股指：风险事件落地 股指偏强运行

上周我们对股指期货的观点股指回归震荡走势，股指走势符合预期，主要是沪指在3000点附近整固压力较大，加上G20峰会前市场观望情绪加重。本周我们预计股指偏强运行，IC相对更强。

行情回顾：

上周沪指最终收于3001.98点，周涨4.16%  。深成指收涨4.59%，创业板指周涨4.80%，行业板块基本收涨。国内风险偏好继续回升，两融余额小幅增加，但北上资金有所谨慎，沪股通呈现净流出，深股通小幅流入。三大期指涨跌不一，IF较强。IF1907周涨0.20%，IH1907微跌0.10%，IC1907周跌1.13%，期指短期波动率继续走低。

从量能来看，移仓换月后成交量及持仓量均有回落。

期指合约贴水继续收窄，远近月价差窄幅震荡，市场情绪略有缓和。

后市展望及策略建议：

首先，风险事件落地，G20期间美方表示不再对中国产品加征新的关税，同时特朗普松口表示美国企业可以继续向华为出售零部件，结果比市场前期预期略好。另外，中国宣布将推出扩大开放5项重大举措，释放积极信号。消息面有利于市场风险偏好回升，基本面上虽然周末公布的官方制造业PMI维持在荣枯线下方，但市场即将迎来中报披露，业绩炒作为市场注入新的热点。

综上，我们预计股指偏强运行，IC反弹弹性更大。仅供参考。

能化板块

原油：上行，谨防重大事件出现预期外的结果带来的下行风险

上周我们的观点是震荡上行，但涨幅受限，市场走势与我们的预期一致。本周我们的观点是油价上行，谨防重大事件出现预期外的结果带来的下行风险。

行情回顾：

上周油价受美伊关系紧张、库存下滑及需求好转等因素推涨。上周一美伊关系紧张推涨美油，但市场对原油需求下滑的担忧再度浮现，两油涨跌互现。

上周二API原油库存出现3月以来最大降幅，汽油库存也录得大幅下降。数据公布后两油短线快速拉升并收复58及65美元关口。

上周三EIA库存报告验证了库存下滑及需求好转，美油产量连续三周下降。数据公布后两油收涨，美油涨幅一度扩大到3.63%，逼近60美元关口。

上周四投资者等待G20和欧佩克会议结果，油价结束连涨，进入震荡走势。

上周五投资者仍在观望G20及OPEC+召开会议的不确定因素，油价收跌。WTI周涨1.34%，布伦特周涨0.24%。

后市展望及策略建议：

当前油市或出现重大利好叠加。特朗普在G20峰会上释放中美贸易谈判的利好。OPEC+大概率延长减产，如证实，油价将上行；如证伪，油价或高位震荡后下行。

地缘方面，欧盟、俄罗斯有意协调与伊朗的关系，该危机有放缓的可能；美国增加对委内瑞拉的个人制裁，但该地缘事件对油价的影响或不显著。

美国钻井数及非商业持仓均在回暖，显示油服及投资者看多美油的情绪升温，或趁OPEC+延长减产，加大产量，抢占市场份额。

预计本周油价上行，但仍需谨防重大事件出现预期外的结果带来的下行风险，仅供参考。

聚酯：中美重启谈判，或促终端订单放量

行情回顾：

G20中美决定重启谈判，稳定市场预期，终端或有一定订单量释放，聚酯产成品库存处历史低位，且效益因低库存回暖，未来聚酯开工仍有望维持高位运行。

供应方面，TA多套装置恢复，7月福海创检修确定，基差在备货情绪下仍有走强。EG海内外负荷维持低位，下周到港回升，整体供应无显著抬升，EG社会库存有望维持小降趋势，但绝对量仍高。

