股指：利好基本消化 股指回归震荡

上周我们对股指期货的观点是偏强，股指实际涨幅超预期，主要是欧央行及美联储均放鸽，提升市场风险偏好，加上A股重组制度继续造好股市向上修复。本周我们预计股指回归震荡。

行情回顾：

上周沪指最终收于3001.98点，周涨4.16%。深成指收涨4.59%，创业板指周涨4.80%，行业板块基本收涨。

国内外风险偏好继续回升，两融余额小幅增加，北上资金加速回流。三大期指集体收涨，IC涨幅略大。IF1907周涨5.36%，IH1907周涨6.06%，IC1907周涨6.19%，IF及IH波动率先降后升，IC波动率继续走低。

从量能来看，移仓换月期间成交量均有增加，IF持仓小幅减少，IH、IC继续增仓。

期现价差贴水有所收窄，尤其是IC远月价差明显修复，远近月价差大幅走强，市场情绪有所回升。

后市展望及策略建议：

首先，上周由于欧央行及美联储相继放鸽，降息预期升温，全球股市造好，但从上周五的市场表现来看，国内大盘股及全球重要指数均出现小幅回调，放水预期的正面影响逐渐被市场消化。另外，下半周将公布工业企业利润数据，预计基本面对股市难有支撑。上周五重组制度利好刺激，市场主要受到中小盘股拉动，沪指后续在3000点附近整固压力较大，加上G20峰会前市场观望情绪加重。

综上，我们认为资金面利好被市场基本消化，股指回归震荡走势，IH相对较强。仅供参考。

能化板块

原油：震荡上行

上周我们的观点是宽幅震荡，面临下行风险，市场走势为先抑后扬。本周我们的观点是震荡上行。

行情回顾：

上周油价周初在全球原油需求下降的担忧中走跌，之后受中东局势恶化，库存下滑，欧美可能降息及美国炼厂爆炸等因素影响，连涨四日。

上周一全球贸易局势的担忧和令人失望的经济数据盖过油轮遇袭导致的紧张局势，油价收跌。

上周二API库存结束累库，OPEC+临近减产会议，欧洲央行暗示可能降息，油价反弹，美油创五个月来最大涨幅。

上周三EIA库存验证库存下滑，且阿联酋再度表示支持延长减产，油价继续回暖。

上周四美伊关系紧张，美联储可能降息，油价大涨。

上周五中东局势不佳，美国最大炼厂发生爆炸，继续推涨油价。WTI周涨9.15%，创下自去年12月初以来最大单周涨幅，布伦特周涨5.85%。

后市展望及策略建议：

目前油价出现了多重利好：宏观层面欧美可能降息，供给端OPEC+大概率延长减产、俄罗斯因新污染源短期内无法恢复产量，地缘方面中东危机仍有发酵空间、美国最大炼厂爆炸。但宏观层面的隐忧仍然存在，欧洲经济数据虽有好转，但幅度微弱，依旧疲软，美国6月GDP预计将进一步放缓。

因此预计本周油价震荡上行，但涨幅有所受限，仅供参考。

聚酯TA装置检修出现反复，EG负荷进一步下滑

行情回顾：

市场情绪缓和，终端大幅增加备货，备货量至年内高位水平；

聚酯产成品库存快速下滑，至同比偏低，支撑未来1-2月负荷。但终端订单量仍无实质性好转，产成品库存高位难去。

供应方面，PTA检修计划出现反复，6-7月社会库存或持稳或小增，基差已小幅走弱。MEG负荷进一步下滑，港口库存至130，下降速度增快，但随台湾等装置复产，MEG进口量或有恢复，中长期仍显宽松。

