股指：资金面释放利好 股指震荡偏强

上周我们对股指期货的观点是震荡为主，股指实际集体收涨，主要是国内资金面转松的预期差刺激股市短期向上修复。本周我们预计股指震荡偏强，市场多空因素交织。

行情回顾：

股票市场先扬后抑，量能较前周略有回升，沪指最终收于2881.97点，周涨1.92%，行业板块集体收涨。

国内外风险偏好均有所回升，两融余额小幅上升，北上资金继续回流。三大期指集体收涨，IC涨幅略大。IF1906周涨2.57%，IH1906周涨2.96%，IC1906周涨2.98%，合约波动率基本持平前期。

从量能来看，IC成交及持仓量均上升，IF及IH均小幅回落。

从基差来看，期现价差贴水有所收窄，但远近月价差震荡走弱，市场情绪维持谨慎。

后市展望及策略建议：

本周我们预计股指震荡偏强，市场多空因素交织。首先，上周五收盘后发布的消费数据较好，但工业增加值及固定投资等经济增速低于预期，经济预期继续下修的压力较大。同时，海外市场的不确定性因素仍然存在，中美摩擦短期难有缓和迹象，继续压制风险偏好。不过资金面继续利多，继允许部分重大项目使用专项债作为资本金的利好释放之后，央行宣布增加再贴现和常备借贷便利额度3000亿元，预计未来政策相机抉择以稳为主。另外，富时罗素将A股纳入其全球指数，将于本周五收盘后正式生效，本周海外被动跟踪资金将持续流入。

综上，我们维持短期风险偏好低位的判断，资金面继续利好股市向上修复，预计股指震荡偏强，IH相对较强，1906合约本周到期，关注远月基差修复机会。仅供参考。

能化板块

原油：宽幅震荡，面临下行风险

上周我们的观点是油价止跌企稳，但宏观层面仍旧承压，市场走势与预期一致。本周我们的观点是宽幅震荡，面临下行风险。

行情回顾：

上周油价在宏观拉低需求、原油库存高企及地缘事件的多空交织中宽幅震荡。

上周一沙特与俄罗斯未就延长减产协议达成一致，市场担忧减产不力及经济走弱拉低原油需求，油价收跌。

上周二周三API及EIA两大库存报告均显示继续累库，油价跌逾4%。

上周四两艘油轮在阿曼湾遇袭，引发市场对中东地缘及供给紧张的忧虑，油价涨逾2%，盘中一度涨逾4%，但由于宏观、需求及库存均使油价承压，涨幅随后收窄。

上周五中东油轮遇袭事件继续利好油价，两油收涨。WTI周跌1.78%，布伦特周跌1.98%。

后市展望及策略建议：

当前油价最大的两个支撑点是OPEC+延长减产及中东地缘紧张。由于宏观及需求承压，减产也未能延续油价上行，仅能维持油价不进入完全的下行通道，因此OPEC主要产油国或会出于利益考量，放松减产，通过薄利多销的方式获得比减产保价更多的利润，同时也能防止美国侵占OPEC的市场份额，而俄罗斯对减产的态度始终暧昧，所以下半年减产协议的情况可能会有变数。中东地缘紧张能使油价短暂冲高，但无法支持市场对油价的长期信心。

因此这两个支撑点对油价的作用在下半年也会逐渐减弱。宏观层面，欧美经济预期继续不乐观。需求端,中国乘用车市场继续下滑，OPEC、IEA月报均再度下调全球原油需求增速。

总体看来，油市目前已处于偏空的状态，是否完全进入下行通道，还要看6月底或7月初OPEC+减产会议的情况。预计本周油价宽幅震荡，仍面临较大下行风险，仅供参考。

纸浆：低位区间震荡

上周我们的观点是震荡调整，市场走势与观点一致，纸浆期价震荡下跌，本周我们维持震荡调整的观点。

利多：

印刷用纸、生活用纸行业利润好转，造纸行业后期对于木浆需求或将有所提升。

利空：

4月我国漂阔浆、漂针浆进口量均增加，木浆下游需求较为一般，5月中国港口木浆总库存157.5万吨，较前一月下降1.3万吨，降幅0.82%，港口库存小幅下降，库存去化较慢，库存压力仍偏大。