中美决定重启谈判，稳定市场预期，近期终端订单或有一定放量，当下PTA社会库存不高，9月前预计仍不会显著积累。

后市展望及策略建议：

TA09合约仍有出现极端行情可能，TA前多可止盈或继续持有。TA9-11、9-1维持震荡向上思路操作；

EG单边观望；EG9-1可观望或逢高沽空。仅供参考。

农产品板块

豆油短期关注反弹沽空

上周观点，需求仍旧偏弱，豆油区间震荡。本周认为，利好刺激下，关注豆油反弹沽空。

利多：

1.中美贸易谈判将再度重启，导致市场乐观情绪有所升温。

2.美国农业部报告显示大豆种植面积将大幅下降至8004万吨，较2018年减少达到916万吨，降幅超过10%，短期对大豆价格利多。

3.季度库存同样低于市场预期，短期对美豆价格利多。美国大豆价格反弹。美国大豆的种植成本在850—880美分/蒲式耳，外盘期货已经回到成本上方。

利空：

1巴西主产区大豆产量1.17亿吨；阿根廷产量5600万吨，南美大豆供应充足。

2.受非洲猪瘟影响，国内豆粕需求低于预期，对豆类油脂价格有压力。

3.以目前进口美国大豆的关税（28%）计算，国内采购美国大豆的成本接近3680元/吨，远高于市场价格。

4.国内油脂进入消费淡季，各环节库存维持高位震荡，短期供求宽松。

短期在利多因素支撑下，豆油存在上涨可能，建议投资者关注逢高沽空，但中长期看，豆油的供给萎缩导致供求紧张，消费旺季来临后豆油将震荡走高。

棕榈油逢反弹沽空

上周观点，消费低迷，反弹沽空。本周认为，短期棕榈油将继续走低。

利多：

1.2019年印度尼西亚的生物柴油规划对棕榈油的消费增量预计超过200万吨，可能扭转全球棕榈油供求过剩的状态。

2.国内棕榈油的进口数量同比增加，需求偏弱，国内港口棕榈油库存68万吨，仍处于较高水平。

利空：

目前东南亚地区棕榈油进入增产周期，而消费方面的逐步放缓，棕榈油的出口降幅较大，预期后期棕榈油库存将增加，对价格利空。

在需求旺季到来之前，国内棕榈油价格将维持震荡偏弱行情。

豆粕震荡走高

上周观点，需求萎缩，豆粕上涨空间有限。本周认为，农业部报告利多，豆粕震荡走高。

利多：

1.中美贸易谈判将再度重启，导致市场乐观情绪有所升温。

2.美国农业部报告显示大豆种植面积将大幅下降至8004万吨，较2018年减少达到916万吨，降幅超过10%，短期对大豆价格利多。

3.季度库存同样低于市场预期，短期对美豆价格利多。美国大豆价格反弹。美国大豆的种植成本在850—880美分/蒲式耳，外盘期货已经回到成本上方。

利空：

1.巴西主产区大豆产量1.17亿吨；阿根廷产量5600万吨，南美大豆供应充足。

2.以目前进口美国大豆的关税（28%）计算，国内采购美国大豆的成本接近3680元/吨，远高于市场价格。

3.巴西主产区大豆产量1.17亿吨；阿根廷产量5600万吨，南美大豆供应充足。

4.受非洲猪瘟影响，国内豆粕需求低于预期，对豆类油脂价格有压力。

短期来看，豆粕存在继续上涨可能，建议投资者可逢低做多。

白糖：弱势震荡

后市展望及策略建议：

上周盘面探底回升。从基本面看，近期进口许可证发放，成本较低的进口糖冲击市场，现货价格承压下跌。目前第一批成本较低的糖已基本售完，但预计后期还会继续到港。另一方面，市场对储备糖出库的预期增强。总的来看，预计后续糖源供应较为充足，现货市场面临一定压力。

从中长期看，国外方面，印度降雨量同比依然偏低，巴西继续维持较低的制糖比例，但是目前库存处于历史高位，在缺乏实质性利多的情况下，外盘可能会偏弱震荡。国内方面，预计下榨季产量很难出现明显减少，糖价缺乏上攻的动力。

黑色板块

铁矿石：高位震荡

上周我们的观点是铁矿石价格高位震荡，有一定下行压力，最终铁矿价格小幅收涨；本周我们认为铁矿仍然以高位震荡走势为主。

行情回顾：

上周港口库存方面，全国45个港口铁矿石库存为11565.03万吨，周环比下降187.27万吨。上周全国港口库存下滑速度有所加快，我们预计短期港口库存或继续小幅下滑，但随着需求的减弱，后续库存去化速度将放缓，预计在7月出现企稳。

发货量方面，上周澳洲巴西发货总量为2303.4万吨，环比增加88.3万吨，其中澳洲方面发往中国的量环比减少79.1万吨，FMG发货下滑较多；巴西方面随着港口检修的结束，上周发货量环比大幅增加185.9万吨。

钢厂方面，上周全国247家钢厂高炉开工率81.65%，环比降2.79%；高炉产能利用率83.81%，环比降0.73%；钢厂盈利率89.88%，环比增1.21%。

钢厂库存方面，与6月19日相比，上周进口矿可用天数下降1天至26天，烧结粉矿库存减少63.6万吨至1526.7万吨，烧结粉日耗减少3.03万吨；上周钢厂补库积极性不高，其烧结日耗和库存继续下降，在钢厂利润快速收缩及环保因素的制约下，铁矿后期需求将逐渐转弱。