后市展望及策略建议：

单边TA可止盈等回调入多，或考虑前多持有，低社会库存下或有肥尾效应；TA9-11和9-1观望或维持震荡向上正套思路；

EG中长期供需宽松格局不改，单边暂观望或逢高沽空；EG9-1价差逢高沽空；PTA/MEG观望；PTA/原油可考虑止盈。仅供参考。

农产品板块

豆油震荡偏强

上周观点，美国天气不利，豆油震荡偏强。本周认为，需求仍旧偏弱，豆油区间震荡。

利多：

1.贸易局势缓和，导致市场乐观情绪有所升温。

2.美国降雨偏多，大豆种植受阻，市场预期未来美国大豆的种植面积可能下降，且种植进度偏慢会影响美国大豆的产量。美国大豆价格大幅反弹。

利空：

1.美国大豆的种植成本在850—880美分/蒲式耳，外盘期货已经回到成本上方，上涨空间有限。

2.受非洲猪瘟影响，国内豆粕需求低于预期，对豆类油脂价格有压力。

3.以目前进口美国大豆的关税（28%）计算，国内采购美国大豆的成本接近3680元/吨，远高于市场价格。

4.国内油脂进入消费淡季，各环节库存维持高位震荡，短期供求宽松。

综上，中长期看，豆油的供给萎缩导致供求紧张，消费旺季来临后豆油将震荡走高。

棕榈油震荡偏强

上周观点，期末库存低于预期，棕榈油震荡偏强。本周认为，需求低迷，棕榈油价格震荡。

利多：

1.马来西亚棕榈油局报告显示，5月马来西亚棕榈油产量同比增加，出口增加，棕榈油的期末库存为245万吨，低于市场预期，对棕榈油价格利多。

2.需求方面，受印度下调棕榈油进口关税影响，马来西亚棕榈油的出口增加。

3.2019年印度尼西亚的生物柴油规划对棕榈油的消费增量预计超过200万吨，可能扭转全球棕榈油供求过剩的状态。

利空：

国内棕榈油的进口数量同比增加，需求偏弱，国内港口棕榈油库存73万吨。

在需求旺季到来之前，国内棕榈油价格将维持震荡为主。

豆粕震荡偏强

上周观点，豆粕中长期走高。本周认为，需求萎缩，豆粕上涨空间有限。

利多：

1.贸易局势缓和，导致市场乐观情绪有所升温。

2.美国降雨偏多，大豆种植受阻，市场预期未来美国大豆的种植面积可能下降，且种植进度偏慢会影响美国大豆的产量。美国大豆价格大幅反弹。

3.未来进口成本上涨成为推动豆粕价格上涨的主线。

利空：

1.美国大豆的种植成本在850—880美分/蒲式耳，外盘期货已经回到成本上方。

2.以目前进口美国大豆的关税（28%）计算，国内采购美国大豆的成本接近3680元/吨，远高于市场价格。

3.巴西主产区大豆产量1.17亿吨；阿根廷产量5600万吨，南美大豆供应充足。

4.受非洲猪瘟影响，国内豆粕需求低于预期，对豆类油脂价格有压力。

目前豆粕消费的转差对价格压力较大，价格继续上涨空间不大。

白糖：减产难兑现，糖价仍有向下压力

后市展望及策略建议：

上周糖价维持震荡。外盘方面，今年雨季印度降雨偏少，继续关注后期降雨情况。巴西今年的醇油比依然处于低位，糖醇比处于平均水平，因此今年糖厂可能会继续维持较低的制糖比例。总体看，虽然明年泰国与印度的产量可能会小幅减少，但是目前库存处于历史高位，在缺乏实质性利多的情况下，外盘可能会偏弱震荡。

国内方面，预计广西新榨季产量不会明显减少，国内糖价上涨缺乏内生的动力。从周期看，广西甘蔗收购价依然较高，食糖价格三年周期有被打破的可能。预计后期政策会继续改革，直补、抛储都有可能落地，将会对价格产生冲击。从长期看，国内糖价周期需要重新评估，产业将承受一定的冲击，甘蔗价格政策有待完善。仅供参考。

黑色板块

铁矿石：高位震荡

上周我们的观点是铁矿石继续上行空间有限，震荡为主，最终铁矿石价格收涨，但涨幅与此前一周相比明显收窄；本周我们认为矿石价格高位震荡，有一定下行压力。

行情回顾：

上周港口库存方面，全国45个港口铁矿石库存为11752.3万吨，周环比下降43.43万吨。

发货量方面，上周澳洲巴西发货总量为2215.1万吨，环比减少70.6万吨，其中澳洲方面发往中国的量环比增加44.2万吨；巴西方面则由于Vale港口检修，发货量环比大幅减少143.9万吨，预计随着本周的检修结束，发货量会有所增加。上周淡水河谷公告表示Brucutu矿区剩余2000万吨产能将在72小时内开启，全年销售目标上移至此前公布的3.07亿吨到3.32亿吨的区间中部；同日力拓公告称为了保持铁矿的品质，再次下调年度发运目标至3.2-3.3亿吨，这也是包括今年飓风事件在内的第二次下调发运目标。供应方面多空消息有所相抵，但整体来看力拓方面的供应减少影响相对更大。上周铁矿到港量回升，疏港量下降，全国港口库存虽然继续下滑，但与此前的降幅相比，出现明显的收窄；我们预计短期港口库存或继续小幅下滑，但随着需求的减弱，7月或将企稳。

钢厂方面，上周全国247家钢厂高炉开工率84.44%，环比降0.23%；高炉产能利用率84.54%，环比降0.49%；钢厂盈利率88.66%，环比降2.43%。

库存方面，与6月5日相比，上周进口矿可用天数下降1天至28天，烧结粉矿库存减少111.2万吨至1590.3万吨，烧结粉日耗减少2.84万吨；上周钢厂补库积极性不高，其烧结日耗和库存同时下降，在钢厂利润快速收缩及环保因素的制约下，铁矿后期需求或逐渐转弱。