聚酯：TA检修预报增强

行情回顾：

节假日原油及PX反弹，刺激终端备货，聚酯产成品库存至低位水平，但终端订单仍不佳，备货持续性不强，聚酯原料也仅是短暂走高后回落。

需求方面，聚酯产成品库存恢复至正常水平，支撑聚酯负荷回升至91%高位；终端订单仍然不佳，产成品库存较高，负荷仅小幅上升。

供应方面，TA多套装置传出检修计划，流通货偏紧，基差走强。EG负荷维持低位，海外装置检修增多，整体供应小减，EG社会库存有望持稳小降，但绝对量仍高。

后市展望及策略建议：

PTA/原油比值至1.70，仍处低位，产业链利润仍不高，若原油企稳，则TA期货下方空间不大，但是否反弹需看宏观能否企稳并带来终端库存消化，PTA/原油可入多持有。

TA单边观望。TA7-9、9-11、9-1近期接近高位，前期正套可考虑止盈，近期以震荡思路操作。

EG单边观望；EG9-1可观望或逢高沽空。仅供参考。

农产品板块

豆油震荡偏强

上周观点，豆油将震荡偏强。本周认为，美国天气不利，未来进口成本上涨成为豆油价格走势主线，豆油震荡偏强。

利多：

1.中美贸易冲突升级，美国将对来自中国的近2000亿元商品提高关税至25%，中国实施反制措施，导致豆类油脂进口成本大幅提高。以目前进口美国大豆的关税（28%）计算，国内采购美国大豆的成本接近3680元/吨，远高于市场价格。

2.美国降雨偏多，大豆种植受阻，市场预期未来美国大豆的种植面积可能下降，且种植进度偏慢会影响美国大豆的产量。美国大豆价格大幅反弹。美国大豆的种植成本在850—880美分/蒲式耳，外盘期货已经回到成本上方。

利空：

1.巴西主产区大豆产量1.17亿吨；阿根廷产量5600万吨，南美大豆供应充足。

2.受非洲猪瘟影响，国内豆粕需求低于预期，对豆类油脂价格有压力。

3.国内油脂进入消费淡季，各环节库存维持高位震荡，短期供求宽松。

棕榈油震荡偏强

上周观点，棕榈油震荡偏强。本周认为，期末库存低于预期，棕榈油震荡偏强。

利多：

1.马来西亚棕榈油局报告显示，5月马来西亚棕榈油产量同比增加，出口增加，棕榈油的期末库存为245万吨，低于市场预期，对棕榈油价格利多。

2.需求方面，受印度下调棕榈油进口关税影响，马来西亚棕榈油的出口增加。

3.2019年印度尼西亚的生物柴油规划对棕榈油的消费增量预计超过200万吨，可能扭转全球棕榈油供求过剩的状态。

4.中美贸易冲突升级将抬高豆油的进口成本进而带动棕榈油的价格走高。

利空：

国内棕榈油的进口数量同比增加，需求偏弱，国内港口棕榈油库存73万吨。

豆粕震荡偏强

上周观点，豆粕将震荡走高。本周认为，豆粕调整后继续震荡走高。

利多：

1.中美贸易冲突升级，美国将对来自中国的近2000亿元商品提高关税至25%，中国实施反制措施，导致豆类油脂进口成本大幅提高。以目前进口美国大豆的关税（28%）计算，国内采购美国大豆的成本接近3680元/吨，远高于市场价格。

2.美国降雨偏多，大豆种植受阻，市场预期未来美国大豆的种植面积可能下降，且种植进度偏慢会影响美国大豆的产量。美国大豆价格大幅反弹。美国大豆的种植成本在850—880美分/蒲式耳，外盘期货已经回到成本上方。