后市展望及策略建议：

上周铁矿港口库存继续下滑，疏港小幅回升。整体来看目前铁矿短期供需仍然较好，但随着淡季来临供需紧张的局面或逐渐缓解，同时环保趋严和钢厂利润收缩也对铁矿需求产生抑制，后期重点关注港口库存能否企稳。

预计铁矿石价格短期仍以高位震荡为主，中长期则有一定下行压力，仅供参考。

螺纹钢：环保减产发酵，期货连续上冲

行情回顾：

上周期螺价格连续上涨，期货主力合约上涨206元每吨，现货上涨120元每吨，从价格看，期货已经升水现货。上周期卷也联袂上涨，期货主力合约上涨193元每吨，现货上涨130元每吨，期货已经升水现货。上周期货的上涨主要基于环保限产趋严的预期，已经实际减产落地的现状。上周钢材社会库存继续上升1%至1146万吨，同比上升11.8%。唐山减产落地可能影响10万吨每日的供应，加上目前铁矿、废钢价格高推升钢材成本，钢厂减产也是基于利润合理的行为。

后市展望及策略建议：

展望未来，6月中国PMI指数49.4低于市场预期，钢铁业PMI出炉也处于荣枯线下方。供应减少的上涨需要对应需求持平或继续回升。目前从宏观来说，货币宽松先行，政策托底目的明确，但实际落地来看，市场没有回到旧的发展模式，地产仍然抑制，汽车家电等刺激政策弱于预期，基建还未明显发力，我们认为需求会阻碍价格继续上涨。但周末钢坯价格回暖，预计今日高开。

建议高开沽空。仅供参考。

焦煤焦炭：短期偏弱

上周我们的观点是盘面震荡，建议单边观望焦煤1909、焦炭1909，市场走势与我们的观点相一致。

行情回顾

上周焦煤主力合约收于1392.5元/吨，周跌1元/吨。焦炭主力合约收于2071元/吨，周跌18.5元/吨。焦煤、焦炭盘面上周区间震荡调整。

后市展望及策略建议：

焦煤受焦化利润收缩影响，承压偏弱运行。受焦化利润收缩影响，焦企采购节奏明显放缓，需求下降的边际效应明显大于环保限产影响供应端的效应，矿方开始累积库存。

焦炭市场短期走弱，但市场仍对环保限产抱有期待。供给方面，焦化厂保持高位开工，供应充足，山东、山西地区虽有限产动作，但对生产影响较小。唐山地区传出将停4家焦化厂的消息，7月太原二青会即将召开，市场上对于山西地区环保限产的预期仍然较为强烈。库存方面，钢厂库存累至高位，放缓焦炭采购，港口贸易商出货情绪增加，降价出货，但由于南方钢厂库存高位，预计库存降速较慢，受下游库存高企影响，焦化厂内库存开始累积。需求方面，6月中旬起，唐山高炉进入限产，高炉开工率月底有明显下降，焦炭刚性需求随之下降。

7月份焦炭以震荡运行为主，焦煤以震荡偏弱运行为主。受钢材需求影响，焦炭承压运行，焦煤当前价格下挫，焦炭成本支撑走弱，如若环保限产政策仍未干扰焦炭供应，焦炭现货价格仍有一至两轮跌幅，但下月恰逢太原二青会，环保预期增强，焦炭有上行可能性，预计运行区间在2000-2200之间。短期来看，焦炭盘面震荡回调，在2050左右仍有支撑，操作上建议逢低轻仓试多J1909。

不锈钢：需求无起色，短期跟随原料走势

上周我们认为不锈钢价格或跟随原料变动，窄幅调整，实际价格的确受期镍上涨，价格回升。本周认为短期内不锈钢价格仍将跟随原料波动，或继续提涨。

上周回顾：

不锈钢304冷轧无锡地区报价周涨100元/吨，佛山地区报价周涨100元/吨；304热轧无锡报价周涨150元/吨，佛山地区报价周涨200元/吨。

不锈钢社会库存持续回落，环比减少2.87%；其中无锡地区环比下降4.46%，佛山环比减少0.65%；300系总库存环比下降2.84%。库存出现下降，一方面来自于价格上涨带动市场热情，另一方面是受到月底资金压力影响，主动去库操作。