后市展望及策略建议：

整体来看短期铁矿需求仍然较高，供需偏紧的格局继续支撑矿价。但另一方面，铁矿石到港量逐步回升，同时近期钢厂利润快速下滑，部分钢厂有检修计划，加上环保限产趋严也对铁矿需求产生一定利空，铁矿石价格的上涨受到制约。建议投资者暂时观望为主，仅供参考。

螺纹钢：唐山限产、利润为负提振远月预期，但或不可能持续

上周我们认为螺纹钢价格或继续回落为主。但实际上周一回落后，周二开始连续上攻。本周我们延续上周观点，建议逢高沽空。

行情回顾：

上周期货螺纹钢上涨104元每吨，但现货受到疲软供需的影响下跌30元每吨。热轧卷板期货上涨132元每吨，现货下跌20元每吨。

供需面来看，期货上涨现货却没有跟涨，足以说明目前现货的供需是较差的。

上周钢材社会库存回升1.16%。同比上升12.42%。

后市展望及策略建议：

钢材的供需早就转弱了，支撑价格在3800元每吨以上的主要原因在于成本支撑。后续就是唐山限产会影响铁矿需求，铁矿港口库存减速明显放缓，成本支撑减弱为主导，或者钢材减产供需转好为主导。我们倾向认为成本支撑是今年的主要矛盾，如果成本能够回落，则钢材价格回落可能性较大。周末唐山限产后钢坯价格明显强势回暖，预计钢价本日高开为主。

建议投资者或可逢高沽空。仅供参考。

焦煤焦炭：短期偏弱

上周我们的观点是盘面震荡，建议单边观望焦煤1909、焦炭1909，市场走势与我们的观点相一致。本周认为焦煤走弱，焦炭区间震荡建议多单回避。

行情回顾

上周焦煤主力合约收于1393.5元/吨，周涨7.5元/吨。焦炭主力合约收于2089.5元/吨，周跌19元/吨。焦煤、焦炭盘面上周区间震荡调整。

后市展望及策略建议：

焦煤跟随焦炭走弱，煤价承压。焦炭市场偏弱运行，焦煤采购速度放缓，部分前期采购配煤库存累至中高位置，配煤价格例如瘦煤等已有下调。

钢厂逐渐占据主导，焦炭价格首轮提降将落实。生产方面，临沂、韩城地区由于环保限产，对生产影响较大，其余地区仍保持政策中性，开工率略有下降。但上周为山西提交整改方案最后期限，近期预计将有消息，或可成为焦化行业环保限产开端，吕梁地区下周至8月底将进入限产，部分焦化企业限产50%左右，后期焦化厂开工率大概率将下降。库存方面，焦化厂提涨情绪转弱，钢厂焦炭累至高位，港口贸易商订单减少，焦炭供应整体偏宽松。需求方面，高炉开工率高位持稳，焦炭需求尚可，但上周唐山地区烧结机限产50%至月底，部分钢厂可能由于烧结库存不足而高炉减产现象，将利空原料，此外，上周螺纹库存首次增加，供需转弱，钢材价格承压将有可能传导至焦炭，挤压焦炭利润。

综上，当前焦炭市场由于供给宽松而需求转淡，整体偏弱运行，但不排除近期有更多限产措施公布，对焦炭进行托底。因此，预计焦炭短期区间震荡，涨跌幅度有限，操作上不宜追高，建议多单回避，暂时观望。而后期随着焦炭价格继续承压，焦煤也将随之持续走弱。

不锈钢：钢厂检修增多，窄幅调整

上周我们认为不锈钢价格或跟随原料变动，窄幅调整，实际价格受期镍上涨，价格回升。本周预计不锈钢价格或窄幅震荡。

上周回顾：

不锈钢304冷轧无锡地区报价周涨100元/吨，佛山地区报价周涨250元/吨；304热轧无锡报价周涨250元/吨，佛山地区报价周涨100元/吨。

不锈钢社会库存出现下降，环比减少0.73%；其中无锡地区环比下降1.53%，佛山环比增加0.40%；300系总库存环比下降1.88%。

原料方面，伦镍周涨195美元/吨，沪镍周回落1750元/吨，电解镍现货周跌1350元/吨，高镍铁周涨10元/镍点；高碳铬铁报价周回落100元/基吨。

后市展望及策略建议：

上周不锈钢价格受原料镍价上涨带动，出现普涨。供应方面，继前周的北海诚德和广青金属公布6月检修计划，影响产量6-9万吨之后，上周四广西中金也开始为期一周的高炉检修，预计影响产量2万吨，受此影响，6月不锈钢供应压力将有所减弱。原料端，期镍上周受到宏观利好及印尼洪水消息发酵，快速反弹。但对基本面影响有限，沪镍在上周五重新回落。上期所期镍库存明显增加，短期纯镍重回弱势，对钢价支撑影响减弱。需求方面，社会库存微降，主要来自于钢价快速上行带来的市场情绪提振，下游接货意愿出现增加。但淡季需求仍然不佳，库存压力仍然较大。预计本周不锈钢价格或窄幅震荡。仅供参考。