3.未来进口成本上涨成为推动豆粕价格上涨的主线。

利空：

1.巴西主产区大豆产量1.17亿吨；阿根廷产量5600万吨，南美大豆供应充足。

2.国内，生猪养殖行业受非洲猪瘟影响出现持续利空，豆粕需求受限。

玉米、玉米淀粉：震荡调整

上周我们的观点是震荡调整，市场走势与观点不一致，期价震荡下跌，本周我们维持震荡调整的观点。

利多：

淀粉企业利润不佳，企业挺价心态较强。

利空：

1.第四轮临储拍卖成交率和溢价继续下滑。

2.非洲猪瘟疫情仍然影响饲料需求，深加工企业利润不佳，工业需求未有明显好转，玉米终端需求较为一般。

3.部分淀粉企业6月有减产计划，淀粉企业开机率较前一周下降3.57%至63%，下游需求一般。

4.上周玉米淀粉库存总量87.87万吨，较前一周下降2.07%，库存仍压力较大。

白糖：震荡调整

后市展望及策略建议：

上周盘面维持震荡。5月产销数据偏多，截至5月底全国销糖率为61.97%，同比增加6.21个百分点，全国新增库存为409.27万吨，同比减少10.24%，其中广西新增库存为256万吨，同比减少9.38%。库存同比减少，现货价格较为坚挺。但预计后期进口有所增加，国储也可能轮库，现货价格或维持震荡。

关税下调后远月合约50%关税下的进口利润回到了历史上的合理区间范围，在利空预期打足之后，行情将回归基本面供需状况。从基本面看，国外方面，印度季风较往年偏晚，降雨量同比略有下降，但由于雨季刚刚开始，后期应继续关注降雨情况。国内方面，预计下榨季产量很难出现明显减少，糖价缺乏上攻的动力。短期看，糖价或维持震荡。

黑色板块

铁矿石：继续上涨的空间有限

上周我们的观点是铁矿石价格震荡为主，最终铁矿石在港口库存大幅下滑以及7月澳洲供应减少的消息影响下大幅上涨；本周我们的观点是铁矿石继续上行空间有限，震荡为主。

行情回顾：

上周港口库存方面，全国45个港口铁矿石库存为11795.73万吨，周环比下降362.98万吨。

发货量方面，上周澳洲巴西发货总量为2285.7万吨，环比减少226.4万吨，其中澳洲方面发往中国的量环比减少8.5万吨；巴西方面发货量环比减少84.4万吨。本周受港口检修原因，发货有所回落；而由于到港量的下滑以及疏港量依然维持高位，使得港口库存再次大幅下滑；消息面上，力拓检修和推迟发货的消息带动市场做多情绪。淡水河谷矿区上周消息，Brucutu矿山已经重启1000万吨产能，剩余的2000万吨产能复产也在与政府沟通过程之中。预计短期港口库存下滑态势仍将持续，但下滑速度随着前期外矿发货的回暖将减缓。

钢厂方面，上周全国247家钢厂高炉开工率84.67%，环比降0.23%；高炉产能利用率85.03%，环比降0.02%；钢厂盈利率91.09%，环比持平。

钢厂库存方面，与6月5日相比，上周进口矿可用天数下降1天至27天，烧结粉矿库存减少9.8万吨至1691.7万吨，烧结粉日耗增加1.05万吨；上周钢厂高炉开工率虽然小幅下滑，但仍然维持高位，矿石短期需求仍然较好。

后市展望及策略建议：

目前铁矿石需求仍然较好，高炉开工率维持高位，港口库存持续下滑，短期供需偏紧的格局继续支撑矿价。但我们认为未来铁矿供应逐渐好转，供需紧张的状况将逐渐得到缓解，同时近期钢厂利润的快速下滑也制约铁矿石价格的上涨高度，所以矿价继续上涨的空间有限。建议投资者暂时观望为主，仅供参考。

