，对不锈钢价格支撑减弱。需求方面，社会库存明显上升，接近历史高位，6月底市场的活跃情绪持续性不足，需求重新转弱。上周印度对进口自我国的不锈钢扁轧制品启动反倾销调查，不锈钢出口或继续缩减。短期内不锈钢价格受需求低迷影响，继续回落。

有色板块

铝：去库放缓，成本下行，铝价弱势难改

上周我们的观点是铝价弱势震荡，市场走势和预期一致，本周我们的观点是铝价维持弱势。

上周回顾：

1.行情走势：上周铝价先跌后涨，最终收于13790元/吨，跌幅约0.28%。

2.现货方面：周中铝价大涨，持货商手中持有部分低位入手货源，积极出货，中间商及贸易商间倒货积极，某大户市场上亦有近8千吨采购量。下游畏高表现观望，整体采购意愿不高，接货平平。

3.库存方面：上海有色网铝锭社会库存周环比下降2.3万吨，至102.8万吨。铝棒库存周环比上升0.55万吨，至8.32万吨。LME铝库存周环比下降3.23万吨，至96.44万吨。

后市展望及策略建议：

上周铝锭库存下降2.3万吨至102.8万吨，北方地区铝锭到货量持续增多，叠加消费淡季如期而至，东北、天津、河南地区的铝锭库存进一步承压。从基本面来看，产能在逐渐投放，百矿苏源二分厂10万吨满产，云铝昭通三段基本满产，目前该厂运行33万吨，山西中润继续起槽，当前运行17万吨，希望固阳运行产能仍是25万吨。成本端，预焙阳极采购价下调50元/吨，氧化铝价格持续下行，河南地区报价低至2754元/吨，山西实际成交已低至2743元/吨，澳大利亚氧化铝FOB价格亦回落至315美元/吨。

在成本下行以及消费转弱的背景下，预计铝价短期震荡偏弱，但进入“金九银十”消费旺季，铝锭或加速去库，投资者可尝试卖近买远的反套策略。仅供参考。

锌：供给宽松信号明确，锌价将缓慢下行

上周我们认为锌价将震荡下行。沪锌上周主力合约震荡下跌至19425元/吨。本周我们认为锌价维持震荡下跌。

行情回顾：

现货方面，SMM 0#及1#锌报价下跌。0#普通对7月合约报平水-升水20元/吨。

库存方面，上周末锌三地库存较上周初减少5100吨，较上上周末减少1800吨至15.04万吨，津沪两地均有所减少，受锌价下跌影响，炼厂到货少，下游逢低补库，且进口到货少，库存录得下滑。保税区库存减400吨至9.07万吨，受LME锌back结构突然坍缩影响，进口锌亏损迅速缩窄，但目前进口锌仍处于亏损，保税区库存减量有限。LME锌库存小幅下滑至8.86万吨，降幅较大。

供给方面，4-5月国内大型冶炼厂集中检修多数已结束，后期大概率将维持满产乃至超产节奏，据SMM统计，预计6月较5月产量环比增加2.11万吨至50.13万吨。而7月有三家冶炼厂面临检修，商洛于6月底检修，产量影响4000吨，赤峰中色中下旬开始检修，影响产量1万吨，豫光检修产量影响在8000吨，共计2.2万吨。目前高利润下，冶炼厂检修影响产量或不及其公布产量，预计整体供给仍偏宽松。

需求方面，压铸合金进入传统淡季，且受中美贸易问题影响，外贸订单受到影响，上周压铸市场景气度再次下滑。镀锌企业仍处于成本倒挂状态，亏损在100元/吨左右，需求再次转淡。氧化锌上周表现较为平稳，主要是化工、化妆品及医药的需求较好。

后市展望及策略建议：

2019年上半年，受政策、环保等多重因素影响下，炼厂生产恢复进程缓慢，下游消费预计较去年稍有好转。整体低库存支撑下，锌价仍有上涨空间。而随着时间推移，高利润下炼厂生产逐步恢复，供应逐步增加。需求方面，镀锌成本倒挂，开工率开始回落。压铸迎来传统的淡季，预计消费将有所下滑。目前1907合约持仓量非常高，但月差仅小幅扩大，且仓单小幅增长，维持高位，可见目前供给仍较为宽松。与去年同期相比，锌去库速度放缓，库存量已高于去年同期水平。

我们认为，锌价近期将缓慢下跌，仅供参考。