有色板块

铝：去库放缓，成本下行，铝价弱势难改

上周我们的观点是铝价弱势震荡，市场走势和预期一致，本周我们的观点是铝价维持弱势。

上周回顾：

1.行情走势：本周铝价震荡下行，盘中跌破13800元/吨，跌幅约1.04%。

2.现货方面：周中在大户牵头下，少量现货在13920元/吨附近成交。下游在周三、周四铝价连涨两日情况下，继续维持观望态度，仍按刚需采购。

3.库存方面：上海有色网铝锭社会库存周环比下降3.0万吨，至111.8万吨。铝棒库存周环比上升1.08万吨，至7.39万吨。LME铝库存周环比下降4.68万吨，至106.46万吨。

后市展望及策略建议：

上周铝锭库存下降3.7万吨至108.1万吨，降幅明显低于旺季水平但维持去库。据SMM调研显示，铝板带企业反映随着旺季到淡季的切换，客户提货积极性减弱，成品库存上升。消费端，铝杆消费目前呈现一枝独秀，铝杆加工费一路上涨至全年最高位，主因在于河南地区环保趋严，近期由于焦作市环保质量不达标，自即日起，所有辖区内的铝加工企业全部停产，时间暂定为9天，至6月底，目前焦作当地的铝杆企业基本没有库存。成本端，山西氧化铝价格回调60元/吨至2940元/吨左右，复产和减产并行，氧化铝价格有继续下调空间，澳大利亚氧化铝FOB价格亦回落至330美元/吨。短期铝价或受宏观层面影响，但在当前需求转弱及成本下行的背景下，铝价弱势难改，建议投资者尝试逢高沽空。仅供参考。

锌：挤仓效应减弱，锌价逐步下跌

上周我们认为锌价将震荡下行。沪锌上周主力合约大幅下跌，最终1908合约收于19445元/吨。本周我们认为锌价将维持震荡下跌。

行情回顾：

现货方面，SMM 0#及1#锌报价大幅下跌，上海0#普通主流成交19910-20010元/吨。0#普通对7月合约报升水100-130元/吨。

库存方面，上周末锌三地库存较上周初减少3000吨至15.52万吨，天津地区下游逢低补库，且有发货至华东地区，库存下降明显。保税区库存减6900吨至9.33万吨，国内挤仓效应消失，上周初交割后，进口亏损立刻扩大，沪伦比值加速下修。少量进口锌流入国内，亦有部分锌锭出口。LME锌库存小幅下滑至9.72万吨，再度跌破10万吨。

供给方面，4-5月国内大型冶炼厂集中检修多数已结束，后期大概率将维持满产乃至超产节奏，据SMM统计，预计6月较5月产量环比增加2.11万吨至50.13万吨，同比增加16.56%，环比增加4.4%。其中5月最大变量在于成州矿冶（恢复时间暂不明确）。因5-7月处于传统淡季，国内精炼锌供应扩张向社会库存累增的转化仅是时间问题。目前冶炼厂利润已经达到历史高位，而伴随着高企的利润，开工率在二季度预计将达到高位。

加工费方面，现货价格跌落20000关口，冶炼厂目前已回吐部分利润，远离年内利润水平高点，但价格下跌矿山利润直接受损，锌价进一步下跌造成中小型低品位矿山率先面临成本压力。预计7月，伴随价格的下跌，矿山与冶炼厂将重新进行利润分配，加工费下调压力略有加大。

后市展望及策略建议：

2019年上半年，受政策、环保等多重因素影响下，炼厂生产恢复进程缓慢，下游消费预计较去年稍有好转。整体低库存支撑下，锌价仍有上涨空间。而随着时间推移，高利润下炼厂生产逐步恢复，供应逐步增加下。需求方面，镀锌成本倒挂，开工率开始回落。压铸迎来传统的淡季，预计消费将有所下滑。挤仓效应随着6月合约交割后已经消失，锌价上周大幅下跌。与去年同期相比，锌去库速度放缓，库存量已高于去年同期水平。我们认为，锌价近期将缓慢下跌，仅供参考。