原料方面，伦镍周大涨560美元/吨，沪镍周涨3180元/吨，电解镍现货周涨3020元/吨，高镍铁周涨10元/镍点；高碳铬铁报价持平。

后市展望及策略建议：

上周不锈钢价格再次在原料镍的大幅上行中，录得上涨。供应方面，前期检修厂家陆续恢复生产，生产利润近期也有回升，7月供应压力或有所增加。原料端，期镍上周继续探涨，本周或受到国际宏观利好等因素，继续维持上行通道。需求方面，社会库存虽然下滑，但主要来自于钢价快速上行带来的市场情绪提振，叠加月末钢贸商清库汇款和钢厂代理接货任务基本完成，钢厂前置库存压力减轻。不过库存处在同期历史高位。同时，6月PMI仍在荣枯线下，制造业继续萎缩，终端需求维持低迷。短期内不锈钢价格仍将跟随原料波动，或继续提涨。

有色板块

铝：去库放缓，成本下行，铝价弱势难改

上周我们的观点是铝价弱势震荡，市场走势和预期一致，本周我们的观点是铝价维持弱势。

上周回顾：

1.行情走势：上周铝价震荡运行，最终收于13830元/吨，跌幅0.04%。

2.现货方面：因临近年中，贸易商及中间商业务量减少，接货量不多，市场成交活跃度降低，下游厂家仍以按需采购为主。

3.库存方面：上海有色网铝锭社会库存周环比下降3.0万吨，至105.1万吨。铝棒库存周环比上升0.6万吨，至7.77万吨。LME铝库存周环比下降2.67万吨，至99.67万吨。

后市展望及策略建议：

上周铝锭库存下降3.0万吨至105.1万吨，降幅明显低于旺季水平但维持去库，其中无锡、杭州库存下降幅度较大，南海、天津库存增加。铝棒库存上升0.6万吨至7.77万吨，加工费仍表现低迷。成本端，近期氧化铝市场表现僵持，鲜有成交，但电解铝企业询价增多，压价力度仍然较大，上周北方氧化铝报价已经回落至2800元/吨附近，但实际成交价已经低于2800元/吨。随着海德鲁的复产和EGA阿联酋的氧化铝项目投产，国外氧化铝紧平衡被打破，澳铝FOB价格亦回落至323美元/吨，5月份中国氧化铝净进口数量约4.75万吨，环比增长约0.95万吨，二季度进口增量有限，据SMM估算7-8月约有18万左右新增进口量，海外氧化铝供应释放量或在下半年传导至国内。综上，在成本下行以及铝锭库存去化速度放缓的背景下，预计铝价震荡偏弱。仅供参考。

锌：库存逐步累积，锌价将缓慢下行

上周我们认为锌价将震荡下行。沪锌上周主力合约反弹后下行，最终1908合约收于19875元/吨。本周我们认为锌价维持震荡下跌。

行情回顾：

现货方面，SMM 0#及1#锌报价小幅回升，上海0#普通主流成交19950-20070元/吨。0#普通对7月合约报贴水50-40元/吨。

库存方面，上周末锌三地库存较上周初减少1500吨至15.21万吨，降幅较小，上周下游拿货意愿下降，存提货情况，导致库存小降。保税区库存减2200吨至9.11万吨，目前进口锌亏损仍较大，进口市场活跃度小，亦有部分保税区锌锭出口。LME锌库存小幅下滑至9.7万吨，再度跌破10万吨。

供给方面，4-5月国内大型冶炼厂集中检修多数已结束，后期大概率将维持满产乃至超产节奏，据SMM统计，预计6月较5月产量环比增加2.11万吨至50.13万吨，同比增加16.56%，环比增加4.4%。其中5月最大变量在于成州冶炼厂，复产时间仍待定。因5-7月处于传统淡季，国内精炼锌供应扩张向社会库存累增的转化仅是时间问题。

进口方面，5月进口锌精矿为26.45万吨（实物吨），同比增加了0.24万吨（实物吨），环比增加了8.52万吨（实物吨）。主要是澳大利亚昆士兰铁路维修完成，出口恢复正常，锌矿进口量大增，为后续锌锭生产提供保障。5月精炼锌进口量5.93万吨，环比下降23.57%，同比上升0.32%。进一步验证目前国内锌锭供给较为宽松。

后市展望及策略建议：

2019年上半年，受政策、环保等多重因素影响下，炼厂生产恢复进程缓慢，下游消费预计较去年稍有好转。整体低库存支撑下，锌价仍有上涨空间。而随着时间推移，高利润下炼厂生产逐步恢复，供应逐步增加。需求方面，镀锌成本倒挂，开工率开始回落。压铸迎来传统的淡季，预计消费将有所下滑。挤仓效应随着6月合约交割后已经消失，锌价上周大幅下跌。与去年同期相比，锌去库速度放缓，库存量已高于去年同期水平。我们认为，锌价近期将缓慢下跌，仅供参考。