螺纹钢：周末钢坯暴跌，停产或促成下跌

上周我们认为钢材下跌或刚刚开始，现货钢材价格确实继续下行，但是期货钢材价格受原料支撑冲高回落。期现价差继续收敛。本周我们认为钢价预计继续下行为主。建议持空钢价。

行情回顾：

上周上海螺纹钢现货下跌30元每吨，螺纹钢期货上涨18元每吨；热轧卷板现货下跌30元每吨，热轧卷板期货上涨31元每吨。

供需层面来看，钢材短期和长期的供需面在转差。

短期的库存开始累积，上周社会库存不降反增，钢材社会库存回升2.83%至1122万吨，同比增加12.36%。

长期来看，地产5月数据出炉，单月新开工数据从4月同比增长15.5%回落至同比增长4.02%，预计6月数据会继续走弱。

同时供应面增幅依然较大，5月粗钢产量同比增加10.0%，钢材产量同比增加11.5%。使得原料需求旺盛，目前原料强势是支撑钢材价格的关键因素。

后市展望及策略建议：

展望未来，短期来看，近期钢材限产可能会影响钢材的供应使得原料支撑减弱。首先近期唐山轧材企业进行了限产，使得钢坯周末价格下跌80元每吨，预计周一钢价低开为主。其次，随着近期原料的上行和钢材价格的回落钢厂利润明显缩窄，部分地区已经出现亏损的情况。从近期的电炉开工率来看，已经回落，而高炉开工高位预计也会有所回落。我们认为钢材供需不佳影响了钢价，钢价预计继续下行为主。而利润的回落也抑制了原料的强势。

建议持空钢价。仅供参考。

焦煤焦炭：钢材供需转淡，焦炭承压

上周我们的观点是盘面震荡，建议单边观望焦煤1909、焦炭1909，市场走势与我们的观点相一致。本周我们的观点是震荡运行为主。

行情回顾

上周焦煤主力合约收于1386元/吨，周跌2.5元/吨。焦炭主力合约收于2108.5元/吨，周跌38元/吨。焦煤、焦炭盘面上周区间震荡调整。

后市展望及策略建议：

焦煤煤种走势分化，配煤种煤价承压。焦化厂内有库存累积，情绪转弱，焦煤采购速度放缓，部分前期采购配煤库存累至合理位置，需求下降。焦煤盘面已至高位，暂时持稳。

下游供需转淡，焦炭多空交织，区间震荡。生产方面，上周各地限产力度不大，开工率维持高位，但周四山东地区限产消息传出，或将成为焦化行业环保限产开端，后期焦化厂开工率大概率将下降。库存方面，焦化厂库存暂累，焦化厂提涨情绪转弱，港口库存首现拐点，有抛货供应风险。需求方面，高炉开工率高位持稳，焦炭需求尚可，但上周螺纹库存首次增加，供需转弱，钢材价格承压将有可能传导至焦炭，压制焦炭反弹空间。

操作建议上，从基差角度来看，焦炭略有贴水，多空安全边际均不高，但从基本面情况来看，焦炭去产能以及环保限产的预期仍在，焦炭有上涨空间。焦炭多空交织，盘面震荡，建议暂时观望。

不锈钢：原料强势，本周窄幅调整

上周我们认为不锈钢价格承压，实际稳中有升，主要得益于原料镍价的走高。本周我们认为短期内不锈钢价格多空交织，或窄幅震荡，仅供参考。

上周回顾：

不锈钢304冷轧无锡地区报价周涨50元/吨，佛山地区报价周持平；304热轧无锡报价周涨50元/吨，佛山地区报价持平。

不锈钢社会库存累积，环比增加1.76%；其中无锡地区环比增加3.27%，佛山环比下降0.29%；300系库存环比增加0.60%。

原料方面，伦镍周涨300美元/吨，沪镍周涨4020元/吨，电解镍现货周涨3400元/吨，高镍铁及高碳铬铁报价与前周持平。

后市展望及策略建议：

上周不锈钢库存继续累积，钢价则出现回升，主要受到期镍上涨的带动。供应方面，北海诚德预计6月下旬开始进行设备检修，预计影响3-5万吨304热轧产量，另有广青金属已经开始检修，预计影响产量1-2万吨。原料端，期镍强势，主要是受到印尼洪水影响，当地镍矿装船和镍生铁厂家生产受阻。据当地官员表示，预计有15-20个矿场受到洪水影响，每个矿场每月的镍矿石产量约在5-10万吨之间。消息带动下，期镍上涨至两周以来的新高，预计短期仍维持强势。钢价虽然受到镍价推动，出现企稳，但没有明显上涨。上周生产利润收缩，钢厂的主动检修或使供需边际宽松。需求方面，社会库存的重新增加，显示淡季市场成交没有起色。但钢厂库存前置明显，再次出现挺价行为，预计短期内不锈钢价格多空交织，或窄幅震荡，仅供参考。

有色板块

铝：需求出现边际转弱迹象，铝价弱势震荡

上周我们的观点是铝价弱势震荡，市场走势和预期一致，本周我们的观点是铝价维持偏弱震荡。

上周回顾：

1.行情走势：上周沪铝主力合约走弱，盘中跌破13900元/吨，最终收于13910元/吨。

2.现货方面：贸易商间虽互相报盘回盘活跃但互相比价，实际成交一般。下游接货不多，采购积极性不高。

3.库存方面：上海有色网铝锭社会库存周环比下降3.0万吨，至111.8万吨。铝棒库存周环比上升1.08万吨，至7.39万吨。LME铝库存周环比下降4.68万吨，至106.46万吨。

后市展望及策略建议：

上周铝锭库存下降3.0万吨至111.8万吨，降幅主要来自华东地区，巩义库存增加1.5万吨，降幅明显缩窄。铝棒出现库存拐点，库存增加1.8万吨至7.39万吨，地区间铝棒加工费差异较大，南昌比广东地区加工费加铝价低300元左右，或形成跨地区套利机会。目前基本面未有明显利好，从供应端来看，由于电解铝厂利润受挤压，新增产能投产速度有所放慢，西部水电复产5万吨完毕，云铝本部检修后复产，东兴复产极慢，魏桥未复产，其余均待定。需求方面，2019年1-5月汽车产销量比上年同期均下降13%，拖累工业型材和铝合金消费，两者开工率均出现下滑。而5月随着房地产及其他工地工程施工的逐步开展，建材订单较4月份稳步增长，建筑型材表现要好于工业型材。成本端，国内氧化铝价格继续回调，澳大利亚氧化铝FOB价格亦回落至340美元/吨。综上，在铝锭去库速度放慢及氧化铝价格走弱的背景下，预计铝价将偏弱震荡，投资者可尝试逢高做空，仅供参考。

锌：库存逐渐积累，锌价缓慢下行

上周我们认为锌价将震荡下行。沪锌上周主力合约震荡为主，最终1908合约收于20285元/吨。本周我们认为锌价将小幅震荡下跌。

行情回顾：

现货方面，SMM 0#及1#锌报价上涨，上海0#普通主流成交21130-21210元/吨。0#普通对1906合约报贴水150-贴水130元/吨，贴水进一步扩大。

库存方面，上周末锌三地库存较上周初增加0.99万吨至15.39万吨，仅天津库存小幅减少0.25万吨。保税区库存减5350吨至10.015万吨，保税区库存下滑或受到国内挤仓推动，进口亏损进一步缩窄至1000元以内。考虑部分贸易商对内外盘进行反套，给予保税区进口锌转入国内的机会，现货市场进口锌略宽松。LME锌库存小幅下滑至10.06万吨。

供给方面，4-5月国内大型冶炼厂集中检修多数已结束，后期大概率将维持满产乃至超产节奏，据SMM统计，预计6月较5月产量环比增加2.11万吨至50.13万吨，同比增加16.56%，环比增加4.4%。其中5月最大变量在于成州矿冶（恢复时间暂不明确）。因5-7月处于传统淡季，国内精炼锌供应扩张向社会库存累增的转化仅是时间问题。目前冶炼厂利润已经达到历史高位，而伴随着高企的利润，开工率在二季度预计将达到高位。

后市展望及策略建议：

2019年上半年，受政策、环保等多重因素影响下，炼厂生产恢复进程缓慢，下游消费预计较去年稍有好转。整体低库存支撑下，锌价仍有上涨空间。而随着时间推移，高利润下炼厂生产逐步恢复，供应逐步增加下。需求方面，镀锌成本倒挂，开工率开始回落。压铸迎来传统的淡季，预计消费将有所下滑。锌进口亏损缩窄，但仍处于高位，进口量增长较少，但供给较为宽松，预计后期进口量仍不会有较大的增量。与去年同期相比，锌去库速度放缓，库存量已高于去年同期水平。我们认为，锌价近期将缓慢下跌，仅供参考。